°æÀγâÀÌ ¿ª»çÀÇ µÚ¾È±æ·Î »ç¶óÁö°í ½Å¹¦³â »õÇØ°¡ ¹à¾Ò´Ù. ±Ý¼öÀÇ ¿Õ È£¶ûÀ̷κÎÅÍ ¼Ò½ÉÇÑ Åä³¢°¡ ÀÚ¸®¸¦ ¹°·Á¹Þ¾Ò´Ù.
ÀÛ±ÝÀÇ ¼ºêÇÁ¶óÀÓ À§±â·Î ÀÎÇØ ±ÝÀ¶±â°üÀÇ µµ´öÀû ÇØÀÌ´Â °¢±¹ °¨µ¶´ç±¹ ÀÔÀå¿¡¼´Â ÃʹÌÀÇ °ü½É»ç°¡ µÆ´Ù. ±×·±µ¥ ¼³ ¿¬ÈÞ ¹«·Æ ÀÌ¿Í °ü·ÃÇØ ÇØ¿Ü¿¡¼´Â ÇÑ °¡Áö ÁÖ¸ñÇÒ ¸¸ÇÑ ÀÏÀÌ ÀÖ¾ú´Ù. ¿µ±¹ ¹ÙŬ·¹ÀÌÀºÇàÀÌ º¸³Ê½ºÀÇ ÀÏȯÀ¸·Î ÄÚÄÚ½º(CoCos)¶ó°í Çϴ ä±ÇÀ» Áö±ÞÇÏ´Â °ÍÀ» °í·Á ÁßÀ̶ó°í ¹àÇû´Ù.
ÄÚÄÚ½º´Â ÀϹÝä±Ç°ú °°ÀÌ ÀÌ Ç¥¸¦ Áö±ÞÇϴ ä±ÇÀÌÁö¸¸ ÀºÇàÀÇ °ÇÀü¼º ¾ÇÈ·Î ÁÖ°¡°¡ Ç϶ôÇÏ°í ÀÚ±âÀÚº»ºñÀ²ÀÌ ÀÏÁ¤ ¼öÁØ ÀÌÇÏ·Î Ç϶ôÇÒ °æ¿ì ÀÚµ¿À¸·Î ÁÖ½ÄÀ¸·Î ÀüȯµÇ´Â ±¸Á¶´Ù. µû¶ó¼ »ó¹æÀÌÀÍÀº ´ÝÇô ÀÖ´Â µ¥ ¹ÝÇØ ÇϹæ¼Õ½ÇÀ§ÇèÀº ¿¾îµÐ ÀÏÁ¾ÀÇ ¿ªÀüȯ»çä(reverse convertible)´Ù.
ÀÌ·± ¸é¿¡¼ ÄÚÄÚ½º´Â ¿ì¸®³ª¶ó¿¡¼ ÆǸŵǴ ÁÖ°¡¿¬°èÇü»óÇ°(ELS) Áß ÀαâÀÖ´Â ¿ø½ºÅ¸Çü°ú ¸Å¿ì À¯»çÇÑ ±¸Á¶¸¦ °¡Áö°í ÀÖ´Ù. ±ÝÀ¶°øÇÐÀÌ ±ÝÀ¶»óÇ°»Ó ¾Æ´Ï¶ó º¸»óü°è¿¡µµ Àû¿ëµÇ´Â ÃÖÃÊ »ç·Ê°¡ µÈ´Ù.
ÄÚÄÚ½ºÀÇ ±¸Á¶¿¡¼ ÇÙ½ÉÀûÀÎ »çÇ×Àº ¿É¼ÇÇü »óÇ°ÀÌ ´ë°³ ±×·¸µí º¯µ¿¼ºÀÌ´Ù. ¿ªÀüȯ»çä´Â ä±Çº¸À¯¿Í Dz¿É¼Ç¸Åµµ¸¦ ÇÕ¼ºÇÑ ±¸Á¶¸¦ °¡Áö°í Àֱ⠶§¹®¿¡ º¯µ¿¼º ¹× º¯µ¿¼ºÆíÀÌ(volatility skew)¸¦ ¸ÅµµÇÑ Æ÷Áö¼ÇÀÌ´Ù. µû¶ó¼ ÀºÇàÀÇ ÀÓÁ÷¿ø ÀÔÀå¿¡¼´Â º¯µ¿¼º, ƯÈ÷ ±ØÇϹæÀ§ÇèÀ» ȸÇÇÇÒ µ¿±âºÎ¿©°¡ µÇ´Â ¼ÀÀÌ´Ù.
´õºÒ¾î ÄÚÄÚ½º¿Í ±âÁ¸ ½ºÅå¿É¼ÇÀ» µ¿½Ã¿¡ Áö±ÞÇÏ´Â °ÍÀ» °í·Á ÁßÀÎ °Í °°Àºµ¥ ÀÌ °æ¿ì ÀüüÀûÀÎ ±¸Á¶´Â ÄÚÄÚ½º¿Í ½ºÅå¿É¼ÇÀÇ »ó´ëÀû Áö±ÞºñÀ²¿¡ µû¶ó ´Þ¶óÁöÁö¸¸ ÀüüÀûÀ¸·Î Áֽĺ¸À¯¿Í °°Àº ¼±ÇüÀ̰ųª »ó¹æÇü ¸®½ºÅ©¸®¹ö¼³(risk reversal)ÀÌ µÉ °ÍÀ¸·Î º¸ÀδÙ.
±¸Ã¼ÀûÀÎ ±¸Á¶°¡ ¾îÂîµÇµç ÇÙ½ÉÀûÀÎ ºÎºÐÀº Áö±Ý±îÁö º¸¼öü°è°¡ »ó¹æÀÌÀÍÀº ¿¾î³õ°í ÇϹæ¼Õ½ÇÀ§ÇèÀº ´ÝÇô ÀÖ¾î °úµµÇÑ À§ÇèÃß±¸¸¦ ÀÏÀ¸Å³ ¼ö ÀÖ´Â µ¥ ¹ÝÇØ ÄÚÄÚ½º µµÀÔÀ¸·Î ÇϹæÀ§Çè ¿ª½Ã ´ëĪÀûÀ¸·Î ¿¾îµÒÀ¸·Î½á À§ÇèȸÇÇ ¿ª½Ã º¸°ÇÑ Ãø¸éÀÌ ÀÖ´Ù. ÀÌ·¯ÇÑ ´ëĪÀû º¸¼öü°è¿¡ ´ëÇÑ ÀÌ·ÐÀû Á¤ÇÕ¼ºÀº Çа迡¼ È°¹ßÈ÷ ³íÀǵǰí ÀÖ´Ù. ±âÁ¸ ´ë¸®ÀÎ À̷аú ´Þ¸® ´ë¸®ÀÎÀÇ À§Çè¼±ÅÃÀÌ Ãß°¡µÉ °æ¿ì ÀÌ·ÐÀÌ º¹ÀâÇØÁöÁö¸¸ Áö±Ý±îÁö ¿¬±¸°á°ú·Î´Â ´ëĪÇüÀ» ´ëü·Î ÁöÁöÇÑ´Ù. Çö½ÇÀûÀ¸·Î´Â ¹Ì±¹ÀÇ °ø¸ðÆÝµå ¿î¿ë¼º°ú¿¡ Àû¿ëµÇ´Â ÆÞÅ©·³·ê(fulcrum rule)ÀÌ ´ëĪÇüÀÌ´Ù.
¾î¶»°Ô º¸¸é ¼ºêÇÁ¶óÀÓ Á÷ÈÄ °Á¦·Î µµÀÔµÈ ÀÓ±Ýȯ¼ö(clawback) ±ÔÁ¤°ú ºñ½ÁÇÏÁö¸¸ À¯»ç½Ã ÄÚÄÚ½º°¡ ÁÖ½ÄÀ¸·Î ÀüȯµÊÀ¸·Î½á ÀºÇàÀÇ ÀÚ±âÀÚº»ºñÀ²ÀÌ ÀÚµ¿À¸·Î ³ô¾ÆÁø´Ù´Â Ãø¸é¿¡¼ º¸´Ù ÁøÀϺ¸Çß´Ù°í º¼ ¼ö ÀÖ´Ù. ÀÌ¿¡ ´ëÇØ ¿µ±¹°ú À¯·´ °¨µ¶´ç±¹°ú ÀÇȸ¿¡¼´Â µåµð¾î ±ÝÀ¶±â°üÀÌ ÀÚ¹ßÀûÀ¸·Î ÇØ°áÀÇ ½Ç¸¶¸®¸¦ Ç®¾ú´Ù°í ¹Ý»öÇÏ´Â ºÐÀ§±â´Ù.
¿ì¸®³ª¶ó·Î µ¹¾Æ¿Íº¸¸é Áö³ 1ÀÏ ±è¼®µ¿ ±ÝÀ¶À§¿øÀåÀÌ ½ÅÇÑÀÇ ÆĹú½Î¿ò¿¡ ´ëÇØ '°³Åº½º·´´Ù'´Â Ç¥Çö±îÁö ¾²¸ç ºñ³Çß´Ù. ½ÅÇѸ¸ÀÌ ¾Æ´Ï´Ù. ³ª¸ÓÁöµµ ¸ðµÎ ¸¶Âù°¡Áö´Ù.
½ÅÇÑ°ú ÇϳªÀÇ °æ¿ì °æÁ¦Çп¡¼ ¸»ÇÏ´Â ÂüÈ£Çö»ó(management entrenchment)À̶õ µµ´öÀû ÇØÀÌÀÇ ÇÑ ÇüÅ·Πº¼ ¼ö ÀÖ´Ù. °æ¿µÀÚ°¡ ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀͺ¸´Ù ÀÚ½ÅÀÌ ±³Ã¼µÉ °¡´É¼ºÀ» ÁÙÀ̴µ¥ ¸ñÀûÀ» µÎ´Â °æ¿µÇàÀ§¸¦ ÀÏÄ´´Ù. ÇϳªÀÇ °æ¿ì ½ÅÇÑ°ú Â÷º°ÈµÇ¾î ÀÖ´Ù°í ÁÖÀåÇÒ ¼ö ÀÖÀ¸³ª 'ÈÄ°èÀÚ ¾ç¼º' ¿î¿îÇÏ´Â °É º¸¸é ÀÌ¿À½Êº¸ ¼Ò¹éº¸´Ù. ¾î¶² ½ÃÀå¿¡¼ Çö °æ¿µÀÚ¿¡°Ô Â÷±â °æ¿µÀÚ¸¦ ¾ç¼ºÇÒ ±Ç¸®¸¦ Áִ°¡? °æ¿µ±ÇÀº ±³Ã¼ ´ë»óÀÌÁö ÈÄ°è ´ë»óÀÌ ¾Æ´Ï´Ù.
KB³ª ¿ì¸®±ÝÀ¶ÀÇ °æ¿ì ´ç»çÀÚÀÇ ´É·ÂÀº Â÷Ä¡ÇÏ°í Çö Á¤±ÇÀÇ ³«ÇÏ»ê ÀλçÀÓÀº ÁÖÁöÀÇ »ç½ÇÀÌ´Ù. ¾î¶»°Ô ¹Î°£±ÝÀ¶±â°üÀÇ ÃÖ°í°æ¿µÁø ÀÚ¸®°¡ Á¤±ÇâÃâ¿¡ µû¸¥ ³í°øÇà»óÀÇ ´ë»óÀ¸·Î Àü¶ôÇÒ ¼ö Àִ°¡?
¿ì¸®ÀÇ 4´ë ÀºÇàÀº ÀÎÄ¡¿Í °üÄ¡ ¸ðµÎÀÇ Èñ»ý¹°ÀÌ µÇ°í ¸»¾Ò´Ù. È£¶ûÀÌ ¾ø´Â °ñ¿¡ Åä³¢°¡ ¿ÕÀ̶ó°í Çß´Ù. Àý¹¦ÇÏ°Ôµµ È£¶ûÀÌÀÇ ÇØ´Â °¡°í Åä³¢ÀÇ ÇØ°¡ ¿Ô´Ù. ÇØ¿Ü¿¡¼ µµ´öÀû ÇØÀÌÀÇ ¹®Á¦´Â ½Ç¸¶¸®°¡ º¸À̴µ¥ ¿ì¸® ¹®Á¦´Â ½Ç¸¶¸®°¡ º¸ÀÌÁö ¾Ê¾Æ ¾¹¾µÇÑ ¼³¹ØÀÌ´Ù.