영업이익 2배 이상 뛸 것…유한양행, 신약+실적 '부활 신호탄'

유한양행 (68,800원 ▼1,300 -1.85%)의 올해 실적이 'V자 회복' 단계에 접어들 것이라는 전망이 나온다. 연이은 신약 기술수출에 따른 기술료 유입으로 역대급 실적을 낸 2020년 이후 매년 둔화된 이익이 올해 다시 2020년 수준을 회복할 가능성이 높다는 것. 수익성 높은 개량신약의 매출 증가와 판관비 절감 등을 바탕으로 한 이익 관리가 가동돼 1분기 실적 부활의 신호탄을 쏜 상태다. 여기에 맞물려 폐암과 알레르기 치료 신약의 주요 임상결과 발표도 연달아 나올 예정이다. 실적과 신약 호재가 맞물리는 셈이다.


30일 금융정보업체 에프앤가이드가 집계한 증권가의 유한양행 올해 추정 영업이익은 806억원이다. 추정 대로 실적이 나올 경우 올해 유한양행의 영업이익은 360억원에 그친 전년보다 두 배 이상 급증하게 된다. 올해 800억원대 이익 달성이 현실화하면 이익 둔화가 시작된 2020년 수준의 실적도 회복하게 된다. 이른바 'V자 회복'인 셈이다.

2020년 843억원이던 유한양행의 영업이익은 이듬해 486억원으로 급감했고 지난해 다시 360억원으로 감소했다. 신약 기술수출에 따라 일회성으로 반영되는 기술료가 줄어든 때문이었다. 2019년 230억원 수준이던 신약 기술료 수익이 2020년 1500억원대로 불어나며 당시 역대급 실적을 냈는데, 2021년에는 519억원으로 줄었고 지난해 87억원으로 재차 감소했다. 신약 기술수출과 임상 진행 단계에 따라 유입되는 기술료 특성 상, 대규모 유입 이후 순차적으로 감소하는 건 예정된 수순이었지만 이에 따른 이익 둔화 폭이 만만치 않았다.

이처럼 지속적으로 줄어든 기술료 유입이 올해는 일단 다시 늘어난다는게 이익 V자 회복 전망의 근거다. 유한양행은 올해 170억원 수준의 기술료가 유입될 것으로 내다보고 있다. 신한투자증권과 SK증권 등 증권가의 기술료 유입 추정치도 이와 비슷하다. 이 같은 예상대로 기술료가 유입되면 연간 기술료 수익은 전년보다 95% 가량 급증하게 된다.

수익성 높은 의약품 판매 확대가 예고됐다는 점도 이익 반등의 근거다. 이동건 SK증권 연구원은 "자회사 애드파마를 통한 개량신약 등을 통한 매출 성장이 예상된다"고 말했다. 특히 국산 항암신약 렉라자(성분명 레이저티닙)가 비소세포폐암 1차 치료제로 연내 허가받을 경우 이에 따른 추가 실적 도약도 가능하다는 전망이 나온다. 유한양행은 렉라자가 1차 치료제로 허가될 경우 연간 매출 300억원을 무난히 넘어설 것으로 보고있는 것으로 전해졌다.


이익관리체계 가동도 수익성 제고로 연결될 전망이다. 유한양행은 현재 기존에 분기 단위로 관리하던 예산을 월 단위로 관리하며 비용 효율화에 나선 상태다. 이명선 DB금융투자 연구원은 "작년에는 브랜드 인지도 향상을 위한 광고비 집행이 우선됐다면 올해는 마케팅 비용 효율화에 집중하면서 수익성 개선이 기대된다"고 말했다.

V자 회복의 단초는 1분기 실적에서 확인됐다. 유한양행은 1분기 연결재무제표 기준 전년보다 270% 급증한 226억원의 영업이익을 냈다. 1분기 인식된 기술료 수익은 72억원으로 전년 동기보다 5배 가량 늘었다. 품목 광고비도 50억원 가량 절감했으며 연간 200억 적자를 기록하던 유한건강생활건강도 1분기에 흑자전환했다.

이 같은 실적 회복은 주요 신약의 임상 결과 발표와 맞물릴 전망이다. 다음달 미국종양학회(ASCO)에서 렉라자와 얀센의 이중항암항체 아미반타맙의 EGFR 변이 양성 대상 1차 치료 병용요법 장기 추적 및 혈장 검체를 이용한 순환종양핵산(ctDNA) 액체 생검 연구 결과가 발표된다. 아미반타맙과의 병용 2차, 3차 임상발표도 연이어 나올 전망이다. 다음달 유럽알레르기학회(EAACI)에서는 알레르기 치료제 YH35324의 임상 1a상 결과도 나온다.

박재경 하나증권 연구원은 "유한양행의 올해 키워드는 수익성 개선과 R&D 성과"라며 "비알코올성지방간염(NASH) 신약 후보물질 YH25724 또한 향후 긍정적인 임상 결과가 기대된다"고 말했다.