오리온, 악재는 모두 반영...회복 중인 중국에 초점-신한

머니투데이

오정은 기자

신한금융투자는 21일 오리온 (91,800원 ▲100 +0.11%)에 대해 중국 소비 반등시 실적 개선이 빠를 것으로 판단했다. 9년 만에 결정한 국내 가격인상으로 영업이익 개선도 예상했다. 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 13만원으로 상향 조정했다.

조상훈 신한금융투자 연구원은 "8월 국가별 전년대비 매출증감률은 한국 +23.3%, 중국 +4.3%, 베트남 +56.4%, 러시아 +96.3%로 전 지역에서 매출이 증가했다"며 "전반적인 원가 부담 속 영업이익은 중국을 제외하면 크게 증가(한국 +39.3%, 중국 -8.6%, 베트남 +114.3%, 러시아 +171.4%)하는 모습을 보였다"고 밝혔다.

중국 내수 소비 부진으로 중국 영업이익은 두달 연속 감소한 점은 아쉽다고 평했다. 조 연구원은 "제로 코로나 정책에 따라 중국 내수 소비 부진이 예상보다 장기화되고 있다"며 "2016년 중국 내수 소비 부진에 따라 오리온의 위안화 기준 매출 성장 역시 4%에 그쳤던 적도 있었다"고 설명했다.

다만 "현재 상황은 2016년과 다르다"며 "당시는 명절 과재고, 소비 부진, 유통업체 구조조정 등 구조적인 요인이었다면 현재의 소비 부진은 제로 코로나 정책에 따른 단기적인 요인"이라고 했다.

이어 "상반기 봉쇄령으로 부진했던 소비 경기는 하반기부터 점진적으로 회복될 것"이라며 "중국 제과 시장은 과거처럼 성장률이 높지는 않겠으나 오리온은 경쟁력을 갖춘 신제품을 공격적으로 출시하며 점유율 경쟁에서 우위를 점하고 있다"고 판단했다.

아울러 "현재 밸류에이션은 12개월 예상실적 기준 12.5배로 지나친 저평가 국면"이라며 "최근 9년 만에 국내 가격인상을 결정했는데 견고한 브랜드 파워를 감안할 때 점유율 하락 없이 영업이익 개선이 가능하다"고 분석했다.

향후 신제품 출시와 채널 확장에 따른 점유율 상승, 카테고리 확장(견과바, 양산빵, 생수 등), 지역 확장(인도&미국 법인, 러시아 2공장 등)이 가시화된다면 주가가 과거와 같은 프리미엄 구간에 진입할 수 있다고 전망했다.