KT&G, 전자담배 '부담' 홍삼으로 방어

'전자담배 시장의 아이폰'이라 불리는 아이코스가 다음달 국내 시장에 출시된다. 아이코스 출시로 KT&G (90,600원 ▼900 -0.98%)의 담배 시장 점유율 감소가 예상되면서 최근 주가는 하락세다. 다만 홍삼 제품 매출 증가와 고배당주 매력으로 추가 하락은 제한적이라는 분석이 나온다.

25일 증시에서 KT&G는 전날보다 0.46% 내린 10만9000원에 거래를 마쳤다. 지난 3월 9만4900원으로 장 중 최저가를 기록한 뒤 소폭 반등세다. 하지만 1년사이 주가는 12.4% 가량 하락했다. 같은기간 시가총액은 17조 3000억원에서 15조원으로 줄었다.


KT&G 주가가 하락세를 보이는 이유는 '아이코스'의 등장 때문이다. 필립모리스가 내놓은 전자담배가 다음달이면 전세계 26번째로 국내에 출시된다. 앞서 아이코스는 일본시장 연착륙에 성공했다. 올해 1분기 일본시장에서 아이코스 점유율은 7%까지 올랐고, 2분기에는 10%를 차지한다는 전망도 나온다.

증권업계는 아이코스가 국내시장에서도 일본과 유사한 점유율을 차지하게 된다면 KT&G 영업이익은 약 890억원 가량 감소한다는 예측을 내놨다. 차재현 동부증권 연구원은 "국내시장에서 아이코스 점유율을 5%를 차지하고 KT&G 점유율이 5%포인트 하락한다고 가정하면, KT&G 영업이익은 890억원 감소할 것"이라고 예측했다. 이는 올해 예상 영업이익의 6% 수준이다.

양일우 삼성증권 연구원도 "2018년 아이코스를 포함한 경쟁사의 전자담배 점유율이 6%로 예상한다"며 "KT&G 점유율은 2016년 대비 3%포인트 하락한 56.2%로 전망한다"며 2018년 EPS(주당순이익)를 4% 하향 조정했다.


다만 최근 1년동안 주가가 12% 이상 하락한 만큼 이미 우려요인이 주가에 반영됐다고 볼 수 있다. 또 담배 시장의 불확실성에도 홍삼 부문에서는 견조한 실적을 내고 있다는 점도 긍정적이다. 고배당주 매력도 여전하다.

IBK투자증권은 올해 KT&G 연결기준 매출액을 전년대비 4.3% 증가한 4조6991억원, 영업이익은 3.5% 늘어난 1조5210억원으로 예상했다. 내수 담배 판매량이 소폭 감소할 수 있지만 홍삼 판매량 확대에 따른 KGC인삼공사 실적 기여가 높아진다는 분석에서다.

실제로 올해 1분기 KT&G가 시장 기대치에 부합하는 실적을 낼 수 있었던 데는 KGC인삼공사가 큰 역할을 했다. KGC인삼공사의 1분기 매출은 전년동기대비 15.6% 늘어난 3418억원, 영업이익은 14.9% 증가한 792억원을 기록했다.

한국희 NH투자증권 연구원은 "아이코스 우려로 주가가 하락하면서 올해 예상순이익 기준 PER(주가수익비율)이 13배 수준으로 낮아졌다"며 "배당수익률 3.6% 수준의 고배당 매력도 주가 하락을 방어할 것"이라고 분석했다.