과학적인 투자가 중요해지고 있습니다

머니투데이

김유선 한화자산운용 퀀트운용팀 부장

최근 어떤 분이 저에게 당신이 하는 퀀트 투자라는 것을 한마디로 요약해보라고 말씀을 하셨습니다. 저는 그 질문에 바로 답을 하지 못했습니다. 당황스러웠습니다. 나름 짧지 않은 시간동안 퀀트 투자를 했다고 생각했는데 핵심에 가까운 본질을 정리해놓지 못한 스스로에게 실망했습니다. 물론 짧고 단순하게 이야기하다보면 다른 중요한 것을 놓칠 수 있게 된다는, 뭔가를 얘기할 때 여러가지를 동시에 살피고자하는 제 성향이 작용한 것이라고 핑계를 댈 수도 있습니다. 그럼에도 불구하고 앞으로도 제게 그와 비슷한 질문들이 주어질 경우가 많을 것이고 그에 대한 답을 준비해야할 필요성을 느꼈습니다. 그러기 위해서는 일단 제가 하는 일을 규정해야 했습니다.

퀀트라는 말은 생각보다 폭넓은 분야에서 사용되고 있습니다. 투자의 영역에서 살펴봐도 크게 (1)파생상품의 가격을 결정하는 일과 (2)주식투자에 있어 통계적인 기법을 사용하는 일로 나눌 수 있을 것입니다. 저의 경우는 두번째에 해당하는 주식투자와 관련된 퀀트투자를 하고 있다고 할 수 있습니다. 제가 하는 일을 하나의 문장으로 줄이고자 고민했습니다. 부족하지만 제 고민의 결과로 나온 한마디는 “퀀트란 리스크를 고려한 투자이다”입니다.

퀀트의 역사는 현대 투자이론의 역사와 그 궤를 같이한다고 할 수 있습니다. 투자이론이 정립이 되면서 이론적인 배경을 바탕으로 한 투자가 이루어졌는데 이것을 퀀트라고 볼 수 있습니다. 물론 전통적인 액티브 주식투자에 있어서도 현대 투자이론은 큰 역할을 합니다. 그래서 퀀트를 현대 투자이론에 따른 투자라고만 하기에는 뭔가 부족한 부분이 있습니다. 그렇다면 좀 더 길게 살펴볼 필요가 있지 않을까라고 생각했습니다.

주식시장의 역사는 생각보다 오래됐습니다. 앞서 얘기한 현대 투자이론이 생긴 것은 대부분 50년 안쪽이라고 할 수 있는데 사람들의 투자의 역사는 훨씬 오래됐습니다. 17세기 튤립 파동이나 1929년 미국 경제대공황, 1970년대 미국 대형주 nifty fifty 종목들의 상승과 하락, 1987년 블랙먼데이, 1997년 아시아 외환위기, 2008년 금융위기 등을 거치며 투자자들은 수익률과 함께 리스크 관리의 중요성을 깊이 인식하게 되었습니다. 그리고 이런 투자 리스크를 어떻게 정의하고 관리할 수 있을까에서 현대 투자이론은 시작되었다고 볼 수 있을 것입니다.

퀀트 투자도 과학적인 방법론을 사용해서 리스크와 수익률을 함께 고려하면서 시작된 것입니다. 단기적인 인간의 경험은 아무리 길어도 충분하지 않아서 편향되기 쉽습니다. 기억하기 싫을만큼 무섭게 급락하는 주식시장을 경험한 투자자는 주식에 대한 트라우마를 가지게 될 것이며, 반대로 긴 호황기에 주식투자를 경험하나 투자자의 경우에는 지나친 낙관을 가지고 향후의 투자에 임하게 될 가능성이 있습니다. 따라서 합리적인 투자를 위해서는 무조건적인 믿음이나 개인적인 경험을 일정부분 덜어내고 과학적인 방법으로 검증하는 것이 중요합니다.

다만 과학적인 투자의 중요성을 말씀드리는 가운데 조심스러운 부분이 한가지 있습니다. 최신의 방법론과 이론으로 무장한 새로운 투자방식이 반드시 높은 성과를 보장하지 않는다는 점입니다. 특히 투자의 세계는 자연과학과 다른 사람들의 상호작용에 의한 불확실성이 높은 영역이라서 보수적인 검증이 중요합니다. 충분한 검증이 이루어지지 않을 경우에는 생각지 못한 새로운 리스크에 노출이 되는 상황에 놓일 가능성이 생깁니다. 따라서 과학적인 방법이라고 무작정 투자하기보다는 그 방법론이 어떤 리스크에 노출이 되어있는지, 투자자는 그 리스크를 감수할 준비가 되어있는지 체크할 필요가 있습니다.

그럼에도 불구하고 투자의 세계에서 과학적인 투자 방법론은 점차 그 영역을 넓히고 있습니다. 과거에는 액티브 펀드매니저의 개인적인 능력에 투자의사결정의 대부분을 맡기고 믿으며 기다렸다고 한다면 지금은 펀드매니저 성과의 일정부분은 과학적인 방법으로 복제해낼 수 있습니다. 하지만 여전히 기존의 투자이론으로 설명할 수 없는 영역은 충분히 넓게 존재하고 있습니다. 그 부분을 설명하기 위해 지금 이순간에도 전통적인 액티브 투자 방법론이나 퀀트의 방법론이 함께 노력하고 있습니다.

과거에는 국내 주식형 펀드의 90% 이상이 전통적인 액티브 투자방법에 의해 운용되었습니다. 현재는 인덱스/퀀트 투자 비중이 25%수준은 넘어선 것으로 보입니다. 계량적인 방법론을 통해 기존의 투자를 보완해 가는 과정이라고 생각합니다. 투자자분들도 조금씩 과학적 투자에 대한 관심을 높이시고 균형을 맞추는 방향으로 투자를 해나가시면 좋겠습니다.