[베스트리포트]동원F&B, 부담없이 보자

9일 머니투데이 증권부가 선정한 베스트리포트는 박애란 KB증권 연구원이 작성한 '동원F&B (36,700원 ▲850 +2.37%)-부담없이 보자'입니다.

박 연구원은 동원F&B의 2016년 4분기 실적을 전망하며 현재 및 미래의 기업가치 평가에 나섰습니다. 동원F&B가 2015~2016년 실적 부진에서 벗어나 2017년에 실적 개선이 가능할 것이라고 강조했다. 업종 내 밸류에이션 매력이 높다며 중소형주 톱픽으로 제시했습니다.

박 연구원은 특히 이 보고서를 통해 동원F&B (36,700원 ▲850 +2.37%)의 분기별 실적 추이, 주요 사업분야별 실적 현황, 주요 품목별 매출액, 원어 매입액과 참치캔 영업이익률 추이, 원어 매입 및 투입 단가 등에 대한 시각물을 제공하며 투자자의 이해도를 높였습니다.

다음은 보고서를 요약한 내용입니다. (☞보고서 원문 보기)

동원F&B의 지난해 4분기 실적은 매출액 5296억원, 영업이익 65억원으로 추정된다. 매출성장률은 17.8%이며 2015년 4분기 영업이익이 손익분기점 수준인 점을 고려하면 수익성 개선이 두드러질 전망이다. 2015년 4분기 발생한 추석 선물세트 반품 비용이 제거될 뿐 아니라 자회사 동원홈푸드의 고성장, '개성 왕새우만두'와 '동원포차' 등 신제품 판매호조가 수익성 개선의 요인으로 파악된다.

올해 동원F&B의 매출액은 2조4135억원, 영업이익은 860억원으로 전년대비 각각 7.8%, 16% 증가할 것으로 추정된다. 2015~2016년 부진에서 벗어나 실적이 개선될 전망이다. 거래처 및 품목 확대에 따라 동원홈푸드의 고성장이 이어지는 가운데 참치캔 판촉비용 절감, 유제품과 냉동식품 등 참치캔 외 품목으로 수익구조 다변화가 예상된다. 참고로 원가 상승이 예상되는 참치캔, 김 등 가격 인상은 아직 고려하지 않았다.


자회사 동원홈푸드 가치도 매력적이다. 2014년 삼조셀텍 합병 이후 2015년 11월 온라인 축산물 유통업체 '금천', 2016년 6월 온라인 HMR업체 '더반찬'을 인수했다. 사업부문 간 영업 시너지 효과가 실적 향상으로 나타나고 있고, 이익 기여도는 2014년 25.7%에서 2017년 39.4%로 상승할 전망이다.

동원F&B에 대해 매수 의견을 유지하지만 목표주가를 25만원으로 하향한다. 이는 업종 PER(주가수익비율) 하락에 따른 것이며 실적 추정치는 동일하다. 올해 실적 개선과 동원홈푸드 가치가 긍정적이며 '동원몰', '금천', '더반찬' 등 온라인 사업의 경쟁력에도 주목할 필요가 있다. 업종 내 밸류에이션 매력도 높아 중소형주 톱픽 관점을 유지한다.