[대우조선M&A]두산, '오너 원죄'가 걸림돌

이 기사는 05월27일(11:16) 머니투데이가 만든 프로페셔널 정보 서비스 'thebell'에 출고된 기사입니다.

두산에게 인수합병(M&A)은 보약이었다.


M&A라는 보약을 먹고, 체질을 바꾸며 몸집을 키웠다. 덕분에 소비재 주력 기업이던 두산의 흔적은 두산의 소주 '처음처럼'에나 겨우 남아있을 뿐이다.

이 때문에 두산은 M&A의 효율성과 장점을 누구보다 잘안다. 그런 두산이 올 상반기 최대어인 대우조선해양 인수전에 출사표를 던졌다. 경기장에 들어선 M&A 시장의 '포식자' 두산은 자신감이 충만하다.

두산은 모두가 인정하는 인수합병(M&A) 시장의 강자다. 2001년 한국중공업(현 두산중공업) 인수를 시작으로 20여건의 크고 작은 전투를 치르면서 실전 경험까지 차곡차곡 쌓아오고 있다.

오너의 적극적인 지원, 드림팀으로 불리는 탄탄한 인적 구성, 적정 가치 산정을 통한 공격적인 베팅, M&A 후 성공적인 통합(PMI) 및 턴어라운드 능력 등 두산의 M&A 실력은 교과서적으로 균형잡혀 있다.


두산 관계자는 "두산의 강점은 미래가치 분석을 통한 적정 가치 산정 능력"이라며 "다양한 PMI 경험을 바탕으로 빠른 시간 내에 강력한 시너지 효과를 발휘할 수 있을 것"이라고 자신했다.

두산은 또 이번 인수전을 위해 대우조선해양에서 오랫동안 해양플랜트 영업을 주도해온 심규상 전 부사장을 기조실 사장으로 영입하는 등 물밑에서 발빠르게 움직이고 있다.

하지만 두산에겐 큰 약점이 있다. 지난 2005년 '형제의 난'으로 분식회계 혐의가 드러나 그룹 회장이 불구속 기소되는 등 지배 구조상의 '원죄'가 바로 그것.

두산은 지난해 대우건설 인수전에서 뜻밖의 암초에 부딪치며 좌초했다. 당시 금호 컨소시엄보다 더 높은 가격을 써냈지만 '사회적 책임'이라는 평가항목에서 큰 감점을 당했다.

한국중공업 인수 당시 대규모 구조조정을 단행한 것도 악재. 노조의 반발은 8년이란 세월을 현재 진행형으로 만들고 있다. 대우종합기계(현 두산인프라코어) 인수에서 구조조정이 거의 없었다는 사실은 이미 기억에서 사라졌다.

대우조선해양 인수전의 '경기 규칙'은 아직 발표되지 않았다. 그러나 두산은 벌써부터 돌발적인 '외생 변수'를 우려하고 있다. 메가딜은 결코 시장 논리로만 좌우되지 않기 때문이다.

'빅매치'일수록 심판의 주관적인 판단(비계량 요소나 정치적 논리)으로 인해 경기의 흐름이 완전히 뒤바뀐 경우가 많다.

두산은 이를 예견한 듯 발빠르게 움직이고 있다.

대표적인 게 중앙대학교 인수. 지난달 8일, 두산이 중앙대학교를 인수한다는 소식이 보도됐다. 두산 6개 계열사가 총 1200억원을 중앙대에 출연하는 방식이었다.

두산측은 "두산의 사회공헌활동 확대 의지"라고 의미를 부여했지만 '원죄'에서 벗어나기 위한 사전 조치 성격이 없지 않다는 게 업계의 관측.

최근 두산건설이 대주주들의 유상증자 대출금에 대한 이자를 대납했다가 공정거래위원회로부터 받은 시정명령에 불복한 것도 비슷한 맥락에서 이해할 수 있다.

예측 가능한 모든 '악재'를 사전에 최대한 해소하겠다는 의지로 풀이된다. 결국 두산은 공정위를 상대로 제기한 시정명령 등 취소 소송에서 원고 일부 승소 판결을 받아냈다.

이밖에 두산은 그룹차원은 물론이고 연강재단, 그리고 각 계열사별로 다양한 사회공헌활동을 펼치며 그룹 이미지 개선에 박차를 가하고 있다.

M&A 업계 관계자는 "입시 요강(인수 기준)이 발표되지도 않은 상황에서 뭐라 언급하기는 힘들지만 사회적 책임 등과 같은 비계량적 요소도 중요한 변수가 될 것"이라고 지적했다.

이 관계자는 "인수전 자체의 노하우만 놓고 볼 때 가장 앞서간다는 평을 받고 있는 두산이 이같은 외생 변수를 어떻게 제어할 지가 관심거리"라고 말했다.