S-Oil 어닝쇼크에도 증권사들 "주식 사라" 이유는

S-Oil (76,600원 ▼800 -1.03%)이 1분기 시장기대치의 30%를 하회하는 어닝쇼크를 발표하고도 주가가 전날보다 상승했다. 증권가에서는 1분기를 바닥으로 S-Oil의 실적이 큰폭으로 나아질 것으로 분석했는데 이에 대한 기대감이 작용한 것으로 보인다.

26일 코스피 시장에서 S-Oil은 전날보다 500원 오른 11만500원으로 마감했다.


S-Oil은 전날 1분기 연결기준 매출액 5조4000억원, 영업이익은 전년 동기 대비 23.4% 감소한 2555억원을 달성했다고 밝혔다. 에쓰오일의 지난해 1분기 영업이익은 3335억원이었다. 증권업계의 컨센서스는 5조7000억원에 영업이익 3890억원이었다. 시장 기대치를 30% 이상 밑도는 부진한 실적이다. 지난해 4분기와 비교해도 30% 이상 감소했다.

이 같은 부진은 설비 정기보수로 인한 생산량 감소, 유가하락 및 원화강세 등의 영향이다. 정기보수로 인한 기회손실이 650억원, 재고관련 이익은 전분기 950억원이었지만 이번 분기에는 50억원에 그쳤다.

어닝쇼크에 증권가는 올해 목표실적을 변경하며 S-Oil의 목표주가도 낮췄다. 그러나 이 회사 주식을 사야 한다는 의견은 바꾸지 않았다. 2분기부터 실적이 크게 나아질 것이라는 기대가 근거다. 윤재성 하나금융투자 연구원은 “2분기 영업이익은 지난해 같은 기간보다 266% 증가한 4297억원으로 전망된다”며 “정유부문이 실적 개선의 핵심”이라고 밝혔다.


그는 “이는 정기보수에 따른 재고관련 이익, 래깅마진 호조, 본격적인 휘발유 마진 개선을 감안한 수치”라며 “미국의 높은 가동률에도 불구하고 재고수준이 빠르게 하락하고 있다는 점은 정유제품 수급이 오히려 개선되고 있음을 시사한다”고 설명했다. KTB투자증권은 "최근 유가 강세가 6월까지 이어진다면 재고관련 평가이익으로 일시 실적 개선 효과가 예상된다"고 했다.

하반기에 대한 기대감은 2분기 보다 더 크다. 올해 3분기 말경부터 4조8000억원이 투자된 고도화 정제설비가 상업 가동될 전망이기 때문. 신영증권은 "회사 측은 실적발표를 통해 다수의 증설 경험으로 조기 완공을 목표하고 있다고 밝혔다"며 " 3분기 정유설비 증설물량 반영, 4분기 PP, PO설비의 단계적 가동을 고려하면 하반기 레벨업 된 실적 개선이 기대되는 상황"이라고 내다봤다.

다만 유가가 지속적으로 상승하는 것은 주가에도 부담이 될 수 있을 전망이다. 미래에셋대우는 "유가 상승 시에는 정유업체들보다 전통적인 고유가 수혜 업종의 투자 매력이 높을 수 있다"며 "정유업체의 경우 재고 이익 및 긍정적 래깅 효과가 발생하지만 OSP(원유판매가격 조정계수)도 동반 상승해 원가에 부담이 될 수 있고, 연료유 등 제품 수요에 부정적 영향을 줄 수 있다"고 지적했다.