/±×·¡ÇÈ=±èÇöÁ¤ µðÀÚÀαâÀÚ |
¿äÁò 'ÄöÆ®'(Quant) ÅõÀÚ ¿±â°¡ ¶ß°Ì´Ù. ÄöÆ® ÅõÀÚ´Â Æݵå¸Å´ÏÀú(Àΰ£)°¡ ¾Æ´Ñ ÄÄÇ»ÅÍ°¡ °è·®ºÐ¼®À» ±â¹ÝÀ¸·Î ÅõÀÚ ´ë»óÀ» ã¾Æ ³»´Â °ÍÀ» ¸»ÇÑ´Ù. Àΰ£ÀÇ ÁÖ°üÀûÀÎ ÆÇ´ÜÀÌ °³À﵃ ¼ö ÀÖ´Â Á¤¼ºÀû ºÐ¼® ´ë½Å, ¼öÄ¡ÈµÈ Á¤·®Àû ÁöÇ¥¿¡ µû¶ó ÅõÀÚ¸¦ °áÁ¤ÇÏ´Â ¹æ½ÄÀÌ´Ù.
±¹³» ÀÚ»ê¿î¿ë¾÷°èµµ ÄöÆ® ÅõÀÚ¸¦ ÀÌ¿ëÇÑ ½º¸¶Æ® º£Å¸ ETF Ãâ½Ã°¡ ´Ã°í ÀÖ´Ù. ¡®Arirang °í¹è´çÁÖ¡¯, ¡®Kodex °¡Ä¡ÅõÀÚ¡¯, ¡®Kindex ½º¸¶Æ®¸ð¸àÅÒ¡¯ µî °í¹è´ç, °¡Ä¡, ¸ð¸àÅÒ °°Àº ÆÑÅÍ(factor, ¿äÀÎ) À§ÁÖ·Î ÅõÀÚÁ¾¸ñÀ» ¼±º°ÇÏ´Â »óÀåÁö¼öÆݵå(ETF)´Ù.
¶ÇÇÑ ¡®ÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù! ÄöÆ® ÅõÀÚ¡¯, ¡®½ÇÀü ÄöÆ® ÅõÀÚ¡¯ µî ÄöÆ® ÅõÀÚ¸¦ ¼Ò°³ÇÏ´Â µµ¼°¡ °è¼Ó ÃâÆÇµÇ¸é¼ ÄöÆ® ÅõÀÚ¿¡ °ü½ÉÀ» °¡Áö´Â °³ÀÎ ÅõÀÚÀÚµµ Á¡Á¡ ´Ã°í ÀÖ´Â Ãß¼¼´Ù.
¡Þ¹éÅ×½ºÆÃÀÇ ¹®Á¦µé
±×·¸´Ù¸é ÄöÆ® ÅõÀÚ´Â Á¤¸» ¼öÀÍÀÌ º¸ÀåµÈ °É±î. ÄöÆ® ÅõÀÚ ¸ðµ¨Àº °ú°Å µ¥ÀÌÅ͸¦ ÀÌ¿ëÇØ, °¡Ä¡, ±Ô¸ð, º¯µ¿¼º, ¼öÀͼº, ¸ð¸àÅÒ °°Àº ÆÑÅÍ Áß ÃÊ°ú¼öÀÍÀ» ¿Ã¸° ÅõÀÚ°ø½ÄÀ» ã´Â´Ù. Áö±Ý ÀÌ ¼ø°£ ¼ö¸¹Àº ÄöÆ® ¾Ö³Î¸®½ºÆ®µéÀÌ ½ÃÀåÀ» ÀÌ±æ ¼ö ÀÖ´Â ¡®¸¶¹ý °ø½Ä¡¯(Magic Formula)À» ã±â À§Çؼ ¹ã³·¾øÀÌ ¸ôµÎÇÏ°í ÀÖ´Ù.
¸¶¹ý °ø½ÄÀº ¹Ì±¹ÀÇ ÇìÁöÆݵå ÅõÀÚÀÚ Á¶¿¤ ±×¸°ºí¶óÆ®(Joel Greenblatt)°¡ óÀ½ »ç¿ëÇÑ ¿ë¾î´Ù. ÀÚº»¼öÀÍ·ü(return on capital)°ú ÀÌÀͼöÀÍ·ü(earnings yield)ÀÌ ³ô°í ÁÖ°¡°¡ ½Ñ ÁֽĿ¡ ÅõÀÚÇÏ´Â ¹æ½ÄÀÌ´Ù. Åë°èÀûÀÎ ¹æ¹ýÀ» È°¿ëÇØ, ³ôÀº ¼öÀÍÀ» ¿Ã¸° ±×¸°ºí¶óÆ®ÀÇ ¡®¸¶¹ý °ø½Ä¡¯Àº ÄöÆ® ÅõÀÚ¿¡ ´ëÇÑ °ü½ÉÀ» ³ôÀ̴µ¥ Å©°Ô ±â¿©Çß´Ù.
ÄöÆ® ÅõÀÚ¿¡ ´ëÇÑ ³ôÀº °ü½ÉÀ» ¹Ý¿µÇϵí, Áö³ 10³â °£ µÎ ÀÚ¸´¼öÀÇ ¼öÀÍ·üÀ» ¿Ã·È´Ù´Â '¹éÅ×½ºÆÃ'(Backtesting) °á°ú¸¦ ³»°Ç ÄöÆ® ÅõÀÚ Àü·«µµ ºÎÁö±â¼ö·Î µîÀåÇß´Ù. ÄöÆ® ÅõÀÚ Àü·«Àº »õ·Ó°Ô µîÀåÇÑ ¸ðµ¨À̱⿡ ÀÌÀÇ È¿°ú¸¦ Áõ¸íÇÒ ¼ö ÀÖ´Â Æ®·¢·¹Äڵ尡 ¾ø´Ù. µû¶ó¼ °ú°Å µ¥ÀÌÅ͸¦ ÀÌ¿ëÇؼ ÇØ´ç ¸ðµ¨À» Àû¿ëÇßÀ» °æ¿ìÀÇ ¼öÀÍ·üÀÌ ¾î¶»°Ô ½ÇÇöµÉ ¼ö ÀÖ´ÂÁö Àç°è»êÇÏ´Â ¹éÅ×½ºÆà ÀýÂ÷°¡ Çʼö´Ù.
±×·±µ¥ ÀÌ ¹éÅ×½ºÆà °á°ú°¡ ¹®Á¦´Ù. ¿ì¼± ¹éÅ×½ºÆÃÀº °úÀûÇÕ(Overfitting) ÆíÇâÀ» ÇÇÇϱ⠾î·Æ´Ù. ƯÁ¤ÇÑ ÄöÆ® ¸ðµ¨·Î ¿øÇÏ´Â ¼öÀÍ·üÀÌ ³ª¿Ã ¶§±îÁö °è¼Ó ¸ðµ¨À» ¼öÁ¤ÇÏ´Â °úÁ¤¿¡¼ ¸ðµ¨ÀÌ ¿Ö°îµÇ±â ½Ê»óÀÌ´Ù.
¹éÅ×½ºÆà °á°ú¿¡¼ ³ª»Û ÄöÆ® ÅõÀÚÀü·«ÀÌ ¾ø´Â ÀÌÀ¯°¡ ¹Ù·Î ³ôÀº ¼öÀÍ·üÀÌ ³ª¿Ã ¶§±îÁö ¸ðµ¨À» °è¼ÓÇؼ °íÄ¡±â ¶§¹®ÀÌ´Ù. ±×·±µ¥ °ú°Å µ¥ÀÌÅ͸¦ ÀÌ¿ëÇؼ ³ôÀº ¼öÀÍ·üÀ» ³½ ¸ðµ¨ÀÌ ¹Ì·¡¿¡µµ ³ôÀº ¼öÀÍ·üÀ» ³¾ ¼ö ÀÖ´Ù´Â º¸ÀåÀº ¾ø´Ù.
¶ÇÇÑ ¹éÅ×½ºÆÃÀº ¼ö¼ö·á, ¼¼±Ý ¹× ½ºÇÁ·¹µå(¸Å¼ö¡¤¸Åµµ°£ È£°¡Â÷)¿Í °°Àº ½ÇÁ¦ °Å·¡ºñ¿ëÀ» °í·ÁÇÏÁö ¾Ê´Â °æ¿ì°¡ ´ëºÎºÐÀÌ´Ù. ¿¹ÄÁ´ë ¼ÒÇüÁÖ °Å·¡½Ã ½ºÇÁ·¹µå°¡ 0.3%¸¸ ¹ß»ýÇÑ´Ù°í Çصµ ¹éÅ×½ºÆà °á°ú´Â Å©°Ô ´Þ¶óÁø´Ù.
¸¶Áö¸·À¸·Î ´ëºÎºÐÀÇ ¹éÅ×½ºÆÃÀº ƯÁ¤ÇÑ ±â°£, ƯÁ¤ÇÑ ÀÚ»êÀ» »ùÇ÷ΠÀÌ¿ëÇؼ ½Ã¹Ä·¹À̼ÇÇÑ °á°ú¸¸ Á¦½ÃÇÑ´Ù. ¹éÅ×½ºÆÃÀÇ ½Å·Úµµ¸¦ ³ôÀ̱â À§Çؼ´Â ¿ÜÇ¥º»(out-of-sample)À» ÀÌ¿ëÇÑ °ËÁõÀÌ ÇÊ¿äÇѵ¥, ÀÌ °æ¿ì ºÒƯÁ¤ÇÑ º¹¼öÀÇ ±â°£ µ¿¾È, ºÒƯÁ¤ÇÑ º¹¼öÀÇ ÀÚ»êÀ» »ùÇ÷Π»ç¿ëÇÑ ½Ã¹Ä·¹À̼ǿ¡¼ ³ôÀº ¼öÀÍ·üÀ» À¯ÁöÇÏ´Â ÄöÆ® ÅõÀÚ Àü·«Àº µå¹°´Ù.
¡Þ¹Ì±¹ ³» ÄöÆ® ÆÝµå ±Ô¸ð µÎ ¹è ³Ñ°Ô ¼ºÀå
¹Ì±¹ ÇìÁö Æݵå¾÷°è¿¡¼ ÄöÆ® Æݵå´Â 2009³âºÎÅÍ 2017³â±îÁö 8³â°£ ¿î¿ëÀÚ»ê±Ô¸ð°¡ µÎ ¹è ³Ñ°Ô ºÒ¾î³ª¸ç ÃÑ 9620¾ï ´Þ·¯¿¡ À̸¦ Á¤µµ·Î ÃÖ±Ù ±Þ¼ºÀåÇß´Ù.
±×·±µ¥ Áö³ÇØ ÄöÆ® ÆÝµå ¼öÀÍ·üÀÌ 2009³â ÀÌÈÄ ÃÖÀúÄ¡¸¦ ±â·ÏÇÏ¸é¼ Àα⠱޵¿¡ ºê·¹ÀÌÅ© °É¸®°í ÀÖ´Ù. ÇìÁöÆÝµå ¸®¼Ä¡¾÷üÀÎ HFR¿¡ µû¸£¸é, Áö³ÇØ ÄöÆ® ÆݵåÀÇ Àüü ¼öÀÍ·üÀº -3.5%¿¡ ºÒ°úÇß´Ù.
ÃÊ´ëÇü ÇìÁöÆݵåÀÌÀÚ ÄöÆ® ÅõÀÚÀÇ ´ëÇ¥ÁÖÀÚ·Î ¼Õ²ÅÈ÷´Â AQR Capitalµµ Á÷°ÝźÀ» ¸Â¾Ò´Ù. AQRÀº ¼öÀÍ·ü Ç϶ôÀ¸·Î Áö³ÇØ 81¾ï ´Þ·¯(9Á¶7000¾ï¿ø)°¡ ºüÁ®³ª°¬À¸¸ç ¿ÃÇØ 1ºÐ±â¿¡µµ 10¾ï ´Þ·¯(1Á¶1200¾ï¿ø)°¡ °¨¼ÒÇÏ´Â µî ÀÚ±ÝÀ¯ÃâÀÌ À̾îÁö°í ÀÖ´Ù.
AQR ¼³¸³ÀÚÀΠŬ¸®ÇÁ ¾ÖÁî´Ï½º(Cliff Asness)µµ ÃÖ±Ù ÄöÆ® ÅõÀÚÀü·«ÀÌ Àß ¸ÔÈ÷Áö ¾Ê°í ÀÖ´Ù¸ç ´ä´äÇÑ ½ÉÁ¤À» ÅÐ¾î ³õ¾Ò´Ù. ºí·ë¹ö±×Åë½Å¿¡ µû¸£¸é, Áö³ÇØ °¡Ä¡¡¤¸ð¸àÅÒ¡¤Àúº¯µ¿¼ºÀ» ÆÑÅÍ·Î »ç¿ëÇÑ ÅõÀÚ°á°ú´Â ¹Ì±¹ Àüü ½ÃÀå¼öÀÍ·üº¸´Ù °¢°¢ 3%p, 2.2%p, 2.4%p ³·¾Ò´Ù.
¡Þ¸ðµÎ°¡ ¶È°°Àº ÅõÀÚ Àü·«À» äÅÃÇϸé
Á¤¸» ÃÊ°ú¼öÀÍ·üÀ» ¿Ã¸± ¼ö ÀÖ´Â ¶Ù¾î³ ÄöÆ® ÅõÀÚ Àü·«ÀÌ ÀÖ´Ù°í °¡Á¤Çغ¸ÀÚ. ±×·±µ¥ ¼ö¸¹Àº ÅõÀÚÀÚ°¡ ÀÌ Àü·«À» ¶È°°ÀÌ Ã¤ÅÃÇÏ°Ô µÇ¸é »óȲÀÌ ´Þ¶óÁö°Ô µÈ´Ù. ¿ª¼³ÀûÀÌÁö¸¸, ´ëºÎºÐÀÇ ½ÃÀå Âü¿©ÀÚ°¡ µ¿ÀÏÇÑ ÅõÀÚÀü·«À» ÃëÇÒ °æ¿ì¿£ ½ÃÀåÀ» ÃÊ°úÇÏ´Â ¼öÀÍ·üÀº ¿Ã¸± ¼ö ¾ø°Ô µÈ´Ù.
±×·¡¼ ¸¸¾à ´©±º°¡°¡ Á¤¸» ÁÁÀº ÅõÀÚ Àü·«À» ¾Ë°í ÀÖ´Ù¸é ÀÌ Àü·«À» Àý´ë °ø°³ÇÏÁö ¾Ê°í È¥ÀÚ¼¸¸ Àû¿ëÇÏ´Â °Ô °¡Àå Çö¸íÇÑ ¼±ÅÃÀÌ µÈ´Ù. Àü¼³ÀûÀÎ ÇìÁöÆݵåÀÎ ¸£³×»ó½º Å×Å©³î·¯Áö°¡ ´ëÇ¥ÀûÀÎ ¿¹´Ù.
ÀÌ È¸»çÀÇ °£ÆÇ ÆݵåÀÎ ¸Þ´Þ¸®¿Â Æݵå(Medallion fund)´Â ȸ»ç ÀÓÁ÷¿ø¸¸ ÅõÀÚ°¡ °¡´ÉÇÏ¸ç ¼öÀÍ·üµµ °ø°³µÇÁö ¾Ê´Â´Ù. ºí·ë¹ö±×Åë½ÅÀº Áö³ÇØ ¸Þ´Þ¸®¿Â ÆݵåÀÇ ¼öÀÍ·üÀÌ 40%°¡ ³ÑÀ» °ÍÀ̶ó°í ÃßÃøÇß´Ù. ¸£³×»ó½º Å×Å©³î·¯Áö¸¦ ¼³¸³ÇÑ Á¦ÀÓ½º »çÀ̸սº(James Simons) ȸÀåÀÇ Àç»êÀº 210¾ï ´Þ·¯(17Á¶5000¾ï¿ø)°¡ ³Ñ´Â´Ù.
¸Þ´Þ¸®¿Â ÆݵåÀÇ ÅõÀÚÀü·«¿¡ ´ëÇÑ À¯¸íÇÑ ÀÏȵµ ÀÖ´Ù. ¾î¶² »ç¶÷ÀÌ »çÀÌ¸ó½º È¸Àå¿¡°Ô ÆݵåÀÇ ºñ¹ýÀ» ¹°¾îº¸ÀÚ »çÀÌ¸ó½º È¸ÀåÀº "¸Þ´Þ¸®¾ðÀÌ ¾î¶»°Ô Çϳİí? ¸¸¾à ³»°¡ ¾î¶»°Ô ÇÏ´ÂÁö ¸»ÇÑ´Ù¸é, ¸ðµç »ç¶÷ÀÌ ±×´ë·Î ÇÒ Å×°í, ±×·³ ¸Þ´Þ¸®¿ÂÀº ´õ ÀÌ»ó ÀßÇÒ ¼ö ¾ø°Ô µÈ´Ù"°í ´ë´äÇß´Ù.
°á±¹ ÁÖ½ÄÅõÀÚ¿¡ ¸¶¹ý °ø½ÄÀº ¾ø´Ù. ¸¸¾à ÀÖ´õ¶óµµ ¼¼»ó¿¡ ¾Ë·ÁÁö¸é, ±× °ø½ÄÀº ´õ ÀÌ»ó ¸¶¹ý °ø½ÄÀÌ ¾Æ´Ï°Ô µÈ´Ù´Â ¸»ÀÌ´Ù.