/±×·¡ÇÈ=±èÇöÁ¤ µðÀÚÀαâÀÚ |
¼Ò·Î½º´Â ¹öÇÍ °°Àº Çà¿îÀ» ´©¸®Áö ¸øÇß´Ù. ¼Ò·Î½ºÀÇ Á¶±¹ÀÎ Çë°¡¸®´Â ³ªÂî µ¶ÀÏÀÇ °¿ä·Î µ¶ÀÏ°ú µ¿¸Í°ü°è¸¦ ¸Î¾ú°í Á¦2Â÷ ¼¼°è´ëÀü¿¡ ÃßÃà±¹(=Á¦ 2Â÷ ¼¼°è´ëÀü ´ç½Ã µ¶ÀÏ¡¤ÀÌÅ»¸®¾Æ¡¤ÀϺ»ÀÌ Çü¼ºÇÑ µ¿¸Í)À¸·Î Âü°¡ÇÏ¸é¼ ¹Ì±¹ÀÇ ¹Ý´ëÆí¿¡ ¼¹´Ù. 1947³â ¼Ò·Î½º´Â ¿µ±¹À¸·Î À̹ÎÇÏ¸é¼ ºñ·Î¼Ò ÀÚº»ÁÖÀÇ ¼¼°è¿¡ µé¾î¿Ô´Ù.
¡Þ°¡Ä¡ÅõÀÚÀÇ ¿ö·± ¹öÇÍ
Áö³ 2¿ù ±Û·Î¹ú ÇìÁöÆݵåÀÎ AQR ijÇÇÅ»ÀÌ ¡®½´ÆÛ½ºÅ¸ ÅõÀÚÀڵ顯(Superstar Investors)À̶ó´Â º¸°í¼¿¡¼ ¿ö·± ¹öÇÍ, Á¶Áö ¼Ò·Î½º µî °ÉÃâÇÑ ÅõÀÚÀÚµéÀÇ ÅõÀÚ¼ºÀûÀ» ºÐ¼®ÇÑ º¸°í¼¸¦ ¹ßÇ¥Çß´Ù. ƯÈ÷ ÃÖ±Ù Àα⸦ ²ø°í ÀÖ´Â 'ÆÑÅÍÅõÀÚ'(factor investing)¶ó´Â ƲÀ» ÅëÇØ ¹öÇÍ°ú ¼Ò·Î½ºÀÇ ÅõÀÚ¼öÀÍ·üÀ» ºÐ¼®Çß´Ù.
ÆÑÅÍÅõÀÚ´Â °¡Ä¡, ¸ð¸àÅÒ, Ä÷¸®Æ¼, ·Î¿ìº¼, »çÀÌÁî µî ÁÖ°¡¿¡ ¿µÇâÀ» ÁÖ´Â ¿äÀÎ(factor) Áß Çϳª¿¡ ÁýÁßÇؼ ÅõÀÚÇÏ´Â ¹æ½ÄÀÌ´Ù. °¡Ä¡´Â ÀúÆò°¡ ¿©ºÎ, ¸ð¸àÅÒÀº ÃÖ±Ù ÁÖ°¡ »ó½Â Ãß¼¼, Ä÷¸®Æ¼´Â ³ôÀº À繫 °ÇÀü¼º À§ÁÖ·Î ÅõÀÚ¸¦ °áÁ¤ÇÑ´Ù. ¶ÇÇÑ ·Î¿ìº¼(low volatility)Àº Àúº¯µ¿¼º ¿©ºÎ, »çÀÌÁî´Â Áß¼ÒÇüÁÖ¿¡ ÁßÁ¡À» µÎ°í ÅõÀÚ´ë»óÀ» °í¸£´Â °ÍÀ» ¸»ÇÑ´Ù.
¹öÇÍÀº ´ëÇ¥ÀûÀÎ °¡Ä¡ÅõÀÚÀÚ´Ù. 2008³â »ç¾÷º¸°í¼¿¡¼ ¹öÇÍÀº ¡°¾ç¸»(socks)À̵ç ÁÖ½Ä(stocks)À̵ç, ³ª´Â °¡°ÝÀÌ ½ÎÁ³À» ¶§ Áú ÁÁÀº ¹°°ÇÀ» »ç°í ½Í´Ù¡±´Â Ç¥ÇöÀ» ¾´ Àûµµ ÀÖ´Ù.
AQR ijÇÇÅ» º¸°í¼°¡ ºÐ¼®ÇÑ ¹öÇÍÀÇ ÅõÀڱⰣÀº 1977³â 1¿ùºÎÅÍ 2016³â 5¿ù±îÁö´Ù. ÀÌ ±â°£ µ¿¾È ¹öÇÍÀÌ ¿î¿µÇÑ ¹öÅ©¼ÅÇؼ¿þÀÌ ¼öÀÍ·üÀº ¿¬°£ Æò±Õ 17.6%·Î ¹Ì±¹ ÁֽĽÃÀå ¼öÀÍ·ü(6.9%)À» 10.6%p »óȸÇß´Ù.
À§Çè ´ëºñ ¼öÀÍ·üÀ» ÃøÁ¤ÇÏ´Â »þÇÁÁö¼öµµ 0.74¸¦ ±â·ÏÇÑ ¹öÅ©¼Å°¡ ¹Ì±¹ ÁֽĽÃÀåÀÇ 0.45º¸´Ù ³ô¾Ò´Ù. µ¿ÀÏÇÑ ¸®½ºÅ©¸¦ ºÎ´ãÇÏ¸é¼ ´õ ³ôÀº ¼öÀÍ·üÀ» ¿Ã¸° ¼ÀÀÌ´Ù. º¸°í¼´Â ȸ±ÍºÐ¼®À» ÅëÇؼ ½ÃÀå, °¡Ä¡, ÀúÀ§Çè, Ä÷¸®Æ¼ µî 4°¡Áö ÆÑÅÍÀÇ ¼öÀÍ·ü °øÇåµµ¸¦ ºÐ¼®Çß´Ù.
¹öÇÍÀÇ ¼öÀÍ·ü(17.6%) Áß ½ÃÀåÀÇ °øÇåÀº 6.8%¿¡ ´ÞÇß´Ù. ¹öÇÍÀÌ ¿îÀÌ ÁÁ¾Ò´Ù°í ¸»ÇÑ °Íó·³ ¹Ì±¹ ÁֽĽÃÀåÀÇ »ó½ÂÀÌ ¹öÇÍÀÇ ¼öÀÍ·ü¿¡ °¡Àå Å« °øÇåÀ» Çß´Ù. ±× ´ÙÀ½Àº Ä÷¸®Æ¼(3.4%), ÀúÀ§Çè(2.6%), °¡Ä¡(1.2%) ¼øÀ̾ú´Ù.
°á±¹ ¹öÇÍÀº À繫 °ÇÀü¼ºÀÌ ³ô°í(Ä÷¸®Æ¼) ÁÖ°¡ º¯µ¿¼ºÀÌ ³·Àº(ÀúÀ§Çè) ÀúÆò°¡µÈ ÁÖ½Ä(°¡Ä¡)À» »ç¼ ³ôÀº ¼öÀÍÀ» °Åµ×´Ù. °Å±â´Ù ¹öÅ©¼Å »êÇÏÀÇ º¸Çè»ç°¡ º¸À¯ÇÏ°í ÀÖ´Â Çö±Ý(¹öÇÍÀº float·Î ºÎ¸¥´Ù)À» ÀÌ¿ëÇؼ ·¹¹öÁö¸® È¿°ú±îÁö ´©·È´Ù.
¹Ý¸é Á¶Áö ¼Ò·Î½º´Â ´ëÇ¥ÀûÀÎ ¸ð¸àÅÒ ÅõÀÚÀÚ´Ù. ÁֽĿ¡ ÁýÁßÇÏ´Â ¹öÇÍ°ú ´Þ¸®, ¼Ò·Î½º´Â ±Û·Î¹ú °æÁ¦È帧¿¡ µû¶ó Åëȸ¦ ´ë±Ô¸ð·Î °Å·¡Çϱ⵵ ÇÑ´Ù. °¡Àå ´ëÇ¥ÀûÀÎ »ç·Ê°¡ 1992³â ¿µ±¹ ÆÄ¿îµåÈ Åõ±â¿¡¼ ¿µ¶õÀºÇàÀ» ±¼º¹½ÃŲ ÀÏÀÌ´Ù. ¼Ò·Î½º´Â ¾à 10¾ï ´Þ·¯¸¦ ¹ú¾ú°í ¡®¿µ¶õÀºÇàÀ» ¹«³Ê¶ß¸° ³²ÀÚ¡¯¶ó´Â ¸í¼º±îÁö ¾ò¾ú´Ù.
¼Ò·Î½º°¡ ¿î¿µÇÑ ÄöÅÒÆݵå´Â 1985³â 3¿ùºÎÅÍ 2004³â 5¿ù±îÁö ¿¬Æò±Õ ¼öÀÍ·ü 20.2%¸¦ ±â·ÏÇߴµ¥, °°Àº ±â°£ ¹Ì±¹ ÁֽĽÃÀå ¼öÀÍ·üÀº 7.8%¿¡ ºÒ°úÇß´Ù. ¹«·Á 12.4%p¿¡ ´ÞÇÏ´Â ¿¬°£ ÃÊ°ú¼öÀÍ·üÀ» ´Þ¼ºÇß´Ù.
¼Ò·Î½º´Â ¹öºí»ý¼º°ú ºØ±«¸¦ ´Ù·é ¡®ºÕ ¾Ø ¹ö½ºÆ®¡¯(boom and bust) À̷аú ¡®Àç±Í¼º¡¯(Reflexivity) ÀÌ·ÐÀ¸·Î À¯¸íÇÏ´Ù. ÀüÀÚ´Â °¡°Ý°ú °¡Ä¡ »çÀÌÀÇ ºÎÁ¤Àû¡¤±àÁ¤Àû Çǵå¹é, ÈÄÀÚ´Â ÀÚ±â°ÈÀûÀÎ ±àÁ¤ÀûÀÎ Çǵå¹éÀÇ ¿ªÇÒÀ» °Á¶ÇÏ´Â ÀÌ·ÐÀÌ´Ù.
AQRÀº ¼Ò·Î½º°¡ ¿î¿µÇÑ ÄöÅÒÆݵåÀÇ ÆÑÅ͸¦ ½ÃÀå, Ãß¼¼(ÁÖ½Ä, ÀÚ»ê Ŭ·¡½º) ÅëÈ(¸ð¸àÅÒ, °¡Ä¡)·Î ³ª´²¼ ºÐ¼®Çß´Ù. ¿¹»óÇß´ø ´ë·Î Ãß¼¼(trend)°¡ Â÷ÁöÇÏ´Â ºñÁßÀÌ ¸ðµÎ 14.1%¿¡ ´ÞÇß´Ù. ÀÌÁß ´Ù¾çÇÑ ÀÚ»êÀ» ¿Å°Ü ´Ù´Ï¸ç ÅõÀÚÇÏ´Â ¼Ò·Î½ºÀÇ ÅõÀÚ¹æ½ÄÀ» ¹Ý¿µÇϵí ÀÚ»êŬ·¡½º°¡ 10.6%À» ±â·ÏÇß°í ÁÖ½ÄÀº 3.5%¸¦ ±â·ÏÇß´Ù. ÀÌ¿Ü¿¡µµ ÅëÈ(currency)´Â ¸ð¸àÅÒÀÌ 2.8%, °¡Ä¡°¡ 1.2%¸¦ ±â·ÏÇß´Ù.
À§¿¡¼ º» °Íó·³ ¹öÇÍ°ú ¼Ò·Î½ºÀÇ ÅõÀÚ½ºÅ¸ÀÏÀº È®¿¬È÷ ´Ù¸£´Ù. AQRÀº ¹öÇÍÀÇ ¼öÀÍ·üÀÌ ¸¶ÄÏ Å¸Àֺ̹¸´Ù´Â ÅõÀÚ½ºÅ¸ÀÏÀÇ ¿µÇâÀÌ ÄÇ´Ù°í ºÐ¼®Çß´Ù. ¹Ý¸é ¼Ò·Î½º´Â ÀͽºÆ÷Àú(=ÅõÀÚ±Ô¸ð)¸¦ Á¶Á¤ÇÏ´Â ¹æ½ÄÀ¸·Î ¸¶ÄÏ Å¸À̹ÖÀ» ¸ÂÃß±â À§ÇØ ³ë·ÂÇßÀ¸¸ç ÀÌ·± ³ë·ÂÀÌ ÃÊ°ú¼öÀÍ·üÀ» ¿Ã¸®´Â µ¥ Å©°Ô °øÇåÇß´Ù°í Æò°¡Çß´Ù.
À§´ëÇÑ ÅõÀÚÀÚÀÇ ¼º°ø ¿äÀÎ(factor)Àº ¹»±î? AQRÀº ¹öÇÍ°ú ¼Ò·Î½º °°Àº À§´ëÇÑ ÅõÀÚÀÚÀÇ ¼º°øÀº ´Ü¼øÇÑ ¿îÀÌ ¾Æ´Ï¶ó ÀڽŠ¸¸ÀÇ ÅõÀÚ½ºÅ¸ÀÏÀ» Àå±â°£ Áö¼ÓÇÑ °á°ú¶ó°í °Á¶Çß´Ù. ¶ÇÇÑ ÅõÀÚ½ºÅ¸Àϸ¸À¸·Î´Â ¼º°øÀ» ´ãº¸ÇÒ ¼ö ¾ø¾ú°í Àγ», ´É·Â ¹× Àå±âÀûÀÎ ½Ã°¢ÀÌ ¼ö¹ÝµÆÀ» ¶§ ºñ·Î¼Ò ±×µéÀº ¼º°øÇÒ ¼ö ÀÖ¾ú´Ù.