방전? 충전? 논란거센 LG화학 2차전지 물적분할

머니투데이

반준환 기자

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2차전지 잠재력을 토대로 가파른 주가상승을 이뤄낸 LG화학 (370,500원 ▼8,000 -2.11%)이 급락했다. 사업 전반적인 상황은 나쁘지 않으나 2차전지 사업을 물적 분할 형태로 떼어낼 가능성이 높다는 소식을 시장에서 악재로 해석하며 매물이 쏟아졌다.

전문가들은 우려가 지나치다며 매수관점에서 대응할 필요가 있다고 조언하고 있으나 일단은 부정적인 측면에 주목하는 투자자들이 많은 상황이다.

16일 증시에서 LG화학은 전날보다 5.3% 하락한 68만7000원에 마감했다.

이날 하락의 단초가 된 것은 전지사업부 물적 분할 논의가 속도를 내고 있다는 관측에 따른 것이다. 업계에 따르면 LG화학은 17일 긴급 이사회를 열고 전지사업부 분사를 안건으로 상정할 예정이다.

뚜껑은 열어봐야 하나 전지사업부를 LG화학의 100% 자회사로 두는 물적분할이 유력할 것이란 전망이 대체적이다. 이는 LG화학이 컨퍼런스 콜 등을 통해 밝혀온 전지사업부 상장(IPO)을 위한 사전작업이다. 전지사업부문 분할은 이르면 연내 단행될 것으로 보인다.

사업분할은 해당 기업의 주가를 크게 움직이는 이벤트 중 하나다. 시장에서는 전지사업부가 인적분할을 할 경우 주가가 추가로 상승하고, 물적분할을 택할 경우는 주가가 약세를 보일 가능성이 높다는 시각이 많았다.

인적분할의 경우 현재 사업에 대한 주주들의 지분율을 유지할 수 있지만 물적분할은 잘 나가는 사업부가 비상장 기업으로 독립한 후 유상증자나 조인트벤처 설립 등을 진행할 경우 기존 주주들의 지분가치가 희석되기 때문에 반발이 있는 것이 대체적이다.

LG화학의 경우 막대한 개발자금을 쏟아 부은 전지사업부가 이제 막 수익을 내기 시작한 상황에서 물적 분할될 경우 주가하락이 불가피하다는 것이 투자자들의 시각이다.

한 개인 투자자가 청와대에서 LG화학 물적분할을 막아달라고 국민청원을 올린 것도 이런 맥락에서다. 그러나 이와 다른 해석을 내놓는 전문가들도 있다.

LG화학의 물적분할이 2차전지 사업부의 실제 기업가치를 재조명하는 계기가 될 수 있다는 것이다.

한상원 대신증권 연구원은 " LG화학보다 설비능력이 작은 중국 CATL의 시가총
액은 78조원"이라며 "반면 LG화학은 48조원에 불과한데 전지 사업부의 가치는 38조원 내외로 추산되는 정도"라고 말했다.

그는 이어 "CATL과 동일한 밸류에이션 계산식을 적용할 경우 전지 사업부 가치는 59조원 정도가 돼야 한다"며 "주가에 대한 영향은 이사회 이후 판단해야 하지만 현시점에서는 악재보다는 호재로 작용할 가능성이 더 크다"고 판단했다.

이 같은 논리가 시장에 받아들여진다면 주가반등이 가능하지만, 그렇지 않을 경우 추가하락도 불가피해 보인다는 것이 대체적인 시각이다. 이와 관련한 평가는 전지사업부의 지분율 희석에 따라 좌우될 수 밖에 없다는 지적이다.