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¿ì¼±ÁÖ¸¦ ´Ù½Ã ÁÖ¸ñÇ϶ó

  • ÀÌÀ±ÇÐ ¿ì¸®ÅõÀÚÁõ±Ç ¿¬±¸À§¿ø
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  • 2007.07.31 11:09
  • ±ÛÀÚÅ©±âÁ¶Àý

[ÀÌÀ±ÇÐÀÇ ½ÃȲºÐ¼®]ÇÏÀÌÆ®¸ÆÁÖ¿ì µî 7°³ Á¾¸ñ À¯¸Á

1998³â ÀÌÈÄ ²ÙÁØÈ÷ Ç϶ô¼¼¸¦ º¸ÀÌ´ø º¸ÅëÁÖ¿¡ ´ëÇÑ ¿ì¼±ÁÖÀÇ ÇÒÀÎÀ²(Discount Ratio)ÀÌ Áö³­ÇØ ÀÌÈÄ ´Ù½Ã »ó½Â¼¼¸¦ º¸ÀÌ°í ÀÖ´Ù. 2005³â ¸» 33%±îÁö Ç϶ôÇÏ¿´´ø ÇÒÀÎÀ²ÀÌ 2000³â ÀÌÈÄ ÃÖ°í¼öÁØÀ» º¸À̸鼭 Áö³­ 6¿ù¿¡´Â 49%±îÁö »ó½ÂÇÏ´Â µî ¿ì¼±ÁÖÀÇ »ó´ëÀû ¾à¼¼°¡ µÎµå·¯Áö°í ÀÖ´Ù.

´ç»ç´Â ÀÌ·¯ÇÑ ´Ù¼Ò ºñÁ¤»óÀûÀÎ ¿ì¼±ÁÖÀÇ ¾à¼¼Çö»óÀº ¨ç±Ý¸®»ó½ÂÀ¸·Î ¹è´çÅõÀÚ ¸Å·ÂµµÀÇ °¨¼Ò ¨èÀå±â»ó½Â±¹¸é¿¡¼­ ¿ì¼±ÁÖÀÇ À¯µ¿¼ºÁ¦¾àÀ¸·Î ÀÎÇÑ ¿ì¼±ÁÖ¿¡ ´ëÇÑ ¼±È£µµ ¾àÈ­ ¨éM&A °¡´É¼º µîÀ¸·Î ÀÇ°á±ÇÀÇ °¡Ä¡»ó½ÂÀ¸·Î º¸ÅëÁÖ¿¡ ´ëÇÑ ¼±È£µµ Áõ°¡ µîÀÇ ÀÌÀ¯ ¶§¹®À̶ó°í º»´Ù.

¿ì¼±ÁÖ ¾à¼¼¿øÀÎ-¨ç±Ý¸®»ó½ÂÀ¸·Î ¹è´çÅõÀÚ ¸Å·Âµµ °¨¼Ò
ºñÁ¤»óÀûÀÎ ÇÒÀÎÀ² »ó½ÂÃß¼¼ÀÇ °¡Àå Áß¿äÇÑ ¿øÀÎÀº ±Ý¸®»ó½ÂÀ¸·Î ÀÎÇØ ¹è´çÅõÀÚÀÇ ¸Å·Âµµ°¡ °¨¼ÒµÇ¾ú±â ¶§¹®ÀÌ´Ù. Çѱ¹ Áõ±Ç½ÃÀåÀº 2003³â ÀÌÈÄ 3³â°£ ½ÇÁú±Ý¸®(ȸ»çä¼öÀÍ·ü-¹°°¡»ó½Â·ü) 2% ÀÌÇÏÀÇ Àý´ë Àú±Ý¸®½Ã´ë¸¦ ´©·È´Ù. Àý´ëÀú±Ý¸®´Â ÀÚ»êºÐ¹è(Asset Allocation)¿¡ ÀÖ¾î º»ÁúÀûÀÎ º¯È­¸¦ ¾ß±â½ÃÄ״µ¥, °æ±â È£Á¶·Î ÀÎÇØ ¹è´ç¼öÀÍ·üÀÌ ²ÙÁØÈ÷ »ó½ÂÇϸ鼭 ¹è´çÅõÀÚÀÇ ¸Å·Âµµ°¡ Áõ°¡ÇÏ¿´À¸¸ç, ÀÌ¿¡ µû¶ó ¿ì¼±ÁÖÀÇ °­¼¼°¡ ±Ù¿øÀûÀ¸·Î ´ãº¸µÆ´Ù.

±×·¯³ª 2006³â¿¡ µé¾î¼­¸é¼­ ¹è´ç¼öÀÍ·üÀº 1.4%´ë¿¡¼­ Á¤Ã¼µÈ °¡¿îµ¥ ½ÇÁú±Ý¸®°¡ 3.0%·Î »ó½ÂÇÏ¿© ¹è´çÅõÀÚ¿¡ ´ëÇÑ ¸Å·Âµµ°¡ °¨¼ÒÇÏ¿´´Ù.

¿ì¼±ÁÖ¸¦ ´Ù½Ã ÁÖ¸ñÇ϶ó


¿ì¼±ÁÖ ¾à¼¼¿øÀÎ-¨çÀ¯µ¿¼º Á¦¾àÀÌ »ó´ëÀû ¼öÀÍ·ü ¾àÈ­·Î À̾îÁ®
2000³â ÀÌÈÄ ¿ì¼±ÁÖÀÇ °­¼¼´Â ¼ö±ÞÀûÀÎ Ãø¸é¿¡¼­ ¿Ü±¹ÀÎÀÌ ¼±µµÇÑ Ãø¸éÀÌ °­ÇÏ´Ù. ÃÖ±Ù(2007³â 7¿ù¸») ¿ì¼±ÁÖ 35%, º¸ÅëÁÖ 26%·Î º¸À¯ºñÁßÀÌ ¿ªÀüµÇ´Â µî ¿Ü±¹ÀÎ º¸À¯ºñÁßÀÌ Ãß¼¼ÀûÀ¸·Î Áõ°¡ÇØ »ç½Ç»ó ÁֽĽÃÀå¿¡¼­ÀÇ ¿ì¼±ÁÖÀÇ À¯µ¿¹°·®ÀÌ ÁÙ¾îµé°í ÀÖ´Ù.

¶ÇÇÑ 2000³â ÀÌÈÄ º¸ÅëÁÖ ´ëºñ ¿ì¼±ÁÖ °Å·¡·®ºñÀ²Àº Áö¼ÓÀûÀ¸·Î °¨¼ÒÇØ ¿Ô´Ù. 2000³â ÃÊ 30%¸¦ ³Ñ¾î¼­´ø ¿ì¼±ÁÖ °Å·¡·®ºñÀ²ÀÌ 2003³â¿¡´Â 10%´ë ÀÌÇÏ·Î, ½ÉÁö¾î 2006³â 9¿ù¿¡´Â 3.9%´ë±îÁö Ç϶ôÇÏ´Â ±Ø½ÉÇÑ À¯µ¿¼º Á¦¾à»óȲÀÌ ¹ß»ýÇß´Ù.

ÀÌ·¯ÇÑ ¿ì¼±ÁÖÀÇ À¯µ¿¼º ºÎÁ·Çö»óÀº ÁֽĽÃÀåÀÇ Àå±â»ó½Â±¹¸é°ú ¸Â¹°¸®¸é¼­ À¯µ¿¼ºÃø¸é¿¡¼­ Á¢±ÙÀÌ ¿ëÀÌÇÑ º¸ÅëÁÖ¿¡ ´ëÇÑ ¼±È£µµ¸¦ ´õ¿í °­È­½ÃÄÑ ±Ã±ØÀûÀ¸·Î ÇÒÀÎÀ²ÀÌ »ó½ÂÇß´Ù°í ÆÇ´ÜÇÑ´Ù.

¿ì¼±ÁÖ¸¦ ´Ù½Ã ÁÖ¸ñÇ϶ó


¿ì¼±ÁÖ ¾à¼¼¿øÀÎ-¨éM&A°¡´É¼º µîÀ¸·Î ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡ÀÇ »ó½Â
ÀϹÝÀûÀ¸·Î º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ ±Ç¸® Â÷ÀÌ´Â Å©°Ô µÎ °¡ÁöÀÌ´Ù. Çϳª´Â ÀÇ°á±ÇÀÇ Á¸Àç À¯¹«ÀÌ°í, ¶Ç Çϳª´Â ¹è´çÀÇ Â÷ÀÌÀÌ´Ù. ¸¸¾à º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ ¹è´çÀÌ °°´Ù¸é º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ ±«¸®´Â ÀÇ°á±ÇÀÇ °¡Ä¡¸¸Å­ ¹ß»ýÇÒ °ÍÀÌ´Ù.

Çѱ¹ ÁֽĽÃÀå¿¡¼­ °Å·¡µÇ´Â ´ëºÎºÐÀÇ ¿ì¼±ÁÖ°¡ º¸ÅëÁÖ ´ëºñ +1% ¹è´çÀ» Áö±ÞÇÏ´Â ºñÂü°¡Àû, ºñ´©ÀûÀû ¿ì¼±ÁÖ¿©¼­ »ç½Ç»ó Çѱ¹ÀÇ ¿ì¼±ÁÖ´Â ¹è´ç°¡Ä¡°¡ ³·Àº °ÍÀ¸·Î ÆǴܵȴÙ. µû¶ó¼­ Çѱ¹ ÁֽĽÃÀåÀÇ º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ °¡Ä¡ Â÷ÀÌ´Â ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡À̸ç, ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡°¡ ³ôÀ»¼ö·Ï ÇÒÀÎÀ²Àº ³ô¾ÆÁø´Ù. ÃÖ±Ù ½Ã°¡ÃÑ¾× »óÀ§±â¾÷ÀÌÀÚ ¿ì¼±ÁÖ ¹ßÇà±â¾÷µé¿¡ ´ëÇÑ M&A °¡´É¼ºÀÌ ÁýÁßÀûÀ¸·Î Á¦±âµÇ¸é¼­ ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡°¡ ³ô¾ÆÁ³´Âµ¥, ÀÌ·Î ÀÎÇÏ¿© º¸ÅëÁÖ¿¡ ´ëÇÑ ¼±È£µµ°¡ Ä¿Áö¸é¼­ ÇÒÀÎÀ²ÀÌ »ó½ÂÇÑ °ÍÀ¸·Î ÆÇ´ÜÇÑ´Ù.

°èÀýÈ¿°ú(Seasonal Effect)-¿ì¼±ÁÖ´Â 3/4ºÐ±â¿¡ OutperformÇÑ´Ù
¿ì¼±ÁÖ °¡Ä¡Æò°¡¸¦ Çϱâ ÀÌÀü¿¡ ¹Ýµå½Ã Á¡°ËÇØ¾ß ÇÒ °ÍÀº ¿ì¼±ÁÖÀÇ °èÀýÈ¿°úÀÌ´Ù. ´ç»çÀÇ ºÐ¼®(Korea Strategy '¿ì¼±ÁÖ, ÀÌÁ¦ ´Ù½Ã º¸ÀÚ' 2006³â 8¿ù)¿¡ ÀÇÇÏ¸é ¿ì¼±ÁÖ´Â °­·ÂÇÑ °èÀýÈ¿°ú(Seasonal Effect)°¡ ÀÖ´Â °ÍÀ¸·Î ³ªÅ¸³µ´Ù. ¿ì¼±ÁÖÀÇ °èÀýÈ¿°ú¸¦ ÆľÇÇϱâ À§ÇØ 2000³â ÀÌÈÄÀÇ ¿ì¼±ÁÖÀÇ Àü¿ù´ëºñ µð½ºÄ«¿îÆ®(Discount) º¯È­À²À» ¿ùº°·Î »êÃâÇÑ °á°ú 7¿ùºÎÅÍ 10¿ù±îÁö ¿ì¼±ÁÖ°¡ º¸ÅëÁÖ¿¡ ºñÇÏ¿© OutperformÇÑ °ÍÀ¸·Î ¹àÇôÁ³´Ù. ¿ì¼±ÁÖÀÇ Àü¿ù´ëºñ Discount º¯È­À²ÀÌ ¿¬°£ Æò±Õ -0.16%ÀÎ ¹Ý¸é 7¿ùºÎÅÍ 10¿ù±îÁöÀÇ Æò±ÕÀº +1.72%·Î ³ªÅ¸³ª ÁÖ·Î 3ºÐ±â¿¡ ¿ì¼±ÁÖ°¡ º¸ÅëÁÖ¿¡ ºñÇØ °­¼¼¸¦ º¸ÀÌ´Â °ÍÀ¸·Î È®ÀεƴÙ.

ÀÌ·¸°Ô 3/4ºÐ±â(7~10¿ù)¿¡ ÁýÁßÀûÀ¸·Î ¿ì¼±ÁÖ °­¼¼Çö»óÀÌ ³ªÅ¸³ª´Â ÀÌÀ¯´Â ÀϹÝÀûÀ¸·Î ¾Ë·ÁÁø ¹Ù¿Í ´Þ¸® ¹è´çÅõÀÚ¿¡ ´ëÇÑ ¼±Ãë¸Å³ª ±â´ë°¨ÀÌ 4/4ºÐ±â°¡ ¾Æ´Ï¶ó ±×º¸´Ù ¼±ÇàÇÏ¿© 3/4ºÐ±â¿¡ ³ªÅ¸³ª±â ¶§¹®À¸·Î ÃßÁ¤µÇ¸ç, ¿ÀÈ÷·Á 11¿ù, 12¿ùÀÇ ¿ì¼±ÁÖ ÅõÀڸŷµµ´Â º¸ÅëÁÖ¿¡ ºñÇØ ¶³¾îÁö´Â °ÍÀ¸·Î ³ªÅ¸³µ´Ù. °á±¹ ¿ì¼±ÁÖÀÇ ½Ã±âº° ÅõÀڸŷµµ¸¦ º¸¸é ¹è´ç¶ôÀ¸·Î ¹è´çÅõÀÚ ¸Å·Âµµ °¨¼Ò°¡ ¹ß»ýÇÏ´Â 1ºÐ±â¸¦ ÀúÁ¡À¸·Î 3ºÐ±â¿¡ °¡Àå ÅõÀڸŷµµ°¡ »ì¾Æ³ª´Â °ÍÀ¸·Î º¸ÀδÙ.

¿ì¼±ÁÖ¸¦ ´Ù½Ã ÁÖ¸ñÇ϶ó


ÇÒÀÎÀ²ÀÇ Æò±Õ´ëºñ ±«¸®¸¦ ÀÌ¿ëÇÑ Àü·«Àº ¿©ÀüÈ÷ À¯È¿
¿ì¼±ÁÖ¸¦ Æò°¡ÇÏ´Â °¡Àå ¼Õ½¬¿î ¹æ¹ýÀº º¸ÅëÁÖ¿Í ¿ì¼±ÁÖÀÇ ±«¸®, Áï ÇÒÀÎÀ²À» ÆľÇÇÏ´Â °ÍÀÌ´Ù. ÀÌ´Â ÁֽĽÃÀå¿¡¼­ °¡Àå ÀüÅëÀûÀ¸·Î »ç¿ëÇØ ¿Ô´ø ¿ì¼±ÁÖ Æò°¡¹æ¹ýÀ¸·Î, °ú°Å¿¡ Çü¼ºµÇ¾ú´ø Æò±ÕÀûÀÎ ±«¸®¸¦ °úµµÇÏ°Ô ¹þ¾î³ª´Â °æ¿ì ÀçÂ÷ ȸ±ÍÇÑ´Ù´Â Æò±Õȸ±Í(Mean Reversion)Çö»óÀ» ÀÌ¿ëÇÑ °ÍÀÌ´Ù.

½ÇÁ¦ 2006³â 8¿ù ÀÌÈÄ ¿ì¼±ÁÖµéÀÇ Performance¸¦ Á¶»çÇغ» °á°ú ÇÒÀÎÀ²ÀÌ Æò±Õ ÀÌ»óÀ¸·Î Å©°Ô ±«¸®°¡ ¹ß»ýÇÑ Á¾¸ñ±ºÀÇ ¼öÀÍ·üÀº 73%¸¦ º¸ÀÎ ¹Ý¸é, Æò±Õ ÀÌÇÏ Á¾¸ñ±ºÀº 47%, ¿ì¼±ÁÖ ÀüüÀÇ ¼öÀÍ·üÀº 63%, ±×¸®°í ÄÚ½ºÇÇ´Â 41%¸¦ ³ªÅ¸³» ÇÒÀÎÀ²ÀÇ Æò±Õ´ëºñ ±«¸®¸¦ ÀÌ¿ëÇÑ Àü·«Àº ¿©ÀüÈ÷ À¯È¿ÇÑ °ÍÀ¸·Î Á¶»çµÇ¾ú´Ù.

¿ì¼±ÁÖ¸¦ ´Ù½Ã ÁÖ¸ñÇ϶ó


¹ë·ù¿¡ÀÌ¼Ç Á¢±Ù(Valuation Approach)-ä±ÇÀû °¡Ä¡¿¡ ÃÊÁ¡À» ¸ÂÃá ¿ì¼±ÁÖ°¡Ä¡
¿ì¼±ÁÖ´Â Áֽİú ä±ÇÀÇ Æ¯¼ºÀ» È¥ÇÕÇÑ Æ¯Â¡À» °¡Áö°í ÀÖ´Ù. ¿ì¼±ÁÖÀÇ Ã¤±ÇÀû ¼º°ÝÀº Ưº°ÇÑ »çÀ¯°¡ ¾ø´Â ÇÑ ÀÌÀ͹è´çÀ» ¾à¼ÓÇÑ´Ù´Â Ãø¸é¿¡¼­, ±×¸®°í ¸¸±â°¡ ¾ø´Ù´Â Ãø¸é¿¡¼­ ¿µ±¸Ã¤±Ç(Perpetuity)°ú À¯»çÇÏ´Ù. µû¶ó¼­ ¿ì¼±ÁÖÀÇ Ã¤±ÇÀû ¼º°ÝÀ» °í·ÁÇÏ¿© ¿ì¼±ÁÖ¿Í À¯»çÇÑ Cash Flow¸¦ °¡Áö°í ÀÖ´Â ¿µ±¸Ã¤±Ç(Perpetuity)ÀÇ ÇöÀç°¡Ä¡¸¦ ±¸ÇÏ´Â ¹æ½ÄÀ¸·Î ¿ì¼±ÁÖÀÇ Valuation ¹æ¹ýÀ» ´Ü¼øÈ­½Ãų ¼ö ÀÖ´Ù.

ÇÑÆí, ¿ì¼±ÁÖÀÇ ÀûÁ¤ÁÖ°¡¸¦ ÆÇ´ÜÇϱâ À§ÇÏ¿© ¿ì¼±ÁÖ ÁÖ°¡ (PP: Preferred Stock Price)¸¦ ¿ì¼±ÁÖ°¡Ä¡(PV)·Î ³ª´« PPR (Preferred Stock Price- Present Value Ratio)À» »êÃâÇÑ´Ù. PPRÀº ¿ì¼±ÁÖ°¡Ä¡(PV) ´ëºñ ¿ì¼±ÁÖÀÇ ÁÖ°¡ MultipleÀÌ ¸î ¹èÀΰ¡¸¦ ÆÇ´ÜÇÏ´Â ÁöÇ¥ÀÌ´Ù. 30°³ ÁÖ¿ä ¿ì¼±ÁÖµéÀÇ 2000³â ÀÌÈÄ Æò±Õ PPR ÃßÀ̸¦ º¸¸é ±âº»ÀûÀ¸·Î 1.0¹è¿¡¼­ 6.0¹è »çÀÌ¿´À¸³ª 2007³â ÀÌÈÄ PPRÀÌ °¡Æĸ£°Ô »ó½ÂÇϸ鼭 7¿ù¸» ÇöÀç 7.9¹è ¼öÁرîÁö »ó½ÂÇß´Ù.

PPRÀ» ÀÌ¿ëÇØ ¿ì¼±ÁÖÀÇ ÀûÁ¤ÁÖ°¡¸¦ ÆÇ´ÜÇϱâ À§Çؼ­ ´ç»ç´Â º¸ÅëÁÖ Valuation°ú ¿ì¼±ÁÖ ValuationÀ» µ¿½Ã¿¡ °í·ÁÇß´Ù. Áï, º¸ÅëÁÖ Valuation¿¡ »ç¿ëÇÏ´Â PER(Price Earning Ratio)°ú ¿ì¼±ÁÖ ValuationÀ¸·Î »êÃâµÈ PPRÀº º»ÁúÀûÀ¸·Î °°¾Æ¾ß ÇÑ´Ù°í °¡Á¤ÇÏ¿© ÀÌ·ÐÀû Discount Ratio¸¦ »êÃâÇÑ´Ù.

¿ì¼±ÁÖ¸¦ ´Ù½Ã ÁÖ¸ñÇ϶ó


±×·¯³ª ÀÌ·ÐÀû ÇÒÀÎÀ²º¸´Ù´Â Çö½ÇÀûÀ¸·Î °Å·¡µÇ°í ÀÖ´Â ½ÇÁú ÇÒÀÎÀ²°ú ÀÌ·ÐÀû ÇÒÀÎÀ²ÀÇ Â÷ÀÌ(Discount Gap)°¡ ´õ¿í Áß¿äÇÏ´Ù. Discount GapÀÌ Å©´Ù´Â °ÍÀº Çö½ÇÀûÀ¸·Î °Å·¡µÇ°í ÀÖ´Â ½ÇÁú ÇÒÀÎÀ²ÀÌ ÀÌ·ÐÀûÀ¸·Î »êÃâµÈ ÇÒÀÎÀ²º¸´Ù Å©´Ù´Â °ÍÀ¸·Î ±×¸¸Å­ ¿ì¼±ÁÖ°¡ ½Î°Ô °Å·¡µÇ°í ÀÖ¾î ÅõÀڸŷµµ°¡ ³ô´Ù´Â ÀǹÌÀÌ´Ù. Discount GapÀº °³º°±â¾÷¸¶´Ù ´Ù¸¥ ¼Ó¼ºÀ» °¡Áö°í Àֱ⠶§¹®¿¡ 2000³â ÀÌÈÄ ¿ì¼±ÁÖº° Discount GapÀÇ ºÐÆ÷¸¦ ÆľÇÇßÀ» ¶§ ÇöÀçÀÇ Discount GapÀÌ °ú°Å Æò±Õº¸´Ù ´õ Å« ¿ì¼±ÁÖ°¡ »ó´ëÀûÀ¸·Î ÅõÀڸŷµµ°¡ ´õ Å« Á¾¸ñÀÌ´Ù.

¹ë·ù¿¡ÀÌ¼Ç Á¢±Ù(Valuation Approach)-½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâÀÇ °üÁ¡¿¡¼­ º» ¿ì¼±ÁÖ°¡Ä¡
½ÃÀåÀÌ ¼º¼÷ÇØÁú¼ö·Ï ¿ì¼±Áִ ä±ÇÀû °¡Ä¡º¸´Ù´Â ¹Ì·¡¿¡ ¹ß»ý°¡´ÉÇÑ Çö±ÝÈ帧(Cash Flow)¿¡ ´ëÇÑ °ü½ÉÀ¸·Î ¸ð¾ÆÁú °ÍÀÌ´Ù. ±×·± Àǹ̿¡¼­ ¹è´ç¼ºÇâ(¹è´ç±Ý/´ç±â¼øÀÌÀÍ)Àº ¿ì¼±ÁÖ ÅõÀÚ¿¡ Áß¿äÇÑ ±âÁØÀÌ´Ù.

1990³â ÀÌÈÄ Çѱ¹ ÁֽĽÃÀå¿¡¼­ ¹è´ç¼ºÇâÀº Áö¼ÓÀûÀ¸·Î Ç϶ôÇÏ¿´´Âµ¥, ±× ÀÌÀ¯´Â ¹è´ç±ÝÀÌ °¨¼ÒÇÑ °á°ú°¡ ¾Æ´Ï¶ó ¼øÀÌÀÍÀÌ Å« ÆøÀ¸·Î Áõ°¡ÇÏ¿´±â ¶§¹®ÀÌ´Ù. 1990³â´ë Àå±â»ó½Â±¹¸é¿¡ ÁøÀÔÇß´ø ¹Ì±¹ÀÇ °æ¿ì, °æ±â»ó½Â±¹¸é Ãʱ⿡´Â ¼øÀÌÀÍÀÌ Áõ°¡ÇÔ¿¡µµ ºÒ±¸ÇÏ°í ¹è´ç¼öÁØÀ» ÀÏÁ¤ÇÏ°Ô À¯ÁöÇÏ¿© ¹è´ç¼ºÇâÀÌ °¨¼ÒÇßÀ¸³ª, °æ±â»ó½ÂÀÌ Ãß¼¼ÀûÀ¸·Î ÁøÇàµÇ¸é¼­ ±â¾÷µéÀº ¼øÀÌÀÍÁõ°¡¿Í ÇÔ²² ¹è´çÀ» ´Ã·Á ¹è´ç¼ºÇâÀº °¡Æĸ£°Ô »ó½ÂÇß´Ù.

ÀÌ¿Í À¯»çÇÏ°Ô Çѱ¹ ÁֽĽÃÀå¿¡¼­µµ °æ±â»ó½ÂÀÌ Ãß¼¼ÀûÀ¸·Î ÁøÇàµÇ¸é¼­ ±â¾÷µéÀº ¼øÀÌÀÍÁõ°¡¿Í ÇÔ²² ¹è´çÀ» ´Ã·Á ¹è´ç¼ºÇâÀÌ »ó½ÂÇÒ °¡´É¼ºÀÌ Ä¿Áö°í ÀÖ´Ù. ¹è´ç¼ºÇâÀº ±â¾÷ÀÌ ¹ú¾îµéÀÌ´Â ´ç±â¼øÀÌÀÍ Áß ½ÇÁ¦ ÁÖÁֵ鿡°Ô ¹è´çÇÏ´Â ºñÀ²ÀÌ´Ù. ±×·±µ¥ ´ç±â¼øÀÌÀÍ¿¡´Â À¯°¡Áõ±Ç Æò°¡ÀÌÀÍ µî°ú °°ÀÌ Çö±ÝÀ¯ÀÔÀÌ ¼ö¹ÝµÇÁö ¾Ê´Â ¹Ì½ÇÇöÀÌÀÍÀÌ Æ÷ÇԵǾî ÀÖ´Ù.

µû¶ó¼­ ±â¾÷ÀÌ ¹è´çÀ» Áö±ÞÇÒ ¶§ ´ç±â¼øÀÌÀÍÀ» ±âÁØÀ¸·Î ÇÑ ¹è´ç°¡´ÉÀÌÀÍ»Ó ¾Æ´Ï¶ó ¿µ¾÷È°µ¿¿¡¼­ ¹ß»ýÇÑ Çö±ÝÈ帧À» °í·ÁÇØ¾ß ÇÑ´Ù. À̸¦ ½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâ(¹è´ç±Ý/¿µ¾÷Çö±ÝÈ帧)À̶ó°í ÇÒ ¶§, Çѱ¹ ÁֽĽÃÀåÀº 1998³â ÀÌÈÄ ½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâÀÌ Å©°Ô Áõ°¡Çϸ鼭 ¹è´ç¼ºÇâ°ú ´Ù¸¥ ÃßÀ̸¦ º¸ÀδÙ. ÀÌ´Â ¹è´çÅõÀÚ ¹× ¿ì¼±ÁÖÅõÀÚÀÇ ¸Å·Âµµ°¡ ÃæºÐÈ÷ Å©´Ù´Â Áõ°ÅÀÌ´Ù.

¿ì¼±ÁÖ¸¦ ´Ù½Ã ÁÖ¸ñÇ϶ó


¿ì¼±ÁÖ¸¦ ´Ù½Ã ÁÖ¸ñÇ϶ó


¿ì¼±ÁÖÀÇ ÁöÀ§º¯È­¿¡ ´ëÇÑ ±â´ë°¨ÀÌ ¿ì¼±ÁÖ°­¼¼¸¦ ÁöÁö
ÇöÀç Çѱ¹ ÁֽĽÃÀå¿¡¼­ ¿ì¼±ÁÖ´Â ÄÚ½ºÇÇ È¤Àº ÄÚ½ºÇÇ200Áö¼ö »êÁ¤¿¡ Æ÷ÇÔµÇÁö ¾Ê´Â´Ù. ¸¸¾à À̵éÀÌ ÁÖ¿ä º¥Ä¡¸¶Å©(Benchmark) Áö¼ö¿¡ ÆíÀÔµÈ´Ù¸é ¾î¶² º¯È­°¡ ³ªÅ¸³¯±î?

ÇöÀç MSCI Korea Áö¼ö¿¡´Â »ï¼ºÀüÀÚ¿ì, LGÀüÀÚ¿ì, Çö´ëÂ÷2¿ìB µî ¼¼ Á¾¸ñÀÌ ÆíÀԵŠÀÖ´Ù. À̵éÀÇ Æò±ÕÀûÀÎ ÇÒÀÎÀ²Àº 34%·Î ¿ì¼±ÁÖ ÀüüÀÇ Æò±Õ ÇÒÀÎÀ² 48%º¸´Ù ÇöÀúÈ÷ ³·´Ù. ƯÈ÷ ÁÖ¸ñÇÒ °ÍÀº 2004³â ÀÌÈÄ ¿©Å¸ ¿ì¼±ÁÖ¿ÍÀÇ Discount RatioÀÇ ±«¸®°¡ ´õ¿í Å©°Ô ¹ú¾îÁö°í ÀÖ´Ù´Â »ç½ÇÀÌ´Ù. ÀÌ´Â °ú°Å »ï¼ºÀüÀÚ ¿ì¼±ÁÖ¿¡ ´ëÇÑ º¸ÅëÁÖÀüȯû±¸¿Í °°Àº Event¼º ±â´ë°¨ÀÌ ¹Ý¿µµÈ °á°ú·Î º¸ÀδÙ. Áï, ½Ã°¡ÃѾ×ÀÌ Å« ÁÖ¿ä ¿ì¼±ÁÖÀÇ Benchmark Áö¼ö ÆíÀÔ Event¿¡ ´ëÇÑ ±â´ë°¨ÀÌ Ãß¼¼ÀûÀ¸·Î ¹Ý¿µµÈ °á°ú¶ó´Â ÆÇ´ÜÀÌ´Ù.

¿ì¼±ÁÖ¸¦ ´Ù½Ã ÁÖ¸ñÇ϶ó


¿ì¼±ÁÖ ÅõÀÚÀÇ ´Ù¼¸ °¡Áö ±âÁØ
´ç»ç´Â °¡Æĸ£°Ô »ó½ÂÇÑ ÇÒÀÎÀ²ÀÌ ¿ì¼±ÅõÀÚÀÇ ÁÁÀº ±âȸ¸¦ Á¦°øÇÏ°í ÀÖ´Ù°í ÆÇ´ÜÇØ ¿ì¼±ÁÖ¿¡ ÅõÀÚÇÏ´Â Minority(¼Ò¾×ÁÖÁÖ)°¡ ¼±È£ÇÒ °ÍÀ¸·Î ÆǴܵǴ ´Ù¼¸ °¡Áö ±âÁØÀ» ¼±Á¤Çß´Ù.

¨çÇÒÀÎÀ²ÀÌ ÃæºÐÈ÷ È®´ëµÈ ¿ì¼±ÁÖ
¨èµðÆúÆ® ¸®½ºÅ©(Default Risk)°¡ ³·¾Æ ±â¾÷ÀÇ ¾ÈÁ¤¼ºÀÌ È®º¸µÈ ¿ì¼±ÁÖ
¨éM&A °¡´É¼ºÀÌ ³·¾Æ ÀÇ°á±Ç°¡Ä¡°¡ ÀûÀº ±â¾÷ÀÇ ¿ì¼±ÁÖ
¨ê³ôÀº ÀÌÀÍâÃâ ´É·ÂÀÌ ÀÖ¾î ³ôÀº ¹è´ç¼öÁØÀ» º¸ÀåÇÒ ¼ö ÀÖ´Â ¿ì¼±ÁÖ
¨ë½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâÀÌ ³ôÀº ¿ì¼±ÁÖ

ÀÌ·¯ÇÑ ±âÁØ¿¡ µû¶ó ÇÒÀÎÀ²ÀÌ 40% ÀÌ»óÀÎ ¿ì¼±ÁÖ Áß¿¡¼­ ºÎäºñÀ² 150% ÀÌÇÏÀÎ ±â¾÷, º¸ÅëÁÖÀÇ ¿ìÈ£ÁöºÐÀ²(ÃÖ´ëÁÖÁÖ+Ư¼ö°ü°èÀÎ+ÀÚ»çÁÖ)ÀÌ 20% ÀÌ»óÀÎ ±â¾÷, ROE°¡ 5% ÀÌ»óÀÎ ±â¾÷, ½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâÀÌ 10% ÀÌ»óÀÎ ±â¾÷(¹è´ç¼öÀÍ·üÀÌ 2%ÀÌ»óÀÎ ±â¾÷ Áß¿¡¼­)À» Á¶»çÇß´Ù. ±× °á°ú ÇÏÀÌÆ®¸ÆÁÖ¿ì (11,950¿ø ¡ã80 +0.67%)(ÇÒÀÎÀ² 60.8%)µîÀ» ºñ·ÔÇØ ¸ðµÎ 7°³ Á¾¸ñÀÇ ¿ì¼±ÁÖ°¡ ³ôÀº ¾ÈÁ¤¼º°ú ¼öÀͼº, ³·Àº M&A °¡´É¼º, ±×¸®°í ³ôÀº ½ÇÁú¹è´ç¼ºÇâ°ú ¹è´ç¼öÀÍ·üÀ» º¸À¯ÇÑ °ÍÀ¸·Î Á¶»çµÆ´Ù. µû¶ó¼­ À̵é 7°³ ¿ì¼±ÁÖ¸¦ ÅõÀÚÀ¯¸Á ¿ì¼±ÁÖ·Î ÃßõÇÑ´Ù.

¿ì¼±ÁÖ¸¦ ´Ù½Ã ÁÖ¸ñÇ϶ó



¸Ó´ÏÅõµ¥ÀÌ ÁÖ¿ä´º½º

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