/±×¸²=±èÇöÁ¤ µðÀÚÀÌ³Ê |
ÀÌ ³í¹®ÀÌ À繫ÇÐÀÚµéÀ» ¾î¸®µÕÀýÇÏ°Ô ¸¸µç ÀÌÀ¯´Â ±â¾÷ÀÌ ¹ßÇ¥ÇÏ´Â ÀÌÀÍÀº ȸ°è»ó ÀÌÀÍÀÏ »Ó À繫ÇÐÀÚµéÀÌ ±â¾÷ °¡Ä¡¸¦ Æò°¡ÇÒ ¶§ ±Ù°Å·Î ÇÏ´Â Çö±ÝÈ帧ÀÌ ¾Æ´Ï±â ¶§¹®ÀÌ´Ù.
ȸ°è»ó ÀÌÀÍ¿£ Ãæ´ç±ÝÀ̳ª °¨°¡»ó°¢ºñ°ú °°Àº Çö±Ý ÁöÃâÀÌ ¼ö¹ÝµÇÁö ¾Ê´Â Ç׸ñÀÌ Æ÷ÇԵŠÀÖ°í, ´Ù¸¥ ȸ°è󸮱âÁØ(¿¹: ¼±ÀÔ¼±Ãâ vs ÈÄÀÔ¼±Ãâ)ÀÇ Àû¿ë¿¡ µû¶ó ÀÌÀÍÀÌ ´Ù¸£°Ô »êÃâµÇ±â ¶§¹®¿¡ À繫ÇÐÀÚµéÀº ȸ°è»ó ÀÌÀÍÀ» ³ëÀÌÁî(noise)¶ó°í º»´Ù.
µû¶ó¼ À繫ÇÐÀÚµéÀº ³ëÀÌÁîÀΠȸ°è»ó ÀÌÀÍÀÌ ¹ßÇ¥µÈ ÈÄ ÁÖ°¡°¡ ¿äµ¿À» Ä£´Ù´Â »ç½ÇÀÌ ÀǾÆÇß´Ù.
±×·±µ¥ ÀÌ ³í¹®ÀÇ Ãæ°ÝÀº ¿©±â¼ ±×Ä¡Áö ¾Ê¾Ò´Ù. À繫ÇÐÀÚµéÀ» ÁøÂ¥ ¡®¸àºØ¡¯¿¡ ºü¶ß¸° °ÍÀº ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀÍ °ø½ÃÈÄ ÁÖ°¡°¡ ¿äµ¿À» Ä¡´Âµ¥ ±× ¿äµ¿ÀÌ °ø½ÃÀÏ ÇÏ·ç¿¡ ±×Ä¡Áö ¾Ê°í ¸î ´Þµ¿¾È °è¼Ó ÁøÇàµÈ´Ù´Â µ¥ ÀÖ¾ú´Ù. À繫Çп¡¼± À̸¦ ÀÌÀÍ ¹ßÇ¥ÈÄ ÁÖ°¡Ç¥·ù Çö»ó(post-earnings-announcement drift)¶ó ºÎ¸¥´Ù.
ÀÌ ÀÌ»óÇö»óÀº 2013³â ³ëº§ °æÁ¦ÇлóÀ» ¹ÞÀº ½ÃÄ«°í ´ëÇÐÀÇ À¯Áø ÆĸÓ(Eugene Fama) ±³¼ö¸¶Àú ¾î¸®µÕÀýÄÉ ¸¸µé¾ú´Ù. ÆÄ¸Ó ±³¼ö´Â ÁֽĽÃÀåÀÇ È¿À²Àû ½ÃÀå°¡¼³(Efficient Market Hypothesis)¿¡ ´ëÇÑ ³í¹®À» ¹ßÇ¥ÇÑ °ø·Î·Î ³ëº§»óÀ» ¼ö»óÇÑ ÀüÅë À繫ÇÐÀÇ °ÅµÎÀÌ´Ù. ±×´Â ÇൿÀ繫ÇÐÀÇ ¿©·¯ ÁÖÀåµéÀ» ½Å¶öÇÏ°Ô ºñÆÇÇØ ¿Â °É·Îµµ À¯¸íÇÏ´Ù(ÇൿÀ繫ÇÐÀÇ ¿©·¯ ÁÖÀåµéÀº ÀÌ·ÐÀÌ ¾ø´Â »óÅ¿¡¼ °ÑÀ¸·Î µå·¯³ Çö»ó¿¡ ²ç¾î ¸ÂÃá °ÍÀ̶ó´Â ±×ÀÇ ÁÖÀåÀº ¾ÆÁ÷µµ ÇൿÀ繫ÇÐÀÚµéÀÇ ¿¬±¸¿¡ ºñ¼ö¸¦ ²È´Â ¸»·Î ÅëÇÑ´Ù).
ÇÏÁö¸¸ ÀÌ·± ÆÄ¸Ó ±³¼öµµ 1998³â ¹ßÇ¥ÇÑ ³í¹®¿¡¼ ÀÌÀÍ ¹ßÇ¥ÈÄ ÁÖ°¡Ç¥·ù Çö»óÀº ±×°¡ ¡®ÀǽÉÇÏÁö ¾Ê´Â(above suspicion)¡¯ À¯ÀÏÇÑ Áõ½Ã ÀÌ»óÇö»óÀ̶ó°í ÀÎÁ¤Çß´Ù. ÇൿÀ繫ÇÐÀ» ±×·¸°Ô ºÎÀÎÇØ ¿À´ø ±×µµ ¡°À̰͸¸Àº Á¤¸» ÀÌ»óÇÏ´Ù¡±°í °í¹éÇÑ °ÍÀÌ´Ù. ÇÏÁö¸¸ ±âŸ ÇൿÀ繫ÇÐÀÌ ÁÖÀåÇÏ´Â °¡¼³À̳ª ÀÌ»óÇö»óÀº ¸ðµÎ Ʋ·È´Ù°í ºÎÀÎÇØ ¹ö·È´Ù.
ÀÌÈÄ º¼°ú ºê¶ó¿î ±³¼öÀÇ ³í¹®Àº ÆÄ¸Ó ±³¼öÀÇ È¿À²Àû ½ÃÀå°¡¼³À» Á¤¸éÀ¸·Î ¹Ý¹ÚÇÏ´Â À¯ÀÏÇÑ ³í¹®À¸·Î ÀÎÁ¤¹Þ°Ô µÆ´Ù(»ç½Ç ÆÄ¸Ó ±³¼öÀÇ È¿À²Àû ½ÃÀå°¡¼³ ³í¹®Àº º¼°ú ºê¶ó¿î ±³¼öÀÇ ³í¹®º¸´Ù 2³â ´Ê°Ô ¹ßÇ¥µÆ´Ù).
±×¸®°í 1³âÈÄ ÇൿÀ繫ÇÐÀÇ ½ÃÁ¶·Î ºÒ¸®´Â ¸®Â÷µå Å×ÀÏ·¯(Richard Thaler) ±³¼ö´Â ¡ºÇൿÀ繫ÇÐÀÇ Á¾¸»(The End of Behavioral Finance)¡»À̶õ ³í¹®À» ¹ßÇ¥, "¾ÆÁ÷±îÁö´Â ÇൿÀ繫ÇÐÀÌ ³Î¸® ¹Þ¾Æµé¿©ÁöÁö ¾Ê°í ÀÖÁö¸¸ ¸ÓÁö¾Ê¾Æ ÁÖ·ù·Î ÀÎÁ¤¹Þ°Ô µÉ ³¯ÀÌ µµ·¡ÇÒ °Í"À̶ó¸ç ¸Å¿ì ³«°üÀûÀÎ Àü¸ÁÀ» ³»³ù´Ù.
±×·¯³ª Å×ÀÏ·¯ ±³¼öÀÇ ¿¹°ßÀº ±×¸® »¡¸® ½ÇÇöµÇÁø ¾Ê¾Ò´Ù. Áö±Ýµµ ¿©ÀüÈ÷ ¼¼°è ÀÏ·ù °æ¿µ´ëÇп£ ÇൿÀ繫ÇÐ ±³¼ö°¡ ±Ø¼Ò¼ö¿¡ ºÒ°úÇÏ°í ÇൿÀ繫ÇÐ ³í¹®À¸·Î´Â À繫ÇÐ Åé ÇмúÁö¿¡ ½Ç¸± °¡´É¼ºÀÌ ¿©ÀüÈ÷ ³·´Ù. ¾ÆÁ÷µµ ¸¹Àº (¾î¼¸é ´ëºÎºÐ) À繫ÇÐÀÚµéÀÌ È¿À²Àû ½ÃÀå°¡¼³¿¡ ±Ù°ÅÇÑ ÀüÅë À繫 ÀÌ·ÐÀ» ¿¬±¸ÇÏ°í ÀÖ°í ÇൿÀ繫ÇÐÀÚµéÀº °è¼Ó ºñÁÖ·ù¿¡ ºÒ°úÇÏ´Ù.
±×·¸´Ù°í ÇൿÀ繫ÇÐÀÌ ÈÄÅðÇÑ °ÍÀº Àý´ë ¾Æ´Ï´Ù. Å×ÀÏ·¯ ±³¼öÀÇ ³í¹®ÀÌ ¹ßÇ¥µÈ 1999³â°ú ºñ±³Çϸé ÇൿÀ繫ÇÐÀº Áö±Ý ÈξÀ ¸¹Àº »ç¶÷µé¿¡°Ô¼ °ÅºÎ°¨ ¾øÀÌ ¹Þ¾Æ µé¿©Áö°í ÀÖ°í, ¶Ç ÇൿÀ繫ÇÐ °¡¼³À» ÁÖ½ÄÅõÀÚ¿¡ Àû¿ëÇÏ´Â Æݵ嵵 ²ÙÁØÈ÷ »ý°Ü³µ´Ù.
±×¸®°í ¸¶Ä§³» 2013³â ·Î¹öÆ® ½¯·¯(Robert Shiller) ¿¹ÀÏ´ë ±³¼ö´Â ÇൿÀ繫ÇÐ ¿¬±¸ÀÇ °ø·Î·Î ÆÄ¸Ó ±³¼ö¿Í °øµ¿À¸·Î ³ëº§ °æÁ¦ÇлóÀ» ¼ö»óÇÏ°Ô µÆ´Ù. °á±¹ Å×ÀÏ·¯ ±³¼öÀÇ ¿¹°ßÀÌ ³Ê¹« ¾Õ¼¹´ø °Í »ÓÀÌÁö ¿ÏÀüÈ÷ Ʋ¸° °ÍÀº ¾Æ´Ñ °ÍÀ¸·Î ÆÇ¸í³ ¼ÀÀÌ´Ù.