[월가시각]中 우산신탁 금지, 글로벌 증시 강타 왜?

중국의 우산신탁(umbrella trust)을 이용한 매매금지가 미국과 유럽 증시를 강타했다. 뉴욕증시는 3대 지수 모두 1% 이상 하락했고 독일 증시도 2.58% 급락했다.

중국의 증시 규제가 글로벌 증시를 강타한 이유는 명확하지 않다. 다만 최근 글로벌 증시가 일제히 상승한데 대해 투자자들이 불안감을 느끼고 있는 상황이어서 일종의 촉매제 역할을 했다는 설명이다.


리오리엔트의 데이비드 웰치 증권 담당 수석은 “중국 증시가 5% 하락하면 글로벌 증시에 부담이 된다”며 중국의 투매는 전세계 증시에 영향을 미친다고 지적했다.

타워 브릿지 어드바이저의 짐 메이어 최고경영자(CEO)는 “중국 시장은 강세장을 촉발시킨 요인이 됐다”며 중국 시장의 하락은 투자자들의 간담을 서늘하게 했다고 설명했다. 지금까지 미국 주가와 중국 주가 사이의 상관관계는 그다지 크지 않았다. 하지만 두 주식시장의 미래에 대한 걱정은 미국 시장에 대한 투자자들 우려를 증폭시켰는 분석이다.

아드리안 데이 자산관리 대표는 “중국 규제로 인한 약세는 일시적인 것으로 예상된다”며 “하지만 최근 중국 증시의 활황에 비춰보면 이번 규제는 전혀 예상치 못했던 것”이라고 말했다.


◇ 中, 증시 과열 막기 위해 우산신탁 금지
중국 정부는 17일 우산신탁을 활용한 마진 거래를 금지하는 대신 펀드 매니저들에게 공매도를 허용하기로 했다고 발표했다. 또 공매도가 가능한 종목도 기존 900개에서 1100개로 확대하기로 했다.

중국 정부의 이같은 규제로 상하이 증시의 상승세도 한 풀 꺾일 것으로 전망된다. 실제로 상하이지수는 이날 2.2% 상승했지만 규제 정책 발표 이후 상하이 선물시장은 5.5% 급락했다.

이같은 중국 정부의 규제는 미국과 유럽의 증시를 끌어내렸다. 투자자들은 중국 정부의 규제로 인해 자금 유입규모가 크게 줄어들 것으로 우려하고 있다.

중국 증권규제위원회는 이번 규제가 증시를 건전하게 만들 것으로 기대한다고 밝혔다. 샤오 강 위원장은 “투자자들이 아직 중국 주식에 투자하지 않았다면 기회가 사라진 것으로 생각할 필요가 없다”고 강조했다. 지난해 11월 이후 중국 증시는 야기 70% 가까이 급등했다.

리노 트레이딩 파트너스의 마이클 블락 수석 투자전략가는 “이번 규제 조치에도 불구하고 중국 정부는 증시 상승세가 이어질 것으로 전망하지만 과연 그럴 수 있을지 의문”이라고 지적했다. 그는 중국 정부의 이번 조치로 S&P 선물이 14포인트 하락했고 상하이 증시를 대상으로 만들어진 상장지수펀드인 '아이셰어즈 차이나 라지 캡(iShares China Larg-Cap)'도 4% 하락했다고 주장했다.

블락 투자전략가는 또 중국의 이번 조치가 미국과 유럽에 큰 영향을 미칠 것이라고는 예상하지 못했다“며 ”상하이 지수는 올 들어 32% 급등했지만 S&P500 지수는 겨우 2% 올랐다“고 강조했다.

◇ 우산신탁이 뭐길래?
우산신탁(umbrella trust)은 엄브렐러펀드처럼 하나의 신탁 아래 여러 개의 하위 신탁이 있는 상품이다.

배런스에 따르면 은행은 일반 예금보다 고금리의 자산관리상품(WMP)을 판매하고 이 자금은 우산신탁의 '시니어트랑셰'로 유입된다. 시니어트랑셰의 자금 풀은 각각 독립된 '서브트랑셰' 혹은 '주니어트랑셰'에 대출된다. 개인투자자들은 이 주니어트랑셰에 투자하는 구조다.

시니어트랑셰는 7~8%의 고정 금리를 받으며 주니어트랑셰에 돈을 빌려주고 개인투자자들은 이 빌린 돈을 이용해 중국 주식에 투자하고 있다. 크레딧스위스의 빈센트 챈 애널리스트는 "대부분의 신용거래가 최대 100% 레버리지를 허용하는 것과 달리 우산신탁이 300%까지 레버리지를 허용한다"고 분석했다.

중국 주식 투자자들은 이 자금으로 주식을 매입한 후 공매도에 나서고 있다. 주식을 빌려서 매도한 후 주가가 떨어지면 싼 가격에 주식을 되사서 갚는 방식이다.

이같은 거래가 성행하면서 중국 증시에서는 빌릴 수 있는 주식이 줄어들게 됐고 이는 주식가치를 상승시키는 요인으로 작용했다. 기업의 실적과는 관계없이 주식가치가 계속 상승하는 구조여서 버블(거품)이 발생하기 쉬운 구조인 셈이다.

블룸버그에 따르면 작년 4분기 신탁을 이용한 주식 투자는 28% 증가한 5520억위안(891억달러)에 달했다.