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  • 2013.12.08 13:45
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[ÇൿÀ繫ÇÐ]<43>¡®¶ß°Å¿î ¼Õ(hot hands)¡¯ ¿À·ù

[ÆíÁýÀÚÁÖ] ÇൿÀ繫ÇÐ(Behavioral Finance)Àº ½ÃÀå Âü¿©ÀÚµéÀÇ ºñÀ̼ºÀû ÇàŸ¦ Àß ÆľÇÇÏ¸é ¼ÒÀ§ ¾ËÆÄ(alpha)¶ó ºÒ¸®´Â ÃÊ°ú¼öÀÍÀ» ¾òÀ» ¼ö ÀÖ´Ù°í ¼³¸íÇÑ´Ù.

/ ±×¸²=°­±â¿µ µðÀÚÀ̳Ê
°³¹ÌÅõÀÚÀÚ K¾¾´Â ¸Å´Þ ÀÏÁ¤¾×À» ÁÖ½ÄÆݵ忡 ºÒÀÔÇÏ´Â °£Á¢ÅõÀÚÀÚÀÌ´Ù. ±×´Â ¿ÃÇØ ÃÊ ÀÛ³â ÃÖ°íÀÇ ¼öÀÍ·üÀ» °ÅµÐ ÁÖ½ÄÆݵå·Î °¥¾ÆÅÀ´Ù. ¡°Áö³­ÇØ ÃÖ°íÀÇ ¼öÀÍ·üÀ» ±â·ÏÇß´Ù¸é, ±× Æݵå¸Å´ÏÀú´Â ¿ÃÇصµ Ʋ¸²¾øÀÌ ¶Ù¾î³­ ¼ºÀûÀ» ³¾ °Å¾ß¡±¶ó¸ç ¸¶À½¼Ó¿¡ ÇѲ¯ ±â´ë°¨ÀÌ ºÎÇ®¾ú´Ù.

±×·¯³ª ÃÖ±Ù ÀÚ½ÅÀÌ ÅõÀÚÇÑ ÁÖ½ÄÆݵåÀÇ ¼öÀÍ·üÀ» È®ÀÎÇÑ K¾¾´Â ¸ÁÄ¡·Î ÇÑ ´ë ¾ò¾î¸ÂÀº µíÇÑ '¸àºØ'¿¡ ºüÁ³´Ù. Áö³­ÇØ ÃÖ°íÀÇ ¼öÀÍ·üÀ» ³Â´ø Æݵ尡 ¿ÃÇØ´Â ÇüÆí¾ø´Â ¼ºÀûÀ» ³»´Âµ¥ ±×ÃƱ⠶§¹®ÀÌ´Ù. K¾¾´Â ÀÚ½ÅÀÌ °¥¾Æź ÁÖ½ÄÆݵ忡 ¼Ó¾Ò´Ù´Â »ý°¢¿¡ ¿ï°í ½ÍÀº ¸¶À½»ÓÀ̾ú´Ù.

K¾¾Ã³·³ ¡°¿ÃÇØ ÃÖ°íÀÇ ¼öÀÍ·üÀ» ³½ Æݵå¸Å´ÏÀú°¡ ³»³â¿¡µµ °è¼ÓÇؼ­ ¶Ù¾î³­ ¼ºÀûÀ» °ÅµÑ °ÍÀ¸·Î ±â´ëÇÏ´Â °Í¡±À» ½É¸®Çп¡¼± ¡®¶ß°Å¿î ¼Õ(hot hands)¡¯ È¿°ú¶ó ºÎ¸¥´Ù. ¿¹¸¦ µé¸é, ³ó±¸ °æ±â¿¡¼­ ½¸À» ÇѵΠ¹ø ¿¬´Þ¾Æ ¼º°ø½ÃŲ ¼±¼ö¿¡°Ô µ¿·áµéÀÇ Æнº°¡ ÁýÁߵȴٰųª, µµ¹Ú¿¡¼­ ÁÖ»çÀ§¸¦ ´øÁ® ÇѵΠ¹ø ¿¬¼ÓÇؼ­ ÀÌ±ä µµ¹Ú»ç¿¡°Ô º£ÆÃÀÌ ¸ô¸®´Â Çö»óÀÌ ¹Ù·Î ¡®¶ß°Å¿î ¼Õ¡¯ È¿°ú¿¡ ÇØ´çÇÑ´Ù.

±×·¸´Ù¸é Áõ½Ã¿¡¼­ ¡®¶ß°Å¿î ¼Õ¡¯ È¿°ú°¡ ÅëÇÒ±î? °³¹ÌÅõÀÚÀÚ K¾¾´Â ¹Ù·Î ¡®¶ß°Å¿î ¼Õ¡¯ÀÌ Áõ½Ã¿¡µµ Á¸ÀçÇÑ´Ù°í ¹Ï¾ú±â¿¡ Áö³­ÇØ ÃÖ°íÀÇ ¼öÀÍ·üÀ» ³½ Æݵå·Î °¥¾ÆÅÀ´ø °ÍÀÌ´Ù.

¼¼°è ÃÖ´ë À妽ºÆݵåÀÎ ¹ð°¡µå(Vanguard) ÆݵåÀÇ Ã¢¾÷ÀÚÀÎ Á¸ º¸±Û(John Bogle)Àº ¼öÀÍ·ü »óÀ§ ÁÖ½ÄÆݵåÀÇ ¼ºÀûÀ» ¿¬µµº°·Î ÃßÀûÇؼ­ Áõ½Ã¿¡¼­ ¼ÒÀ§ ¡®¶ß°Å¿î ¼Õ¡¯ È¿°ú°¡ Á¸ÀçÇÏ´ÂÁö¸¦ ¿¬±¸(2001)Çß´Ù. ¸ÕÀú 1972³â~1982³â(¼±¹ß±â°£) »çÀÌÀÇ ¼öÀÍ·ü »óÀ§ 20°³ ÁÖ½ÄÆݵ带 °í¸£°í À̵éÀÇ ¼öÀÍ·üÀÌ 1982³â~1992³â(ºñ±³±â°£) »çÀÌ¿¡ ¾î¶»°Ô º¯µ¿Çß´ÂÁö¸¦ Á¶»çÇß´Ù.

°á°ú´Â Âü´ãÇß´Ù. ¼±¹ß±â°£µ¿¾È »óÀ§¿¡ ¿Ã¶ú´ø 20°³ ÁÖ½ÄÆݵåÀÇ Æò±Õ¼öÀÍ·üÀº ÀÌÈÄ ºñ±³±â°£¿¡ Àüü ÆÝµå °¡¿îµ¥ Áß°£¼øÀ§·Î ¶³¾îÁ³´Ù. Àüü Æݵå¼ö¸¦ 100·Î º¸°í ¼öÀÍ·ü ¼øÀ§º°·Î ÇÑÁÙ·Î ¼¼¿ì¸é °íÀÛ 54µî¿¡ ±×Ä£ °ÍÀÌ´Ù.(½ÇÁ¦·Î Àüü Æݵå¼ö´Â 309°³¿´´Ù.)

±×¸®°í À̵é 20°³ ÁÖ½ÄÆݵåÀÇ Æò±Õ¼öÀÍ·üÀº ½ÃÀåÀüü(S&P500)¿¡ 1.8%³ª ¹Ì´ÞÇß´Ù.

´õ Áß¿äÇÑ °Ç, À̵é 20°³ ÁÖ½ÄÆݵåÀÇ ºñ±³±â°£ µ¿¾ÈÀÇ ¼öÀÍ·ü ÆíÂ÷°¡ ±Ø°ú ±Ø¿¡ ´ÞÇß´Ù´Â °ÍÀÌ´Ù. Àüü ÁÖ½ÄÆݵå 309°³ °¡¿îµ¥ ÃÖ°í 2µî¿¡¼­ ÃÖÀú 245µî±îÁö ÆíÂ÷°¡ ³Ê¹« ½ÉÇß´Ù. ¸¸¾à ¿îÀÌ ÁÁ¾Æ 2µîÀÇ ¼ºÀûÀ» °ÅµÐ ÁÖ½ÄÆݵ带 °ñ¶ú´Ù¸é À̵æÀ» ¾ò¾ú°ÚÁö¸¸, ¹Ý´ë·Î °ÅÀÇ ²ÃÂî ¼öÁØÀÎ 245µîÀÇ ÃʶóÇÑ ¼ºÀûÀ» °ÅµÐ ÁÖ½ÄÆݵ带 °ñ¶ú´Ù¸é Å« ¼Õ½ÇÀ» ÀÔÀ» ¼öµµ ÀÖ¾ú´Ù´Â ¾ê±â´Ù.

º¸±ÛÀº ¶Ç Á¶»ç±â°£À» ´Þ¸®Çؼ­µµ ºñ½ÁÇÑ °á°ú¸¦ ¾ò¾ú´Ù. 1982³â~1992³â(¼±¹ß±â°£)°ú 1992³â~2001³â(ºñ±³±â°£)À» Á¶»çÇÑ ¿¬±¸¿¡¼­µµ ¼±¹ß±â°£ ¼öÀÍ·ü »óÀ§ 20°³ ÁÖ½ÄÆݵå´Â ÀÌÈÄ ºñ±³±â°£ µ¿¾È Æò±Õ¼öÀÍ·üÀÌ 58µîÀ¸·Î ¶³¾îÁ³°í, ½ÃÀåÀüü(S&P500) ¼öÀÍ·ü¿¡ 1.5% ¹Ì´ÞÇßÀ¸¸ç, Á¶»ç±â°£ Àüü Æݵå¼ö 841°³ °¡¿îµ¥ ¼öÀÍ·ü ÆíÂ÷°¡ 14µîºÎÅÍ 823µî±îÁö·Î ´õ ÇüÆí¾ø¾ú´Ù.

ÇÑÆí, ÀÏ´ÜÀÇ ½É¸®ÇÐÀÚµéÀº ³ó±¸ °æ±â¿¡¼­µµ ¡®¶ß°Å¿î ¼Õ¡¯Àº ÀÓÀÇÀÏ »Ó(random)ÀÌ°í ¿¹ÃøºÒ°¡´ÉÇÑ(unpredictable) °ÍÀ̶ó¸ç Á¸ÀçÇÏÁö ¾Ê´Â´Ù°í ¹àÇû´Ù(The Hot-Hand in Basketball, Cognitive Psychology, 1985).

Ķ¸®Æ÷´Ï¾Æ °ø°ú´ëÇÐ(California Institute of Technology)ÀÇ ºê·¡µåÆ÷µå ÄÚ³Ú(Bradford Cornell) ±³¼ö´Â ±×ÀÇ ÇÑ ¿¬±¸(2009)¿¡¼­ ƯÁ¤ÇÑ ¿¬µµÀÇ ÁÁÀº ¼ºÀûÀ» ³½ Æݵå¸Å´ÏÀú°¡ ±× ´ÙÀ½ÇØ ¿¬¼ÓÀûÀ¸·Î ÁÁÀº ¼ºÀûÀ» ³»´Â Áõ°Å¸¦ ¹ß°ßÇÏÁö ¸øÇß´Ù¸ç, µû¶ó¼­ ¼ºÀû ÁÁÀº Æݵå¸Å´ÏÀú°¡ Á¤¸» ½Ç·Â(skill)ÀÌ Àִ°ÇÁö ¾Æ´Ï¸é ´ÜÁö ¿î(luck)ÀÌ ÁÁÀº °ÇÁö ºÐ°£ÇÒ ¼ö ¾ø´Ù°í ÁöÀûÇß´Ù.

±×´Â ¡°»ç¶÷µéÀº ¿ÃÇØ ÁÁÀº ½Ç·Â(skill)À» »Ë³½ Æݵå¸Å´ÏÀú°¡ ³»³â¿¡µµ ½Ç·ÂÀ» ¹ßÈÖÇÒ °ÍÀ̶ó ¹ÏÁö¸¸, ÁÁÀº ¼ºÀûÀ» ³½ °ÍÀÌ Æݵå¸Å´ÏÀúÀÇ ½Ç·ÂÀÎÁö ¿î(luck)ÀÎÁö ºÐ°£Çϱ⠾î·Á¿î »óÅ¿¡¼­ ¿ÃÇØ ¿îÀÌ ÁÁ¾Ò´Ù°í Çؼ­ ³»³â¿¡µµ ¶Ç ¿îÀÌ ÁÁÀ» °ÍÀ̶ó ¹Ï±â´Â ¾î·Æ´Ù¡±°í °á·Ð³»·È´Ù.

ÀÌ»óÀÇ À繫ÇÐ ¿¬±¸µéÀº Áõ½Ã¿¡¼­ ¼ÒÀ§ ¡®¶ß°Å¿î ¼Õ¡¯ È¿°ú°¡ Á¸ÀçÇÏÁö ¾Ê´Â´Ù´Â Á¡À» ºÐ¸íÈ÷ º¸¿©Áá´Ù. °³¹ÌÅõÀÚÀÚ K¾¾Ã³·³ ¡®¶ß°Å¿î ¼Õ¡¯ È¿°ú¸¦ ±â´ëÇÏ°í Æݵ带 °ñ¶ú´Ù¸é, K¾¾´Â ¡®¶ß°Å¿î ¼Õ ¿À·ù(hot hands bias)'¿¡ ºüÁø °ÍÀÌ´Ù.



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