[베스트리포트]글로벌 로봇 업체 평균 PER 30배, 에스피지는 10배

5일 머니투데이 증권부가 선정한 베스트리포트는 김두현·이정기 하나금융투자 연구원이 에스피지에 대해 작성한 ‘글로벌 로봇 업체 평균 PER 30배, 에스피지는 10배’입니다.

김두현·이정기 연구원은 5일 해당 보고서에서 "에스피지 (27,750원 ▲150 +0.54%)가 3년여의 개발기간을 통해 로봇용 특수 감속기 출시를 앞두고 있다"며 "전 세계적으로 4차 산업 혁명에 투자가 이어지고 있는 상황에서 로봇산업의 핵심 부품을 생산하는 기계회사들에게 벨류에이션 프리미엄을 적용해야 한다"고 강조했습니다.


이들 연구원은 에스피지가 출시하는 로봇용 특수 감속기는 일본 소수업체만이 독점하는 시장으로 높은 진입장벽을 보유한 제품이라고 설명했습니다. 그러면서 고객사의 국산화 의지, 중국 업체들의 빠른 납기 요구 등을 미루어 봤을 때 에스피지의 특수 감속기는 2018년 하반기부터 매출액이 반영될 것이라고 기대했습니다.

이에 에스피지를 로봇산업의 핵심부품을 생산하는 기업으로의 벨류이션리레이팅 국면이라고 판단했습니다. 본격적 매출이 발생하는 시점이 경쟁사 대비 1년 정도 소요 될예정인 만큼 40% 할인율, 타겟 PER(주가수익비율) 22.8배를 적용한 2만100원을 목표주가로 제시했습니다.

다음은 보고서를 요약한 내용입니다.(원문보기)


에스피지는 국내 소형 정밀 기어드 모터부문 시장점유율 1위 업체이다. 주력 상품은 표준 AC 기어드 모터로 컨베이어 및 자동문 등에 사용되며 국내 시장점유율은 62% 수준이다. 경쟁사는 상장사인 에스씨디와 일본업체인 일본전산, 파나소닉 모터, 오리엔탈 모터 등이 있다.

에스피지는 최근 3년여의 개발기간을 통해 로봇용 특수 감속기를 오는 7월 출시할 예정이다. 국내에서는 현재까지 양산 제품을 보유한 기업은 없고 일본 소수업체만이 독점하는 시장으로 높은 진입장벽을 보유한 제품이다.

4차산업혁명 및 제조업 효율화를 위한 각 국가들의 로봇산업 투자가 이어지고 있는 상황에서 로봇산업의 핵심 부품을 생산하는 기계회사들에게 벨류에이션 프리미엄을 적용해야 한다는 판단이다.

이에 가정용 모터를 생산하는 기계 업종 PER 10배를 넘어 로봇산업의 핵심부품을 생산하는 기업으로의 벨류이션리레이팅 국면으로 판단한다.

에스피지의 경우 고객사들의 국산화 의지, 중국 업체들의 빠른 납기 요구 등을 미루어 볼 때 2018년 하반기부터 매출액 반영이 예상된다. 본격적 매출이 발생하는 시점이 경쟁사 대비 1년 정도 소요 될 예정이기에 40% 할인율, 타겟 PER 22.8배를 적용한 2만100원을 목표주가로 제시한다.

에스피지의 특수감속기는 일본 H사 및 N사의 약 80% 제품을 커버하는 다양한 종류의 제품을 생산할 계획이다. 과거 유성감속기 및 산업용 감속기를 생산한 전력을 봤을 때 양산에 따른 문제점은 크제 발생되지 않을 것으로 보인다.

지난해 3분기 일본 주요 업체들은 감속기 판가를 인상하며 국내 및 중국업체들의 원가 부담이 높아졌다. 또한 중국의 공장자동화 니즈가 확대되면서 일본 감속기 업체의 수주잔고는 3500억원을 상회하며 신규 주문 납기가 1년 이상이 걸리는 상황이다.

에스피지는 일본 업체 대비 높은 가격 경쟁력과 송도, 인천 남동공단의 생산시설을 갖춰 제품 출시 후 빠른 생산이 가능하다. 에스피지 특수감속기 매출액은 30억원을 전망하며 7월 출시 후 중국 및 국내 확보된 대리점 및 영업망을 통해 판매할 것으로 보인다.

중국감속기 시장이 연평균 25% 성장(중국 감속기 시장 규모 약 2500억원 추정)하는 점을 미루어 볼 때 2019년부터는 본격적인 전사 실적 개선에 기여할 전망이다.