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[이윤학분석]반등있어도 추세전환 어렵다

이윤학의 차트분석 이윤학 LG투자증권 연구위원 |입력 : 2004.08.30 09:56|조회 : 7556
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종합주가지수(KOSPI)가 이변이 없는 한 장기 월봉차트 상 5개월 연속 음선 출현 이후 양선이 나타날 전망이다. 이제 시장 참여자들은 8월에 발생한 상승흐름이 9월 이후에도 이어질 수 있는 추세적인 것인가에 관심이 맞춰져 있다. 이는 이번 상승이 단순히 단기 기술적반등인가?, 아니면 추세전환인가? 를 결정짓는 중요한 화두로서 사실상 2004년 하반기 주식시장의 방향성을 가늠하게 될 것이다. 우선 장기적인 흐름부터 살펴보자. 과거 중기적인 Technical Rebound는 12개월선과 24개월선의 완충공간에서 자주 발생하였다. 그리고 그것은 적은 거래량으로 기술적 지표들의 변화를 끌어내지 못하였다. 즉, 거래량과 기술적 지표의 변화 없이는 장기적인 흐름이 전환되지 않았음을 의미한다

(그림 1 - KOSPI 장기 월봉차트)
[이윤학분석]반등있어도 추세전환 어렵다


여기서 중기적인 흐름을 살펴보자. 주간 일목균형표상 Technical Rebound와 중기 추세전환을 결정짓는 요소는 구름대이다. 특히 하락추세에서 강력한 저항선으로 작용하는 양운의 돌파 여부이다. 그러나 1986년 이후 18년 동안 KOSPI가 양운에서 지지를 받은 후 재차 중기상승추세로 진행된 적은 단 한 차례도 없었다. 모두 Technical Rebound 수준을 넘어서지 못하였고, 반등 이후 재차 하락추세가 진행되었다. 지난 2000년 6월과 2002년 11월의 경우에도 기술적지표들의 반전가능성이 있었으나 구름대 돌파 실패이후 재차 중기 하락추세 진행된 것을 주목할 필요가 있다(현재 양운의 고점인 선행스팬2는 832p, 기준선은 826p로 820~830선이 중기적으로 중요한 저항선이다

(그림 2 - KOSPI 주간 일목균형표 )
[이윤학분석]반등있어도 추세전환 어렵다


이제 시장에너지측면을 점검해 보자. 현재 시장에너지는 지수상승에도 불구하고 매우 미약하다. 현물시장과 선물시장의 Cash Flow를 나타내는 MSI(1)와 현물시장의 Trading Activity를 나타내는 MSI(2)가 바닥을 확인하고 반등하고 있으나 여전히 절대수준 아래에 머물고 있다. 경험적으로 볼 때 MSI(1)은 최소한 50이상, MSI(2)는 최소한 10이상은 되어야 추세전환이 될 것으로 보인다.

(그림 3 - KOSPI 시장에너지 차트 )
[이윤학분석]반등있어도 추세전환 어렵다


아울러 거래량과 거래대금을 살펴보면, 과거 추세전환이 확인되었던 시기(2001년 11월, 2003년 5월)의 평균거래량과 거래대금은 6.1억주, 2.0조원 수준이었다. 그런데 현재는 3.1억주와 1.5조원 수준으로 과거 추세전환 시기에 비해 크게 낮은 수준이다. 더구나 당시의 평균지수가 현재보다 100p이상 낮은 수준임을 감안할 때 현재의 시장에너지는 추세전환을 이끌 에너지로 충분한 수준이 결코 아니다

(그림 4- KOSPI 의 Net-Buying Power와 에너지 차트)
[이윤학분석]반등있어도 추세전환 어렵다
[이윤학분석]반등있어도 추세전환 어렵다


최근 일중 KOSPI의 상승 시 거래량과 하락 시 거래량을 누계하여 차감한 Net-Buying Power가 비록 0선 아래이지만 지난해 6월 이후 처음으로 하락추세대를 넘어서면서 상승세로 반전하였다. 그러나 추세적 거래량의 합계인 Energy 차트는 지속적으로 하락하여 시장에너지가 Trend를 강화시킬 상황은 아닌 것으로 추정된다. 더구나 Net-Buying Power를 구성하고 있는 Buy Line과 Sell Line을 보면 반등초기를 지나면서 Buy Line과 Sell Line이 함께 하락하여 매수에너지의 강화가 아니라 매도에너지의 약화로 인한 상승임을 시사하고 있다

이제 시장은 중요한 전기를 맞이하고 있다. 9월의 방향성은 결국 하반기 방향성을 결정할 것이다. 그러나 시장은 지수상승 속에서 에너지 약화과정을 보이고, 최소한의 조건들을 충족하지 못하고 있다. 따라서 이러한 조건들을 충족하지 못한다면 반등의 연장은 가능해도 추세의 반전은 어려울 것이다

(그림 5 - KOSPI 일봉차트)
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