교보생명 '올 상장 정지작업' 곳곳 암초

교보생명이 7일 3700억원 규모의 유상증자를 전격 결의하면서 증자 방식 및 성공 가능성 등에 관심이 쏠리고 있다. 교보생명이 그동안 주요주주인 자산관리공사(캠코)와 이견으로 증자에 어려움을 겪었기 때문이다.

◇주주배정 방식 왜＝교보생명은 유상증자 방식을 당초 예상된 '제3자배정'이 아닌 기존 주주에게 신주를 배정하는 '주주배정'을 택했다. 교보생명의 최대주주는 신창재 회장과 특수관계인으로 53%의 지분을 갖고 있다. 이어 캠코가 대우인터내셔널과 재정경제부 지분을 포함해 41.48%를 위탁관리하고 있다.


업계는 신 회장이 유상증자에 참여할 만큼 자금력이 충분치 못하다는 점을 들어 주주배정 방식을 결의한 데 대해 궁금해하고 있다. 교보생명은 지난 3월 자회사 교보자동차보험을 프랑스 악사(AXA)에 매각했지만 신 회장은 교보자보 지분이 없었다. 즉 교보자보를 매각한 자금으로 증자에 참여할 상황이 못된다는 얘기다. 매각설이 끊임없이 나오는 교보증권도 신 회장의 지분은 없는 상태다.

교보생명이 주주배정 방식으로 증자를 하는 경우 신 회장은 일부 청약을 하고 나머지는 대부분 실권할 것으로 예상된다. 이에 대해 캠코 관계자는 "제3자배정을 바로 하기 위해서는 주주총회 특별결의가 필요한데 바로 제3자배정을 하는 것은 예의가 아니다"라며 "구주가 실권한 후 제3자배정을 하는 것이 바람직하다"고 설명했다.

업계 일각에선 신 회장의 실권 가능성이 높은데도 주주배정 방식을 결의한 것은 우호세력을 확보하지 못한 때문이라고 추측하고 있다.


◇증자 성공할까＝교보생명이 증자에 성공할 수 있을지도 관심거리다. 캠코는 이날 증자 참여 여부가 결정되지 않았다고 밝혔다. 캠코 관계자는 "증자 참여 여부는 금융감독위원회, 재경부 등 상급기관과 협의해 결정할 것"이라고 말했다.
　
교보생명이 증자에 성공하려면 실권주를 인수할 곳이 나타나야 한다. 교보생명의 증자가 완료될 경우 신 회장의 지분은 53%에서 47.7%로 낮아지지만 경영권에는 큰 영향을 받지 않을 것으로 보인다.

업계에서는 교보생명이 실권주를 외국계에 넘길 가능성이 가장 큰 것으로 보고 있다. 교보생명은 우호적인 외국계가 나타나더라도 신 회장의 경영권을 인정해야 한다는 입장이다.

그러나 교보생명이 지금까지 접촉한 외국계 자본이 단순 지분투자가 아닌 경영권 참여를 요구한 점을 감안하면 우호적인 '손'을 찾기는 쉽지 않다는 게 업계의 중론이다.

◇연내 상장 가능하나＝교보생명이 유상증자를 결의한 것은 궁극적으로 상장을 위해서다. 교보생명은 모든 상장요건을 갖춘 상태다. 그러나 지급여력비율이 192.3%(3월말 기준)로 업계 평균을 밑돈다. 따라서 금융감독원으로부터 끊임없이 지급여력비율 개선압력을 받았다.
　
교보생명이 무리를 해서라도 유상증자를 해야 하는 이유다. 이번에 3700억원 규모의 유상증자에 성공할 경우 교보생명의 지급여력비율은 220% 수준으로 높아질 것으로 추정된다. 이렇게 되면 상장이 훨씬 자유로워진다.

　교보생명 관계자는 "이번 유상증자는 성공적인 상장을 위한 준비단계"라면서도 "올해 안에 상장할 수 있을지는 미지수"라고 밝혔다.

　업계는 교보생명이 증자로 시간을 끌지 않는다면 연내 상장할 수 있을 것으로 본다. 그러나 증자가 원활하지 않거나 상장 준비에 예상보다 많은 시간이 걸릴 경우 2008년 초로 넘어갈 수 있다.