美 금리 인상 임박…내년 한미간 금리 역전되나

/그래픽=김현정 디자이너

"금리 인상이 비교적 이른 시점에 이뤄질 것입니다."


미국 연방준비제도이사회(FRB)의 재닛 옐런 의장은 지난달 17일 성명에서 앞으로 발표되는 경제지표가 연준의 목표치에 가까워지는 것이 확인된다면 12월에 금리 인상이 이뤄질 수 있다고 밝혔다.

실제로 최근 발표되는 미국의 경제지표들은 12월 금리인상 쪽으로 무게를 싣고 있다. 미국 상무부에 따르면 미국의 3분기 국내총생산(GDP) 성장률 잠정치(계절조정치)는 지난 속보치 2.9%보다 상향조정된 3.2%로 나오며 2년 만에 최고치를 기록했다.

11월 소비자신뢰지수도 107.1로 2007년 7월 이후 최고치를 기록했고, 10월 신규주택착공건수가 132만채로 9년 만에 최대치를 기록하는 등 경기 확장세가 이어지고 있다. 또한 10월 소비자물가지수는 전년대비 1.6% 상승해 연준의 목표치인 2.0%에 근접하고 있다.

시장에서는 미 연준이 오는 14일 열리는 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리인상에 나설 가능성을 90%이상으로 전망하고 있어 12월 금리인상은 이제 기정사실화 된듯하다.


그런데 정작 문제는 12월 금리인상 이후이다. 미국 경제지표가 호조세를 지속하고 국제유가가 상승하면 향후 물가 상승 압력이 높아지면서 미국의 금리인상 속도가 예상보다 빨라질 수 있기 때문이다.

특히 지난 대선에서 트럼프가 당선되면서 향후 미국 정부는 국채 발행을 늘려 인프라 투자를 확대하고 감세정책을 추진할 가능성이 커졌다. 이렇게 국채 발행이 늘면 물가 상승 압력이 높아지고, 결국 연준의 추가적인 금리 인상이 불가피하게 된다.

더욱이 트럼프는 지난 유세 기간 중 오바마 정부가 의도적으로 금리인상을 미루고 있다고 비판했으며, 비둘기파에 속하는 옐런 의장의 임기가 2018년에 종료되면 의장을 교체하겠다고 공공연히 밝힌 바 있다.

현재 연준 이사회는 12석 중 2석이 공석이며, 2018년 2월에 임기가 끝나는 옐런 의장과 스탠리 피셔 부의장마저 교체가 된다면 총 4석의 이사회 자리를 트럼프가 임명하게 되는데, 이때 금리인상에 보다 적극적인 매파로 채워질 가능성이 현재 지배적이다.

실제 금융시장은 이미 미국의 금리인상 가능성에 민감한 반응을 보이고 있다. 트럼프 당선 이후 미국 10년물 국채금리는 2.4%까지 상승했으며, 주요 통화 대비 달러가치를 나타내는 달러인덱스는 최근 장중 102선까지 돌파하며 약 14년 만에 최고점을 찍기도 했다.

한편 트럼프 당선 이후 금리인상 가능성이 커지면서 달러화가 초강세를 보이자, 떨어지는 자국 통화가치를 방어하기 위한 신흥국들의 기준금리 인상과 긴축 움직임도 본격화되고 있다.

대표적으로 멕시코는 페소화 급락과 물가 상승 압박에 지난달 17일 정책금리를 5.25%로 0.5%p 전격 인상했다. 같은 날 남아공 중앙은행은 정책금리를 7%로 유지하면서도 향후 통화가치 하락을 막기 위한 긴축 사이클을 재개할 수 있다고 밝혔다. 또한 터키 중앙은행 역시 통화가치의 급격한 하락을 우려해 지난달 24일 거의 3년여 만에 기준금리를 7.5%에서 8.0%로 0.5%p 인상했다.

최근 미국의 투자은행 골드만삭스는 내년 연준이 4차례에 걸쳐 1%포인트 기준금리를 인상할 것으로 전망했다. 한은 이주열 총재도 지난 11월 금통위 이후 간담회에서 연준이 내년에 기준금리를 2회 이상 인상할 것으로 예상했다.

따라서 미국이 12월 금리인상 이후 내년에 2~4차례 추가적인 금리인상에 나선다면 미국의 기준금리(현행 0.25%~0.5%)는 최대 1.5%~1.75%까지 인상될 수 있다. 한미 간 '기준금리 역전'이라는 초유의 상황이 발생할 수 있다는 이야기다.

이 경우 우리나라도 과연 다른 신흥국들과 마찬가지로 어쩔 수 없이 금리인상 대열에 동참해야 하는 상황에 직면하게 된다.

물론 우리나라의 경우 외환보유액은 11월 말 기준 3720억 달러로 타 신흥국에 비해 충분한 편이고, 경상수지도 지난해 1058억달러로 최대치를 기록하는 등 양호한 수준이라 미국 금리인상에 따르는 외환위기 발생 가능성은 상대적으로 작다고 할 수 있다.

하지만 올해 초 한국경제연구원의 연구에 따르면 BIS 기준(3개월분 수익액+유동외채+외국인 포트폴리오 투자자금의 1/3)에 근거해 산출된 우리나라의 적정 외환보유액은 4433억 달러로, 현재 우리나라 외환보유액은 적정수준에서 약 713억달러 부족하다.

또한 GDP대비 외환보유액 비중을 보더라도 우리나라는 26.1%로 외환보유액 상위 10개국 가운데 7위로 처져 있으며, 미국의 금리인상으로 외국인자금 유출이 가속화되면 현재 외환보유액만으로는 결코 방심할 수 있는 상황은 아니다.

실제로 최근 미국의 금리인상이 확실시되자 국내 채권시장에서 외국인 투자자금이 빠르게 유출되고 있다. 지난달 29일 금융투자협회에 따르면 11월 한달 간 국내 채권 시장에서 외국인의 순투자액은 약 1.8조원 감소한 것으로 나타났다. 지난해 5월 110조원에 육박했던 외국인의 채권보유액 잔고는 11월까지 무려 10.5조원이나 줄었으며, 미국 금리인상이 본격화되면 외국인자금의 유출은 빠르게 확대될 수 있다.

이러한 상황에서 한은의 고민은 더욱 깊어질 수밖에 없다. 지난 6월 기준금리 인하 이후 한은은 통화정책의 향방을 결정하지 못하고 5개월째 동결 입장만 지속하고 있다. 그리고 미국의 금리인상이 가시화되면서 한은은 점점 코너로 몰리고 있다. 금리를 올리자니 가계부채가 터질까 두렵고, 그대로 두자니 급속한 외화유출이 걱정스럽다.

그동안 저금리로 동원된 자금은 대부분 부동산 시장으로 유입돼 버블만 키웠다는 평가가 지배적이다. 외국인자금이 썰물처럼 빠져나가는데 이렇게 과열된 부동산 경기와 불어난 가계부채까지 계속 방관한다면 호미로 막을 일을 가래로도 못 막는 상황이 벌어질 수 있다.

미국의 금리인상 속도가 빨라지고 기준금리 역전까지 일어나게 되면 한은도 내년엔 금리인상에 나설 수밖에 없다. 그렇게 되면 가계부채 폭탄의 뇌관을 건드리게 될 게 불을 보듯 뻔한 일이다.