벤처투자 마지막 퍼즐은 '엑시트 활성화'

중소기업청과 한국벤처캐피탈협회가 2일 밝힌 ‘1분기 벤처투자 경영실적 발표’에는 빛과 그림자가 명확히 갈려 있다.

올해 1분기 벤처투자 규모가 3000억원을 돌파해 전년대비 2배 가까이 늘어났다는 점은 빛으로 해석할 수 있다. 반면 그림자는 투자회수(엑시트) 시장의 침체, 편중된 유한책임투자자(LP), 창투사의 투자대상 확대 등이다.

중기청은 이미 관련법의 재개정에 나서고 있다. 벤처투자 시장에 찾아온 봄을 지속시키기 위해서다.

◇엑시트 시장서 M&A 비중 2.2% 불과


벤처투자 시장은 펀드레이징을 통한 투자여력 확보→벤처캐피탈의 투자 확대→기업공개(IPO) 및 M&A를 통한 엑시트로 자금이 순환된다. 일단 지난해에는 주요 LP의 투자가 확대되면서 투자 여력이 확보된 시기였다.

올해는 본격적인 투자 확대가 이뤄지고 있다. 문제는 마지막 퍼즐인 엑시트 시장이 여전히 답보상태를 면치 못하고 있다는 점이다. 인풋(input)은 수월한데 아웃풋(output)이 어려운 셈이다.

중기청에 따르면 1분기 엑시트 규모는 1130억원이다. 전년동기(1130억원) 대비 2.5% 증가에 그쳤다. 같은 기간 벤처투자 규모는 3178억원에 달했다. 3배 가까운 차이다. 물론 벤처투자가 회수되는데 최소 5년 이상이 걸리는 것을 감안해야 한다.

하지만 현재 엑시트 시장의 구조로는 당분간 활성화를 기대하기 어렵다는 게 시장의 중론이다. 국내 엑시트 시장은 주식 장외매각·상환이 42.5%, 프로젝트가 21.4%, IPO가 16.0%를 차지한다. 상환의 경우 회사채 수준의 금리밖에 보장받지 못한다. 장외매각은 같은 벤처조합 혹은 세컨더리(secondary) 조합에 넘기는 것이 대부분이다. 수익성이 높지 않다. 프로젝트 투자는 게임산업 등에 한정된 엑시트 방식이다.

반면 인수합병이 차지하는 비중은 2.2%에 불과하다. 50% 이상을 차지하는 미국에 비해 지나치게 적다. M&A에 대한 인식이 여전히 부정적인 것이 주요인이다. 일각에서는 회생 가능성이 없음에도 정부 또는 채권단의 지원을 받아 간신히 파산을 면하는 좀비기업의 폐해를 지적하기도 한다.

벤처캐피탈 관계자는 “엑시트가 제대로 안되면 결국 투자재원이 부족해져 벤처투자도 줄어드는 악순환이 발생한다”며 “돈이 제대로 돌지 않다보니 벤처투자 재원도 정부와 연기금에 의존하는 비중이 여전히 높다”고 설명했다.

서승원 중소기업청 창업벤처국 국장은 “투자에 비해 상대적으로 엑시트가 저조한 것이 분명한 현실”이라며 “엑시트 시장 활성화를 위해 M&A 성공사례를 적극적으로 홍보하고 세컨더리 조합 결성을 늘리는 방안을 검토 중이다”고 말했다.

◇벤처캐피탈 법령 위반하면 개인까지 제재

한정된 LP를 다양화시키는 것도 과제 중 하나다. 미국처럼 대학과 보험, 엔젤투자자를 끌어들여야 한다는 주장이다. 일단 중기청은 엔젤투자 활성화를 위해 제도개선을 추진한다는 계획이다. 엔젤투자시 출자지분의 의무보유기간을 5년에서 3년으로 단축시키기로 했다.

또한 소득공제 비율도 투자금액의 10%에서 30%로 상향하는 것을 검토 중이다. 엔젤투자자가 50억원을 출자해 총 150억원 규모의 엔젤투자 매칭펀드도 조성해 운용하고 있다.

창업법시행령의 개정으로 오는 6월부터는 벤처캐피탈의 투자대상도 확대된다. 숙박 및 음식업과 상호출자제한기업집단이 제작하는 문화콘텐츠사업에도 투가가 가능해진다. 대학 기술지주회사에 대한 규제도 완화된다. 기존에는 같은 대학 출신이 설립한 벤처회사에는 투자가 불가능했지만 법 개정으로 이것이 가능해진다.

벤처캐피탈의 신뢰성 제고를 위한 방안도 마련한다. 중기청은 법령 위반시 일정기간 이상 모태펀드의 출자 제한, 위법행위 제재대상을 회사에서 개인으로 확대하도록 할 예정이다. 또한 연기금 등이 운용사를 선정할 경우 우선손실충당여부와 수준보다는 투자성과와 평판을 평가하도록 개선할 예정이다.

서 국장은 “지난주 정책금융공사, 국민연금 관계자와 만나 실무적인 협의를 마쳤다”며 “올해 하반기부터 개선 방안이 시행될 수 있을 것”이라고 말했다.