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버핏 '담배꽁초 줍듯' 주식투자했더니…멍거 "고쳐라"

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  • 강상규 소장
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  • 2015.06.21 10:00
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[행동재무학]<98>버크셔 2인자가 말하는 8가지 투자 지혜

[편집자주] 행동재무학(Behavioral Finance)은 시장 참여자들의 비이성적 행태를 잘 파악하면 소위 알파(alpha)라 불리는 초과수익을 얻을 수 있다고 설명한다.
/그래픽=유정수 디자이너
/그래픽=유정수 디자이너
세계 최고의 주식투자자라 불리는 워런 버핏(Warren Buffett)이 회장으로 있는 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway)의 2인자는 찰리 멍거(Charlie Munger) 부회장이다. 그는 버핏과 더불어 지난 50여 년간 버크셔를 이끌었다.

그는 버크셔의 2인자이지만 버핏의 투자 스타일에 막대한 영향을 끼쳤다. 지난 3월 주주에게 보낸 서한에서 버핏은 멍거가 자신의 옳지 못한 투자 습관을 어떻게 바로잡았는지 솔직히 밝히고 있다.

멍거를 만나기 전 버핏은 소위 그저그런 회사를 아주 헐값에 사는 투자전략을 고수했다. 그는 이를 ‘담배꽁초 투자’(cigar-butt investing)이라 불렀다. 누군가 피우다 버린 담배꽁초를 잘만 고르면 공짜로 한 두 모금정도 피울 수 있는 것처럼 주식투자도 아무도 거들떠 보지 않는 회사를 공짜와 다름없는 헐값에 사서 이익을 챙기는 방식이었다.

버핏은 1950년대 담배꽁초 방식으로 투자한 수십 개의 회사들로부터 커다란 성공을 거둘 수 있었다. 그런데 담배꽁초 투자는 점점 그 효과가 떨어졌다. 단기 투자엔 잘 통했지만, 포트폴리오를 크게 오래 키워나가기에는 효과적이지 않았다.

버핏은 이를 데이트와 결혼의 차이로 설명했다. 즉 결혼(=장기 투자)할 배우자를 고르는 기준은 데이트(=단기 투자)할 상대방을 만날 때와 다르다는 것.

그런데 이러한 버핏의 투자 습관을 고쳐준 이가 바로 멍거였다. 버핏은 주주에게 보낸 서한에서 지난 56년동안 멍거와 한번도 논쟁을 해 본 적이 없었다고 고백했다. 간혹 이견이 있을 때 멍거는 버핏에게 이렇게 말했다고 한다. “자네, 다시 한번 생각해 보게. 그러면 내 의견에 동의할 걸새. 자네는 똑똑하고 나는 옳으니까 말이야.” 그만큼 버핏은 멍거의 말에 귀를 기울였다.

이에 버핏의 잘못된 투자 습관을 고치게 만든 멍거의 투자 지혜를 소개한다.

1.초우량 기업에 집중 투자한다
멍거는 여러 기업에 분산 투자를 하지 않고 몇몇 초우량 기업에 집중 투자하는 걸로 유명하다. 그는 한번에 3개 종목 정도만 투자하는 게 좋다고 말한다. 그의 집중 투자 철학은 최고의 아이디어에 가급적 많은 돈을 투자하자는 것이다. 분산투자의 단점은 그렇지 못하다는 것이다.

2.위험 없는 대박을 믿지 마라
멍거는 “누군가 당신에게 위험 없이 대박을 얻을 수 있는 기회가 있다고 말하거든, 그 이상 듣지 말고 귀를 닫아 버려라”고 말한다. 그는 주식시장에는 너무나 많은 사람들이 정보가 부족한 순진한 사람들을 속여 먹으려 한다고 분노했다. 그리고 제시된 수익률에 미혹돼 자신이 얼마나 큰 위험부담을 안고 있는지조차 모르는 사람들이 너무나 많다고 한숨을 짓는다. 믿기 어려울 정도로 좋은 건 없다는 게 멍거의 지적이다.

3.비싼 수수료 내는 펀드를 피하라
주식시장에서 초과수익을 내기란 무척 어렵다. 게다가 주식펀드에 비싼 수수료를 내고선 더더욱 그렇다. 사실상 불가능하다. 펀드에 내는 수수료를 낮출수록 내 몫으로 돌아오는 수익이 올라감을 명심하자. 고작 1년에 1~2%라고 우습게 여기지 마라. 수년간의 투자기간 동안에 복리로 계산해 보면 수수료로 떼이는 돈이 어마어마해진다. 비싼 펀드에 가입하면 수수료 바가지를 입을 가능성이 크다.

4.초우량 기업이 장기적으로 탄탄한 수익을 창출한다
그때그때 초대박 테마주가 탄생한다. 우연히 이런 초대박 테마주를 건졌다면 한순간 엄청난 결과를 거둘 수 있다. 하지만 초우량 기업은 초대박 테마주보다 낮은 위험으로 장기간 수익을 가져다준다는 점을 명심하자. 한때 군중들이 몰린 테마주가 열기가 식은 뒤 큰 손실로 추락하는 걸 많이 목격하지 않았는가.

5.군중이 비관적일 때 올바른 전망치를 견지하라
주식투자란 가격이 잘못된 도박을 찾는 것과 같다. 그렇다면 가격이 잘못 형성됐는지 알 수 있을 만큼 똑똑해야 한다. 군중들이 부정적인 측면을 중시하고 긍정적인 면을 간과하는 순간 지나치게 비관적이 된다. 이때 올바르고 균형된 전망치를 견지할 수 있다면 매우 커다란 이익기회를 발견할 수 있다.

6.주가 보다는 기업을 봐라
적정주가를 지불하고 우량기업에 투자하는 게 그저그런 기업을 싸게 사는 것보다 낫다. 저평가된 그저그런 기업에 투자하면 주가가 적정수준에 이를 때까지만 단기적으로 이익을 얻는다. 그리고 나선 그 기업을 매도해야 한다. 반면 우량기업의 경우엔 수년에 걸쳐 이익을 거두고, 또 최고의 가격에 매도할 타이밍을 잡아야 하는 걱정도 없다.

7.투자는 단순하게 하라
많은 투자 대가들처럼 멍거도 단순 투자의 신봉자다. 복잡하지 않은 단순한 투자는 실수를 줄인다. 투자기법이나 투자구조가 복잡할수록 잘못될 가능성이 높다. 왜냐하면 복잡할수록 너무나 많은 전망치들과 부분 요소들이 틀릴 가능성이 높기 때문이다.

8.주식은 로또복권이 아니다
주식을 온라인 로또복권이라고 여겨선 안 된다. 주식은 기업이라는 실체에 대한 소유권 지분을 나타낸다. 따라서 회사의 매니저라고 생각하고 주식투자를 하면 투기주식에 모험을 거는 행위 따위는 피할 수 있다.



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