효성티앤씨, 올해 영업이익 감소..목표가 ↓-신영

신영증권은 11일 효성티앤씨 (401,500원 ▲24,500 +6.50%)에 대해 올해 영업이익이 감소할 것으로 전망된다며 목표주가를 기존 137만원에서 106만원으로 하향조정했다. 투자의견은 과도하게 저평가 돼 있다는 점을 고려해 매수를 유지했다.

이지연 신영증권 연구원은 "4분기 영업이익은 전년비 208% 늘어난 4010억원으로 3개월 컨센서스 3880억원을 소폭 상회할 것"이라며 "4분기 평균 스판덱스 판매량은 지난해 12월 비수기 영향으로 전분기 대비 5% 감소할 것으로 보인다"고 밝혔다.


그는 "4분기 평균 스판덱스 판가는 12월 비수기 속에 중국 증설물량 출하되고 스팟가격이 약세를 보인 것으로 파악되나 10~11월 양호한 가격 흐름으로 전분기 대비로는 1~2% 상승한 것으로 파악했다"며 "중간원료 폴리테트라메틸렌글리콜(PTMG)은 원료 부탄다이올(BDO)가격 약세로 높은 이익을 보인 것으로 파악된다"고 설명했다.

스판덱스는 요가복 등의 실내복과 혼용율(함량) 증가에 따른 구조적인 수요 성장을 보이고 있다. 지난해 글로벌 스판덱스 수요는 전년비 15% 성장한 약 115만톤으로 예상된다. 올해 수요 성장률은 보수적으로 전년비 10%로 상승할 것으로 보인다. 수요 증분은 11만~12만톤으로 올해 공급 증가분을 초과할 전망이다.

이 연구원은 "중국 스팟가격은 증설물량 출하로 하락세를 보였지만 효성티앤씨 판가는 높은 수준을 유지하고 있는 것으로 파악된다"며 "고부가제품 비중이 높고 중국 시장보다 수익성이 높은 미국, 유럽 시장을 주력하고 있기 때문"이라고 말했다. 또 중간원료 PTMG 수직 계열화로 스판덱스 수익성은 30% 중후반의 높은 수준을 유지 중이다.


이어 "올해 스판덱스 판가 하락에도 불구 글로벌 스판덱스 1위 업체로써 시장점유율 유지를 위해 꾸준히 증설을 진행하고 있다"며 "지난해 11월 중국 닝차이 3만6000톤을 완공했고 이번달 브라질 9000톤, 7월 인도 1만5000톤 증설을 계획하고 있다"고 덧붙였다.

그러면서 그는 "올해 영업이익은 1조3000억원으로 전년비 7.5% 감소할 것이고 올해 실적 추정치를 반영해 목표주가를 내린다"며 "다만 과도한 주가 하락으로 과도하게 저평가돼 매수의견은 유지한다"고 말했다.