미국의 6월 소비자 물가가 예상보다 큰 폭으로 뛰며 연방준비제도(Fed·연준)의 통화정책 변경 시점이 빨라질지에 이목이 쏠린다. 지금까지 연준의 진단처럼 물가상승을 '일시적'으로 볼 수 있는 근거가 있지만, 최근 몇 달처럼 예상보다 높은 물가상승세가 이어진다면 연준의 통화부양책의 정당성을 떨어트릴 수 있어서다.

워싱턴DC의 연준 건물 /사진=블룸버그

전망 보다 더 뛴 美 소비자물가…왜 올랐나미국 노동부가 13일(현지시간) 발표한 6월 소비자물가지수(CPI)는 전년동월대비 5.4% 상승했다. 5월 5%였던 CPI 상승률이 4.9%로 둔화할 거란 전문가 전망과 다르게 오히려 더 뛰며 2008년 8월 후 최대 상승률을 기록했다. 전월 대비로도 0.9% 오르며 2008년 6월 후 가장 크게 상승했다.

변동성이 큰 식품과 에너지를 뺀 근원 CPI 역시 5월 3.9%에서 6월 4.5%로 많이 뛰었다. 이 역시 약 30년 만에 최대다.

팬데믹이란 특수한 상황이 물가를 끌어올리고 있다는 점은 명확하다. 지난달의 경우 물가상승에 가장 큰 영향을 미친 단일 항목은 중고차다. 전월 및 전년동월 대비 각각 10.5%, 45% 오르며 CPI 상승분의 약 3분의 1을 차지했다.

중고차는 연준이 '일시적 물가상승' 전망의 근거로 꼽는 대표적 항목이다. 반도체 부족이 자동차 생산을 줄여 중고차 가격이 급등했기 때문에 공급망 병목이 풀리고 차 생산이 다시 원활해지면 사라질 요인이란 게 연준의 설명이다.

봉쇄 완화로 여행 관련 물가도 뛰었다. 항공 운임료가 전월 대비 2.7% 뛰었고 호텔 숙박료는 7.9% 급등했다. 2020년 6월과 비교하면 각각 25%, 17% 높아졌다. 차량 렌탈 비용도 전월보다 5.2% 상승했다. 외식 물가 역시 전월보다 0.7%, 전년동월보다 4.2% 상승했다.

조 바이든 행정부는 물가급등세가 완화될 것이라는 데 자신감을 표했다. 백악관 경제자문위원회는 이날 트위터를 통해 자동차 및 팬데믹 관련 서비스 부문을 제외하면 6월 근원 CPI가 전월 대비 0.22% 올라 5월(0.28%), 4월(0.31%)보다 상승률이 더 둔화했다는 추산을 내놨다.

정말 일시적일까?그러나 물가상승이 길어질 수 있다는 경계감도 시장 일각엔 여전히 있다. 전문가들이 우려하는 영역 중 하나는 임대료다. 임대료는 CPI 산정 시 단일 항목으로는 가장 큰 비중(약 3분의 1)을 차지한다.

CPI에서 주거 비용은 세입자가 내는 임대료(월세) 및 집주인이 현재 자신의 집을 임대할 때 받을 수 있을 것으로 전망되는 임대료로 나뉘어 산출되는데, 통상 집값 상승 이후에 후행적으로 반영되기 때문에 앞으로의 CPI 상승에 영향을 미칠 수 있다.

6월의 경우 임대 시 받을 수 있는 임대료 산정 물가는 2.3%(전년동월비교) 오르며 5월(2%)보다 가팔라졌다. 최근 미국 주택가격은 매달 역대 가장 높은 상승률을 이어가고 있어 앞으로 이 주거비용 상승이 CPI 전체를 끌어올리는 폭이 더 커질 수 있다.

제프리스의 아네타 마르코우스카 이코노미스트는 파이낸셜타임스(FT)에 "임대료는 가장 넓고 질긴 CPI 요소로 인플레이션 압력이 팬데믹에서의 회복에 민감한 영역을 넘어 더 광범위해지기 시작할 가능성을 시사한다"며 "CPI에 반영되는 임대료는 앞으로 수 개월간 CPI의 상당한 상승에 기여할 수 있다"고 봤다. 또 "중고차 가격 하락이 CPI를 아래쪽으로 끌어내려도 임대료가 위쪽으로 압력을 줄 수 있다"고 부연했다.

팬데믹 관련 요인들도 상승세가 길어질 수 있다. 엘렌 젠트너 모간스탠리 이코노미스트는 호텔 숙박료의 경우 팬데믹 이전 수준까지 올랐으나 항공 운임료는 더 오를 여지가 있다고 내다봤다. 그는 "팬데믹에 민감한 물가가 전체 CPI에 기여하는 부분이 줄어들기 시작하겠지만 여전히 더 영향을 미칠 여지가 상당히 있다"고 했다.

여기에 서비스업 구인난이 길어지고 임금상승이 고착화하면 물가상승 압력이 더 커질 수 있다. 엠허스트피어폰트의 스티븐 스탠리 이코노미스트는 "가장 큰 물가상승은 경제 재개 항목에서 발견되고 있는 만큼 물가상승의 상당 부분이 일시적이라고 하는 건 적절하다"면서도 "(팬데믹에 따른 일시적 요인이 아닌) 근본적 항목들의 물가 상승도 가속이 시작될 수 있다"고 했다.

제롬 파월 연준 의장/사진=로이터

그래서 연준은?CPI가 3월 이후 시장 예상을 웃돈 '깜짝' 상승세를 나타내고 4월부터 근래 보기 드물었던 수치를 확인시키자 테이퍼링(연준이 팬데믹 이후 해 온 매달 1200억 달러 규모의 채권매입 축소) 시점이 앞당겨지는 것 아니냐는 전망이 다시 고개를 든다.

앰브로스 크로프톤 JP모간자산운용 투자전략가는 "연준이 새 정책 틀(평균물가목표제)의 일부로 2%의 (물가상승) 목표를 오벼슈팅하는 걸 어느 정도 볼 것이라고 밝혀 왔지만 인플레이션에 대한 인내에도 임계점이 있다"며 "인플레이션이 계속해서 예상을 웃돈 상승세를 지속한다면 연준의 부양책 유지가 더는 적절하지 않다는 걸 시사한다고 했다.

시장은 CPI 발표 하루 후 의회에 출석하는 제롬 파월 연준 의장의 발언에 집중할 전망이다. 파월 의장은 14일과 15일 각각 미 하원 금융위원회와 상원 은행위원위의 반기 통화정책 청문회에 출석한다. 다음 달 26~28일 개최 예정인 캔자스시티 연방준비은행 주최 심포지엄 잭슨홀 회의도 테이퍼링과 관련한 연준의 언급이 나올 것이라 시장이 예상하는 이벤트다.

제임스 나이틀리 ING 이코노미스트는 "연준이 매달 1200억달러의 자산매입을 계속해야 할 이유가 거의 없어 보인다"며 "우리는 파월 의장의 내일(14일) 의회 발언 및 잭슨홀 컨퍼런스에서 다가오는 테이퍼링에 대한 힌트를 살펴볼 것"이라 했다.

다만 현재 시장의 분위기는 인플레이션에 대한 우려가 급격히 확산됐던 연초와는 다르다. 블룸버그에 따르면 채권 시장의 기대인플레이션을 보여주는 5년물 브레이크이븐레이트(미국의 일반 국채와 인플레이션 연동 미 국채 금리차)의 20일 평균은 2.6%으로 직전 2.4%보다 확대됐지만 4개월 전 기록했던 2008년 후 고점(2.75%)보다는 아직 낮다. 특히 2026~2031년 동안의 인플레이션 기대는 2.16%으로 더 낮다. 블룸버그는 이 추이가 연준이 이 기간 인플레이션을 억제할 수 있다는 시장의 신뢰를 시사한다고 해석했다.