±¹Á¦À¯°¡¸¦ ºñ·ÔÇÏ¿© ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÌ °¡Æĸ£°Ô Ç϶ôÇÏ°í ÀÖ´Ù. ±×·¯³ª ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÇ Ç϶ôÆøÀÌ Á¡Â÷ Ä¿Áö¸é¼ °æ±â¿¡ ´ëÇÑ Proxy·Î¼ °æ±âµÐÈÀÇ Â¡ÈÄ°¡ ¾Æ´Ñ°¡ ÇÏ´Â ¿ì·Áµµ ³ª¿À°í ÀÖ´Ù. ÇÏÁö¸¸ ´ç»ç´Â ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÌ °úµµÇÏ°Ô OvershootingµÈ »óȲ¿¡¼ Á¤»óÀûÀÎ Ãß¼¼·Î µ¹¾Æ¿À°í ÀÖ´Â °ÍÀ¸·Î ÆÇ´ÜÇÑ´Ù.
Áï, °æ±âµÐÈÀÇ Â¡ÈÄ°¡ ¾Æ´Ñ Á¤»óÀûÀÎ °¡°ÝÈ帧À¸·ÎÀÇ º¹±ÍÀ̸ç, ´Ü±âÀûÀ¸·Î CostÃø¸é¿¡¼ ±â¾÷ÀÇ ºÎ´ãÀ» ÁÙ¿©ÁÙ °ÍÀ¸·Î ÆÇ´ÜÇÑ´Ù. 2000³â ÀÌÈÄ ±¹Á¦À¯°¡´Â(WTI) 132%ÀÇ ´©Àû»ó½Â·üÀ» ±â·ÏÇÏ¿´´Ù. KOSPI°¡ 64% »ó½ÂÇÏ°í Àü¼¼°è ÁֽĽÃÀåÀÌ 4% ³²Áþ »ó½ÂÇÑ °Í¿¡ ºñÇϸé Æø¹ßÀûÀÎ »ó½ÂÈ帧ÀÌ´Ù.
±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀ» º¸´Â °üÁ¡Àº '°æ±â Proxy'·Î¼ °æ±âÈ®Àå±¹¸éÀÇ ÁøÀÔ¿¡ µû¶ó ÅõÀÚ¼ö¿ä°¡ Áõ°¡ÇÏ¸é¼ °¡°ÝÀÌ »ó½ÂÇÑ´Ù´Â °æ±â¼øȯ·ÐÀûÀÎ Á¢±ÙÀÌ °¡Àå ÀϹÝÀûÀÌÁö¸¸ ±Û·Î¹ú À¯µ¿¼ºÀÇ º¯Èµµ Áß¿äÇÑ º¯¼öÀÌ´Ù. Áï, ´Þ·¯È °¡Ä¡ÀÇ º¯È¿¡ µû¶ó ±Û·Î¹úÀ¯µ¿¼ºÀÌ À̵¿ÇÏ¸é¼ ¿©Å¸ ½ÃÀåÀ» ÀÚ±ØÇÑ´Ù´Â °ÍÀÌ´Ù.
½ÇÁ¦·Î ´Þ·¯È°¡ ¾à¼¼¸¦ º¸¿´´ø, 1980³â´ë Áß¹Ý ÀϺ»½ÃÀåÀÇ °¼¼¿Í 1990³â´ë Áß¹Ý Emerging MarketÀÇ °¼¼, ±×¸®°í 2002³â ÀÌÈÄ ´Þ·¯È ¾à¼¼±â¿¡ ±¹Á¦»óÇ°½ÃÀåÀÌ °¼¼¸¦ º¸¿© ´Þ·¯È °¡Ä¡º¯È¿¡ µû¸¥ ±Û·Î¹ú À¯µ¿¼ºÀÇ À̵¿ÀÌ Æ¯Á¤½ÃÀåÀÇ Ãß¼¼Àû »ó½Â¼¼¸¦ À̲ö Ãø¸éµµ °ÇÑ °ÍÀ¸·Î ÆǴܵȴÙ.
°æ±â¼øȯ·Ð Ãø¸é¿¡¼ º¼ ¶§ ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀº °æ±âProxy·Î¼ ÀνĵÇÁö¸¸ ½ÇÁ¦ 2000³â ÀÌÈÄ °æ±â¿Í »ó°ü¼ºÀº ±×¸® ³ôÁö ¾Ê¾Ò´Ù(CRBÁö¼ö¿Í OECD°æ±â¼±ÇàÁö¼ö¿ÍÀÇ »ó°ü°è¼ö´Â 0.19·Î ¹«»ó°ü ¼öÁØ).
ÀÌ´Â ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÌ ¼±Ç༺À» ¶í´Ù´Â Ãø¸é°ú µ¿±â°£ ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÌ °úµµÇÏ°Ô »ó½ÂÇÑ Ãø¸é ¶§¹®¿¡ ¹ß»ýÇÑ °á°ú·Î º¸¿©Áø´Ù. ±×·¯³ª ÁֽĽÃÀå°ú ±¹Á¦»óÇ°°¡°Ý°£ÀÇ »ó°ü¼ºÀº ¸Å¿ì ³ôÀº °ÍÀ¸·Î ³ªÅ¸³ª(KOSPI¿Í CRBÁö¼ö¿ÍÀÇ »ó°ü°è¼ö´Â 0.86) °æ±â¿¡ ´ëÇØ ¼±Ç༺ÀÌ ÀÖ´Â µÎ ½ÃÀå(ÁֽĽÃÀå°ú ±¹Á¦»óÇ°½ÃÀå)°£¿¡´Â µ¿Á¶È È帧ÀÌ ÀÖ´Â °ÍÀ¸·Î ÆǴܵȴÙ.
ÇÑÆí ±¹Á¦»óÇ°½ÃÀåÀÇ °¡°ÝÈ帧À» Á¿ì´Â »óÇ°Àº ±¹Á¦À¯°¡, ±Ý, ±¸¸® µîÀε¥ ÃÖ±Ù ÀÌµé ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÇ Ç϶ôÀ¸·Î ÀÎÇÏ¿© ÁֽĽÃÀå°úÀÇ »ó°ü¼ºÀÌ Å©°Ô ¶³¾îÁö°í ÀÖ´Ù. 2003³â ÀÌÈÄ KOSPI¿Í »ó°ü°è¼ö¸¦ 0.5ÀÌ»ó¼öÁØ¿¡¼ À¯ÁöÇØ¿À´ø CRBÁö¼ö°¡ Áö³ 6¿ù ÀÌÈÄ ¹«»ó°ü ¼öÁØÀ¸·Î ¶³¾îÁ³À¸¸ç, ±×µ¿¾È »ó°ü¼ºÀÌ ³ô¾Ò´ø ±¹Á¦À¯°¡¿Í ±Ý°¡°Ýµµ Ç϶ô¼¼·Î µ¹¾Æ¼¸é¼ KOSPI¿ÍÀÇ »ó°ü¼ºÀÌ Å©°Ô ¾àȵǾú´Ù.
½ÇÁ¦ ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÌ Çѱ¹ ¹× ¹Ì±¹ÀÇ ÁֽĽÃÀå°ú ±â¾÷µéÀÇ ÀÌÀ͸ð¸àÅÒ¿¡ ¿µÇâÀ» ÁÖ´Â Áö¸¦ »ìÆ캸¾Ò´Ù. ±× °á°ú CRBÁö¼ö¿Í Çѱ¹ÁֽĽÃÀå(MSCI KoreaÁö¼ö)Àº µ¿Á¶È È帧ÀÌ ¸Å¿ì °ÇÏÁö¸¸(»ó°ü°è¼ö 0.88) ¹Ì±¹½ÃÀå(MSCI USÁö¼ö)Àº ±×·¸Áö ¾ÊÀº °ÍÀ¸·Î(»ó°ü°è¼ö 0.13) ³ªÅ¸³µ´Ù.
±×·¯³ª Çѱ¹½ÃÀåÀÇ ÀÌÀ͸ð¸àÅÒ°ú CRBÁö¼öÀÇ »ó°üµµ´Â °ÅÀÇ ¾ø´Â(-0.12) ¹Ý¸é, ¹Ì±¹½ÃÀåÀÇ ÀÌÀ͸ð¸àÅÒ°ú´Â ÀÏÁ¤ºÎºÐ »ó°ü¼ºÀÌ ÀÖ´Â °ÍÀ¸·Î(0.44) Á¶»çµÇ¾ú´Ù. ÀÌ´Â ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÌ Çѱ¹½ÃÀåÀÇ ÀÌÀ͸ð¸àÅÒ°ú µ¿Á¶È¸¦ º¸ÀÌÁö ¾Ê´Â ¹Ý¸é ÁÖ°¡Áö¼ö¿Í´Â µ¿Á¶È¸¦ ÀÌ·ç¾ú´Ù´Â °ÍÀ¸·Î, ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÇ »ó½ÂÀÌ Cost¶ó´Â Ãø¸é¿¡¼ ±â¾÷ÀÌÀÍ¿¡ ´ëÇؼ´Â ºÎÁ¤Àû ȤÀº Á߸³ÀûÀ¸·Î ÀÛ¿ëÇÑ ¹Ý¸é, °æ±âÈ®ÀåÀ̶ó´Â Ãø¸é¿¡¼ ÁÖ°¡Áö¼ö »ó½Â¼¼¿¡ ±â¿©ÇÑ °ÍÀ¸·Î Ãß·ÐÇØ º¼ ¼ö ÀÖ´Ù.
ÇÑÆí ±¹Á¦»óÇ°°¡°Ý°ú ¼ÒÀç¾÷Á¾°úÀÇ »ó°üµµ¸¦ º¸¸é, CRBÁö¼ö°¡ Çѱ¹ÀÇ MSCI ¼ÒÀç¾÷Á¾ ÀÌÀ͸ð¸àÅÒ°ú´Â °ÅÀÇ ¹«»ó°üÀÎ(0.05)¹Ý¸é Çѱ¹ ¼ÒÀç¾÷Á¾Áö¼ö¿Í´Â °ÅÀÇ Á¤ÀÇ »ó°ü°ü°è¸¦(0.85) º¸¿´´Ù. ÀÌ´Â ±¹Á¦»óÇ°°¡°Ý»ó½ÂÀÌ ¼ÒÀç¾÷Á¾ÀÇ ÁÖ°¡¿¡´Â µ¿½ÃÀûÀÎ ¿µÇâÀ» ¹ÌÄ¡Áö¸¸ ¼ÒÀç¾÷Á¾ÀÇ ÀÌÀ͸ð¸àÅÒ °³¼±¿¡´Â ½ÃÂ÷°¡ ¹ß»ýÇϱ⠶§¹®ÀÎ °ÍÀ¸·Î º¸¿©Áø´Ù.
±×·¯³ª °æ±âÈ帧(OECD°æ±â¼±ÇàÁö¼ö)Àº ÀÌÀ͸ð¸àÅÒ°ú ÁÖ°¡Áö¼ö¿¡ ´ëÇØ ´ëü·Î »ó°ü¼ºÀÌ ³ôÀº °ÍÀ¸·Î Á¶»çµÇ¾úÀ¸¸ç, ¼ÒÀç¾÷Á¾ÀÇ ÀÌÀ͸ð¸àÅÒ°ú ÁÖ°¡Áö¼ö¿¡ ´ëÇؼµµ À¯»çÇÑ »ó°ü¼ºÀ» º¸¿´´Ù.
°á±¹ °æ±âÈ帧°ú ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀ͸ð¸àÅÒ ¹× ÁÖ°¡Áö¼ö´Â »ó°ü¼ºÀ» °¡Áö°í µ¿ÇàÇÏ´Â °ÍÀ¸·Î ³ªÅ¸³µÁö¸¸, ±¹Á¦»óÇ°°¡°Ý»ó½ÂÀº ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀ͸ð¸àÅÒ Áõ°¡¿Í´Â ¹«°üÇϰųª ºÎÁ¤ÀûÀÎ °ÍÀ¸·Î º¸¿©Áø´Ù. Áï, ±¹Á¦»óÇ° °¡°Ý»ó½ÂÀº MicroÇÑ Ãø¸é¿¡¼ ÀÌÀ͸ð¸àÅÒÀÇ Áõ°¡¿¡´Â »ó¹ÝµÈ ¹æÇ⼺À» °¡ÁöÁö¸¸, MacroÇÑ Ãø¸é¿¡¼ ÁֽĽÃÀå »ó½Â°ú ±Ë¸¦ °°ÀÌ ÇÏ´Â °ÍÀ¸·Î ÆǴܵȴÙ.
ÃÖ±Ù ÁֽĽÃÀå¿¡¼ °ü½ÉÀÇ ÃÊÁ¡Àº µ¿Á¶È Çö»óÀ» º¸¿©¿Â ±¹Á¦»óÇ°°¡°Ý°ú ÁÖ°¡Áö¼ö°£ÀÇ Â÷º°Àû Çö»óÀÌ ¾ó¸¶³ª±×¸®°í ¾î´À Á¤µµ Áö¼ÓµÉ °ÍÀΰ¡¿¡ ¸ÂÃçÁ® ÀÖ´Ù. ÀÌ´Â °á±¹ ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÇ Ç϶ôÀÌ ÀûÁ¤¼öÁØ¿¡¼ÀÇ CostÃà¼ÒÀÎÁö? ȤÀº °æ±âµÐÈÀÇ ½Ã±×³ÎÀΰ¡¸¦ °áÁ¤Áþ´Â Àã´ë°¡ µÉ °ÍÀÌ´Ù.
ÃÖ±Ù(2006³â 8¿ù ÀÌÈÄ)°ú °°Àº ±¹Á¦»óÇ°°¡°Ý°ú ÁֽĽÃÀåÀÇ ¹æÇ⼺ÀÌ ¼·Î ´Ù¸£°Ô ³ªÅ¸³ °æ¿ì°¡ ÀÌ¹Ì 2001³â ¸»(A±¹¸é)°ú 2003³â ÃÊ(B±¹¸é)¿¡µµ ÀÖ¾ú´Ù. A±¹¸é(2001³â 10~12¿ù)ÀÇ °æ¿ì ±¹Á¦À¯°¡°¡ 37%Ç϶ôÇÏ´Â µ¿¾È KOSPI´Â 60.5%»ó½ÂÇÏ¿´´Ù. ´ç½Ã¿¡´Â °æ±â¼±ÇàÁö¼ö°¡ »ó½ÂÇÏ¸é¼ ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀ͸ð¸àÅÒÀÌ °¡Æĸ£°Ô Áõ°¡ÇÏ´ø ½Ã±â¿´´Ù. ±Ý¸®¿Í ȯÀ²Àº ¾ÈÁ¤¼¼¸¦ º¸ÀÌ´Â »óȲ¿¡¼ ±¹Á¦»óÇ°°¡°Ý¸¶Àú Ç϶ôÇÏ¿© CostÀûÀÎ ÇýÅñîÁö °æ±âÈ®Àå±¹¸é¿¡ °¡¼¼µÈ ½Ã±â¿´´Ù.
B±¹¸é(2003³â 3~5¿ù)Àº ±¹Á¦À¯°¡°¡ 32%Ç϶ôÇÏ´Â µ¿¾È ÁÖ°¡´Â 25%»ó½ÂÇÏ¿´´Ù. Áõ½ÃÁÖº¯È¯°æÀº A±¹¸é°ú »ó¹ÝµÈ °æ¿ì·Î¼ ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀ͸ð¸àÅÒÀÌ ºü¸£°Ô °¨¼ÒÇÏ´Â °¡¿îµ¥ ¿ø/´Þ·¯È¯À²Àº °¡Æĸ£°Ô Àý»óµÇ±â ½ÃÀÛÇÏ¿© 1,200¿ø¼±ÀÌ ºØ±«µÇ´ø ½Ã±â¿´´Ù. ±×·¯³ª Áö¼ÓµÇ´ø °æ±âÇÏ°±âÁ¶°¡ ¹ÝÀüµÇ¸é¼ ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÇ Ç϶ô¼¼°¡ ¿ÀÈ÷·Á ÁֽĽÃÀå¿¡´Â ±àÁ¤ÀûÀ¸·Î ÀÛ¿ëÇÏ¿© ÁÖ°¡»ó½Â¿¡ °ßÀÎÂ÷¿ªÇÒÀ» ÇÏ¿´´Ù.
ÇöÀç ±¹¸éÀº(2006³â 8¿ù ÀÌÈÄ) ±¹Á¦À¯°¡°¡ 21%Ç϶ôÇÑ ¹Ý¸é ÁÖ°¡´Â 7%»ó½ÂÇÑ »óȲÀÌ´Ù. Áõ½Ãȯ°æÃø¸é¿¡¼´Â ¾ÕÀÇ µÎ °æ¿ì Áß B±¹¸é°ú À¯»çÇÏ´Ù. Áï, ºñ·Ï ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀ͸ð¸àÅÒÀÌ °¨¼ÒÇÏ°í ÀÖ°í, ¿ø/´Þ·¯È¯À²ÀÌ 950¼±ÀÌ ºØ±«µÇ¾î ´Ù¼Ò ºÎÁ¤ÀûÀÎ Áõ½Ãȯ°æÀÌ Á¶¼ºµÇ¾î ÀÖÁö¸¸ ±× µ¿¾È Ç϶ô¼¼¸¦ º¸ÀÌ´ø °æ±â¼±ÇàÁö¼öÀÇ Ç϶ô¼Óµµ°¡ µÐÈµÇ°í ±Ý¸®µµ Ç϶ô¼¼¸¦ À̾°í ÀÖ´Ù.
µû¶ó¼ °æ±âȸº¹ °¡´É¼º°ú ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÃß¼¼¿Í ÁֽĽÃÀåÀÇ ¾ù°¥¸° ¹æÇ⼺ÀÌ 3°³¿ù ÀÌ»ó ÁøÇàµÈ ÀûÀÌ ¾ø´Ù´Â Á¡ µîÀ¸·Î 10¿ù ÀÌÈÄ¿¡ ´Ù½Ã µ¿Á¶È°¡ ³ªÅ¸³¯ °¡´É¼ºÀÌ ³ô¾Æ º¸ÀδÙ.
ÇöÀç ±¹Á¦»óÇ°½ÃÀåÀÇ Ç϶ô¼¼´Â ¼ö³â°£ ¹ß»ýÇß´ø OvershootingÀÇ °ÅÇ°ÀÌ °ÈÈ÷´Â °úÁ¤À̶ó°í ÆǴܵȴÙ. ±¹Á¦À¯°¡(WTI)ÀÇ °æ¿ì 2001³â ¸» $18¿¡¼ 5³âÀÌ ¾ÈµÇ´Â ±â°£¿¡ $77·Î 4.3¹è°¡ ¿Ã¶ú´Ù. ÀÌ °úÁ¤¿¡¼ Overshooting°ú ±ÕÇüÁ¡À¸·ÎÀÇ È¸±Í°¡ Áö¼ÓÀûÀ¸·Î ¹Ýº¹µÇ¾ú°í, ±×·± Àǹ̿¡¼ ÇöÀç±¹¸éµµ Á¤»óÀûÀÎ Ãß¼¼·ÎÀÇ º¹±Í°úÁ¤À¸·Î º¸ÀδÙ.
2000³â ÀÌÈÄ ±¹Á¦»óÇ°°¡°Ý(CRBÁö¼ö)ÀÇ ¼öÀÍ·ü(4ÁÖ°£ ´©Àû¼öÀÍ·ü) ºÐÆ÷¸¦ º¸¸é, Æò±ÕÀûÀ¸·Î 0.7%»ó½ÂÇÏ¿´´Ù. ÃÖ±Ù ±¹Á¦»óÇ°½ÃÀåÀÇ Ç϶ô¼¼´Â -4.4%·Î ÇÏÀ§ 5%¼öÁØ ¾È¿¡ µå´Â ¸Å¿ì °¡Æĸ¥ Ç϶ô¼¼¿´´Ù. CRBÁö¼öÀÇ º¯µ¿¼º¹êµå¸¦ º¸´õ¶óµµ Æò±ÕÀûÀÎ °¡°ÝÈ帧ÀÇ +2¥ò¼öÁØÀ» ³Ñ¾ú´ø ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÌ ´Ù½Ã Æò±ÕÀûÀÎ °¡°ÝÈ帧¼öÁØÀ¸·Î ȸ±ÍÇÏ°í ÀÖ´Ù. ±¹Á¦À¯°¡(WTI)ÀÇ °¡°ÝÈ帧µµ 2005³â ÀÌÈÄ È¸±Í¼±À» Å©°Ô ¹þ¾î³µ´ø °¡°ÝÈ帧ÀÌ ´Ù½Ã ȸ±Í¼±¼öÁØÀ¸·Î µ¹¾Æ¿À°í ÀÖ´Ù. °á±¹ Çö ±¹¸éÀ» OvershootingÀÇ °ÅÇ°ÀÌ °ÈÈ÷´Â °úÁ¤À̶ó°í º¼ ¶§, Á¶¸¸°£ ±¹Á¦»óÇ°½ÃÀåÀº Æò±ÕÀ¸·Î ȸ±ÍÇÒ °ÍÀ¸·Î º¸ÀδÙ.
±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÇ Ç϶ô¼¼¸¦ ±â¾÷ÀÇ Earnings°³¼±À» µ½´Â CostÃø¸éÀ¸·Î ÀÌÇظ¦ ÇÒ °ÍÀÎÁö, °æ±âProxy·Î¼ °æ±âµÐÈÀÇ ½Ã±×³Î·Î ÀÌÇØÇÒ °ÍÀÎÁö´Â º¸´Ù Àå±âÀûÀÎ °üÁ¡¿¡¼ ÆÇ´ÜÀ» Çؾ߰ÚÁö¸¸, Àû¾îµµ Áö³ 2000³â ÀÌÈÄ ¹ß»ýÇÏ¿´´ø ±¹Á¦»óÇ°½ÃÀåÀÇ Ç϶ôÃß¼¼´Â CostÃø¸é¿¡¼ ±â¾÷ÀÇ Earnings¿¡ ±àÁ¤ÀûÀÎ ¿ªÇÒÀ» ÇÑ °ÍÀ¸·Î º¸¿©Áø´Ù.
´õ±¸³ª ÃÖ±ÙÀÇ Ç϶ô¼¼°¡ Áö³ªÄ£ OvershootingÀ» º¸Á¤ÇÏ´Â °æÇâÀÌ °Çؼ °æ±âµÐÈ ½Ã±×³Îº¸´Ù´Â ±â¾÷ÀÇ Earnings °³¼±¿¡ µµ¿òÀ» ÁÙ °ÍÀ̶ó´Â ÆÇ´ÜÀÌ´Ù. µû¶ó¼ ±¹Á¦»óÇ°°¡°ÝÀÇ Ç϶ô¼¼´Â ÁֽĽÃÀå¿¡ ±àÁ¤ÀûÀ¸·Î ÀÛ¿ëÇÒ °ÍÀ̸ç, Á¶¸¸°£ Á¤»óÀûÀÎ ±ÕÇü¼öÁØ¿¡¼ °¡°ÝÈ帧ÀÌ ¾ÈÁ¤µÉ °ÍÀ¸·Î º¸ÀδÙ.