±â¾÷°¡Ä¡´Â ¿©·¯ °¡Áö ¹æ¹ýÀ¸·Î ÃøÁ¤µÇÁö¸¸ °¡Àå ´ëÇ¥¼ºÀ» °¡Áö°í È°¿ëµÇ´Â °ÍÀÌ ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀÍ(Earnings)ÀÌ´Ù. ±×·¡¼ ÈçÈ÷µé ÁÖ°¡¸¦ ±â¾÷ÀÌÀÍÀÇ ÇÔ¼ö¶ó°íµµ ÇÑ´Ù. ±×·¯³ª ¾ðÁ¦³ª ÀÌÀÍ(Earnings)ÀÌ ÁÖ°¡ÆÇ´Ü¿¡ ÀÖ¾î Àý´ëÀûÀÎÁö¿¡ ´ëÇؼ´Â ¿©ÀüÈ÷ ³í¶õ°Å¸®ÀÌ´Ù. ±â¾÷ÀÇ °¡Ä¡´Â ÀÌÀÍ°¡Ä¡(Earnings Value)¿Ü¿¡µµ Àڻ갡ġ(Asset Value) µî ´Ù¾çÇÑ ÇüÅÂÀÇ °¡Ä¡°¡ Á¸ÀçÇϱ⠶§¹®ÀÌ´Ù. ¶ÇÇÑ ÀÌÀÍ(Earnings)ÀÇ ¼öÁظ¸ÀÌ ¹®Á¦°¡ ¾Æ´Ï¶ó ÀÌÀÍÀÇ Áú(Earnings Quality)µµ Áß¿äÇϱ⠶§¹®¿¡ ´Ü¼øÈ÷ ÀÌÀͼöÁØÀ» °¡Áö°í ±â¾÷°¡Ä¡¸¦ Æò°¡ÇÏ´Â µ¥¿¡´Â ºÐ¸íÈ÷ ÇÑ°è°¡ ÀÖ¾î º¸ÀδÙ.
ÃÖ±Ù ±â¾÷ÀÌÀÍ°ú ÁÖ°¡°£¿¡ ±«¸®°¡ ¹ß»ýÇÏ°í ÀÖ´Ù. 2005³â ÀÌÈÄ ±â¾÷ÀÌÀÍ ÃßÁ¤Ä¡ÀÇ º¯µ¿ºÐÀ» ºÐ¼®ÇÏ´Â Earnings MomentumÀÇ °æ¿ì ÁÖ°¡°¡ »ó½ÂÇÏ´Â °úÁ¤¿¡¼µµ Ç϶ôÇϰųª ¶Ñ·ÇÇÑ »ó½Â¼¼¸¦ º¸ÀÌÁö ¸øÇÏ°í ÀÖÀ¸¸ç, ÇâÈÄ ±â¾÷ÀÌÀÍÀÇ ÄÁ¼¾¼½º º¯È¸¦ ³ªÅ¸³»´Â Revision Ratioµµ 2004³â ÇϹݱâ ÀÌÈÄ È¥¶õ½º·¯¿î ¹æÇ⼺À» º¸¿© ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀÍ(Earnings)ÀÌ ÁÖ°¡¸¦ ÃæºÐÈ÷ ¼³¸íÇÏÁö ¸øÇÏ°í ÀÖ´Ù. µû¶ó¼ ÁÖ°¡¸¦ º¸´Ù Àß ¼³¸íÇϱâ À§Çؼ´Â ÀÌÀÍ(Earnings) ÀÌ¿Ü¿¡ Àڻ갡ġ(Asset Value) µî ¶Ç ´Ù¸¥ °¡Ä¡Ã´µµ¿¡ ´ëÇÑ °ü½ÉÀÌ ÇÊ¿äÇÏ´Ù.
<Ç¥>¹æÇ⼺À» »ó½ÇÇÑ Earnings Momentum
<Ç¥>È¥¶õ½º·¯¿î ½Ã±×³ÎÀ» º¸³»ÁÖ´Â Revision Ratio
Earnings¿¡¼ AssetÀ¸·Î
¿ì¸®´Â ÀÌ¹Ì Áö³ÇØ 11¿ù Earnings Áß½ÉÀÌ ¾Æ´Ñ Asset Áß½ÉÀÇ ½Ã°¢¿¡¼ ÁֽĽÃÀåÀ» º¸°íÀÚ Àڻ갡ġÀÇ Ã´µµ·Î Tobin's q¸¦ »ç¿ëÇÏ¿´´Ù("Àڻ갡ġÀÇ ½Ã°¢À¸·Î ½ÃÀåÀ» ´Ù½Ã º¸ÀÚ" 2005³â 11¿ù 9ÀÏ Note ÂüÁ¶). ÀÌ·¯ÇÑ ½Ãµµ´Â ¼ÕÀÍ°è»ê¼ Áß½ÉÀÇ ÀÌÀÍ°¡Ä¡ º¯È°¡ ¾Æ´Ñ ´ëÂ÷´ëÁ¶Ç¥ Áß½ÉÀÇ Àڻ갡ġ º¯È°¡ ½ÇÁ¦·Î ÁÖ°¡¿¡ ¾î¶»°Ô ¿µÇâÀ» ¹ÌÄ¡´ÂÁö º¸±â À§ÇÔÀ̾ú´Ù. Tobin's q´Â M&A¿Í °ü·ÃµÈ ±â¾÷ÀÇ Ã»»ê°¡Ä¡¸¦ ¾Ë¾Æº¸±â À§ÇÑ ÁöÇ¥ÀÌ´Ù. ±×·¯³ª ÁֽĽÃÀå¿¡¼´Â ÁÖ½ÄÀÇ ½ÃÀå°¡Ä¡¿¡ ´ëÇÑ ÀûÁ¤¼ºÀ» ºÐ¼®Çϴµ¥ »ç¿ëµÇ°í ÀÖÀ¸¸ç, ´ç»ç°¡ »ç¿ëÇÑ Tobin's q´Â ´ÙÀ½°ú °°´Ù
Tobin's q = [½Ã°¡ÃÑ¾× + (À¯µ¿ºÎä-À¯µ¿ÀÚ»ê) + Àç°íÀÚ»ê + Àå±âÂ÷ÀÔ±Ý] / ÃÑÀÚ»ê
½ÃÀåÀüüÀÇ Tobin's q¸¦ ºÐ¼®Çϱ⿡ ¾Õ¼ Àå±â »ó½Â»çÀÌŬÀÌ º»°ÝÀûÀ¸·Î ÁøÇàµÇ¾ú´ø 1990³â ÀÌÈÄ ¹Ì±¹½ÃÀåÀÇ Tobin's q¸¦(S&P500Áö¼ö ±âÁØ) »ìÆ캼 ÇÊ¿ä°¡ ÀÖ´Ù. ¹Ì±¹ÀÇ °æ¿ì 1990³â 0.6¿¡¼ 1999³â 1.8·Î 10³â ¸¸¿¡ 3¹è°¡ »ó½ÂÇÏ¿´´Ù. Áï, Àå±â »ó½Â°úÁ¤¿¡¼ Àڻ갡ġ¿¡ ´ëÇÑ ÁֽĽÃÀåÀÇ Æò°¡°¡ Å©°Ô »ó½ÂÇÏ¿´À½À» ¾Ë ¼ö ÀÖ´Ù. Çѱ¹ ÁֽĽÃÀåÀÇ Tobin's q´Â 2005³â »ó¹Ý±â¿¡ KOSPIÀÇ »ç»óÃÖ°íÄ¡ ¹× ½Ã°¡ÃÑ¾× »ç»óÃÖ´ëÄ¡ °»½Å¿¡µµ ºÒ±¸ÇÏ°í ÃÖ°í¼öÁØÀ̾ú´ø 1999³âÀÇ 0.83À» ³Ñ¾î¼Áö ¸øÇÏ¿´À¸³ª, Áö³ÇØ ¸»¿¡´Â 0.84·Î »ç»óÃÖ°íÄ¡¸¦ °»½ÅÇÏ¿´´Ù. ÇöÀç Çѱ¹ ÁֽĽÃÀåÀÇ Tobin's q(0.83)´Â ¿©ÀüÈ÷ ±â¾÷°¡Ä¡¿Í ´ëüºñ¿ëÀÌ °°¾ÆÁö´Â 1.0¼öÁØ ÀÌÇϷμ Àڻ갡ġ Ãø¸é¿¡¼ ¸Å·Âµµ°¡ ÃæºÐÇϸç, ´ç»çÀÇ Àå±â View¿Í °°ÀÌ ÁֽĽÃÀåÀÌ ¼ºÀåÇÑ´Ù¸é, ¹Ì±¹ÀÇ °æ¿ìó·³ 1.0¼öÁØÀ» ÈξÀ ³Ñ¾î¼³ ¼ö ÀÖÀ» °ÍÀ¸·Î ÆÇ´ÜÇÑ´Ù.
<Ç¥>¹Ì±¹ S&P500Áö¼öÀÇ Tobin's q
<Ç¥>»ç»óÃÖ°íÄ¡¸¦ °»½ÅÇÑ Çѱ¹ÀÇ Tobin's q