지배구조 대장주 3인방의 '쾌속질주'

/사진=김지영 디자이너

삼성그룹과 현대차그룹의 계열사 합병으로 대기업 지배구조에 지각변동에 예고되며 지배구조 관련주가 주목받고 있다. 지배구조 개편과정에서 그룹을 실질적으로 지배하는 계열사나 향후 기업가치 증대가 예상되는 종목이 강세를 보이고 있다.


금융투자업계의 펀드매니저들이 주목하는 '지배구조 대장주 3인방'은 현대글로비스 (171,200원 ▲300 +0.18%)와 KCC (230,000원 ▼5,500 -2.34%), SK C&C (155,500원 ▼1,300 -0.83%)다. 각각 이유는 다르지만 지배구조 개편에 따른 수혜와 높은 성장성을 동시에 기대할 수 있다는 장점을 갖췄다.

현대글로비스는 현대차그룹의 지배구조 유망주다. 지난 1일 현대엔지니어링과 현대엠코의 합병 법인이 공식 출범함에 따라 지배구조 개편에 따른 최대 수혜주가 될 거란 분석이 나오고 있다.

이번 합병으로 현대차그룹의 후계자인 정의선 현대차그룹 부회장은 합병법인의 지분 11.72%를 보유하며 2대 주주로 올라섰다. 합병법인의 1대주주도 정 부회장이 지분 31.88%를 보유하고 있는 현대글로비스이기 때문에 정 부회장이 사실상 최대주주가 됐다.

현재 현대차그룹의 지배구조는 현대모비스->현대차->기아차->현대모비스에 이르는 순환출자로 이뤄져 있다. 순환출자 고리를 끊고 현대차에 대한 정 부회장의 지배력을 강화하면서 정 부회장이 최대주주로 있는 현대글로비스의 기업가치가 올라갈 거란 시나리오다. 이번 현대엔지니어링과 현대엠코의 합병은 지배구조 개편의 '신호탄'으로 간주되고 있다.


현대글로비스는 실적도 탄탄하다. 지난해 영업이익은 6369억원으로 전년비 3.8% 증가했다. 최근 1년간 주가 상승률은 62.6%에 달한다.

삼성그룹의 사업 재편으로 증시에서 몸값이 올라간 주인공은 KCC다. 최근 삼성그룹은 삼성SDI와 제일모직, 삼성종합화학과 삼성석유화학의 합병을 결정하며 사업 재편에 박차를 가하고 있다. 이같은 행보가 삼성그룹 지배구조 개편의 시발점일 경우 지주사인 삼성에버랜드가 큰 수혜를 볼 수 있다는 분석이다. KCC는 2011년에 삼성카드에서 매입한 삼성에버랜드 지분 17%를 보유하고 있다.

박중선 키움증권 연구원은 "KCC가 보유한 삼성에버랜드의 지분가치는 장부가가 9236억원이지만 실제 가치는 1조3000억원 이상"이라고 분석했다.

KCC는 최근 건자재시장의 급성장에 따른 수혜도 예상되고 있다. 다만 자회사 KCC건설의 유상증자에 주주배정 방식으로 약 540억원대를 출자하게 돼 4월 들어 주가가 다소 부진했다. 하지만 최근 1년 주가수익률은 74.4%에 이른다.

SK C&C는 최태원 SK그룹 회장이 지난달 그룹 계열사의 대표이사직을 모두 사임함에 따라 기업 가치 증대가 예상되고 있다. 최 회장은 지난달 SK, SK이노베이션, SK하이닉스 등 4개 계열사 대표이사직을 모두 사임했다. 이에따라 최 회장이 지난해 계열사에서 받았던 301억원의 연봉이 모두 사라지고 수입은 배당금만 남게 된다.

금융투자업계의 한 자산운용사 대표는 "최 회장의 계열사 연봉 수입이 사라짐에 따라 이제 수입은 사실상 SK C&C 배당소득만 남게 됐다"며 "향후 SK C&C의 배당금과 기업가치가 증가할 것으로 기대하고 있다"고 말했다. 지난해 최 회장이 받은 배당금은 총 285억원인데 이 가운데 SK C&C가 248억원이었다.

현재 SK그룹의 지주회사는 SK지만 SK는 지분 31.8%를 보유한 SK C&C가 지배하고 있다. SK C&C가 SK를 통해 전체 그룹 계열사를 지배하는 중복 지주회사 구조인 것. 최 회장의 SK 지분율은 0.02%(1만주)에 불과하지만 SK C&C의 지분은 38%(1900만주)에 달한다.

올초 SK가 8년만에 대대적인 자사주 매입에 나서며 SK C&C와 합병설도 다시 불거지고 있다. 다만 SK그룹은 합병설을 사실무근으로 일축했다.

SK C&C의 실적도 수익성 향상되며 호조세다. 지난해 영업이익은 2252억원으로 전년비 12.2% 증가했다. 지난 1년 동안 주가는 58.7% 급등했다.