"규제 한파가 온다" 파생시장 '덜덜'..증권株는?

금융당국이 발표한 파생상품 진입규제 효과가 생각보다 클 것으로 분석되면서 이에 따른 시장 영향이 업계와 투자자들에게 초미의 관심사가 되고 있다.

이번 조치로 코스피200옵션과 FX(외환)마진, 주식워런트증권(ELW) 모두 시장규모가 크게 위축될 것이란 게 파생상품 전문가들의 일치된 견해다. 시장이 크게 위축되면 증권사의 파생상품 수탁수수료 수입도 그만큼 감소할 수밖에 없다.


◇"거래량 반토막 가능성 커"

코스피200옵션의 경우 이달 중 계약당 거래단위가 현행 프리미엄*10만원(거래승수)에서 프리미엄*50만원으로 상향 조정된다. 현재보다 거래단위가 무려 5배가량 높아지게 되는 것.

가령 A라는 투자자가 프리미엄 2.0의 코스피200콜옵션 상품을 투자할 때 20만원으로 1계약을 사던 것이 100만원에 1계약을 사게 되는 것이다.


이중호 동양증권 연구원은 "거래단위와 개인 거래량은 반비례하는 경향이 있다"며 "거래단위가 5배 증가하면 코스피200옵션의 거래량 역시 최고 5배까지 줄 수 있다"고 밝혔다. 지난 12월 말 현재 1903만 계약에 달하는 코스피200옵션 거래량(콜+풋)이 380만계약까지 줄어들 수 있다는 것이다.


2009년 9월 FX마진 개시증거금이 2%에서 5%로 상향 조정된 후 40만계약에 달했던 거래량이 18만계약대로 절반으로 감소한 바 있다. FX마진거래의 개시증거금과 유지증거금은 1분기중 현행 5%, 3%에서 10%, 5%로 인상될 예정이다.

반대로 2009년 4월 달러선물 거래단위가 5만 달러에서 1만 달러로 내려가면서 6만6874계약에 머물던 일평균 거래량이 5월에 23만3937계약으로 무려 3배 이상 증가했고, 최근에는 5배에 육박한다

선물사 한 관계자는 "증거금율 인상으로 레버리지가 축소됨에 따라 상품 경쟁력이 더욱 떨어지게 됐다"며 "결국 과거 증거금율 인상 후 거래량이 크게 줄었던 것과 같은 현상이 나타날 것"이라고 말했다.

ELW 역시 발행 횟수 제한 및 상장심사 강화로 시장이 크게 위축될 것이란 예상된다. 최근 '스캘퍼 전용회선 특혜' 사태로 가뜩이나 시장이 위축된 상황에서 상품마저 제한을 둠에 따라 거래가 더욱 위축될 것이라는 설명이다.

◇증권사 실적영향 미미…불확실성은 확대

금융당국의 개인 파생상품 거래 규제로 시장 위축은 불가피할 전망이지만 증권사 실적에 미치는 영향은 크지 않을 전망이다. 증권사 전체 위탁수수료 수입에서 파생상품이 차지하는 비중이 크지 않기 때문이다.

금감원에 따르면 지난 2010회계연도(2010년 4월~2011년 3월) 증권사 전체 위탁수수료 수입은 4조5420억원을 기록했다. 이중 선물, 옵션 등 파생상품 위탁수수료 수입은 6724억원으로 전체 14.8%에 불과하다. 주식워런트증권(ELW) 등 파생결합증권 수수료 수입(654억원)을 모두 합쳐도 16% 정도에 그친다.

안정균 SK증권 연구원은 "업계 평균 선물/옵션 수수료는 1bp 내외로 주식수수료의 10분의 1이 채 안 된다"며 "이번 조치로 옵션, FX마진, ELW 등 일부 파생상품 거래가 급격히 감소한다고 해도 증권사 실적에는 별다른 영향이 없을 것"이라고 말했다.

박윤영 HMC투자증권 연구원도 "개인 파생상품 거래가 많은 키움증권의 경우 위탁수수료 수입에서 파생상품이 25% 정도를 차지하지만 전체 영업수익으로 보면 5~6%에 그친다"며 "다른 증권사들은 그 비중이 더 작기 때문에 실적 영향은 미미할 것"이라고 밝혔다.

금융당국의 이번 조치가 오히려 증권주에 긍정적인 요인이 될 것이란 분석도 나온다. 안정균 연구원은 "파생상품 거래가 줄면 그만큼 개인들의 손실관련 소송 등 위험요인이 줄어들 것"이라며 "증권주의 센티멘털로 보면 악재가 아닌 호재"라고 말했다.
변동성이 줄면서 현·선물시장이 다소 안정화될 수 있는데다, 증권 및 선물사들은 투자자의 증거금 미납에 따른 대손 부담이 줄어들 수 있다.

다만, 정책이슈에 따른 증권주의 불확실성은 더욱 커질 것이란 예상이다.
개인 파생상품 거래 규제 외에도 신용융자 이자율 인하, 고객예탁금 이용료 인상 등 각종 규제책이 논의되고 있는 탓이다.

한 연구원은 "이번 조치보다는 신용융자 이자율과 고객예탁금 이용료 규제가 증권사 실적에 미치는 영향이 크다"며 "규제가 점점 현실화되고 있어 당분간 추세상승은 힘들어 보인다"고 예상했다.