'NCR 규제 숨통' 증권사 "비싼 이자 부담할 수밖에"

금융당국의 증권사 재무건전성 규제가 지나치다는 목소리가 높아지고 있다. 연초 당국이 완화책을 검토하겠다고 밝혔지만 조치가 늦어지면서 업계 부담이 가중되고 있다는 지적이다.

21일 금융투자협회에 따르면 지난해 자본총계 기준으로 국내 상위 15개 증권사의 NCR(영업용 순자본 비율)은 평균 44.5%포인트 하락했다. 2011년 한해 동안 평균 하락폭 4.9%포인트의 9배가 넘는다.


특히 대우·우리투자·삼성·한국투자·현대증권 (7,370원 ▲10 +0.1%) 등 지난해말 기준 자본총계 3조원 이상 대형사의 평균 NCR이 545.6%로 1년새 92.8%포인트 급감했다. 하락세가 중소형사보다 가파르다.

NCR은 영업용 순자본을 총위험액으로 나눈 지표로 은행의 BIS(국제결제은행) 자기자본비율과 유사하게 증권사의 재무건정성 지료로 활용된다. 금융당국은 NCR이 150% 미만일 때 경영개선 권고, 120% 미만일 때 경영개선 요구, 100% 미만일 때 경영개선 명령 등을 내린다.

하지만 증권사 입장에서는 이보다 연기금 등 주요 기관에서 거래증권사를 선정할 때 NCR 400% 이상을 요구하고 있다는 점이 더 부담이다. 자칫 기준에 미달할 경우 시장 최대 고객을 놓칠 수 있다.


최근 일부 증권사들의 후순위채 발행이 잇따르고 있는 것도 이 때문이다. 후순위채는 일반채보다 금리가 높지만 만기 5년 이상으로 발행할 경우 영업용 순자본으로 인정받을 수 있기 때문에 NCR 개선 효과가 크다.

한화투자증권 (3,180원 ▼40 -1.24%)의 경우 다음달 9일 만기 5년6개월과 7년짜리 후순위채를 각각 500억원, 200억원 규모로 발행할 계획이다. 한화투자증권이 후순위채를 발행하는 것은 2011년 6월 500억원 규모로 5년6개월 만기 사채를 발행한 지 1년9개월만이다.

미래에셋증권 (20,500원 ▼150 -0.7%)은 지난달 2000억원 규모로, SK증권 (562원 ▼5 -0.88%)은 지난 19일 500억원 규모로 5년6개월 만기 후순위채를 발행했다. 발행금리는 각각 4.1%, 4.27%. 한화투자증권 역시 최소 4%대 금리가
예상된다. 같은 신용등급('A')의 5년 만기 일반 회사채 금리는 3%대 후반 수준이다.

앞서 한화투자증권의 NCR은 2010년 3월 541.9%에서 지난해 3월 332.0%, 지난해말 320.2%로 낮아졌다. SK증권은 2011년말 493%에서 지난해말 372%로, 미래에셋증권은 2011년말 351%에서 지난해말 343%로 하락했다.

전문가들은 은행권에 비해 증권사 규제가 지나치다고 지적한다. 은행의 건전성 잣대인 BIS 비율 8%를 NCR로 환산하면 100%에 불과하다는 점에서다. 업계에서도 이를 근거로 제도 개선을 요구하고 있다.

일각에선 최근 증권사 NCR이 급락한 데는 지난해부터 ELS(주가연계증권)·DLS(파생결합증권) 등 '불황형 상품'이 늘어난 탓이 적잖다는 점을 감안해야 한다는 얘기도 나온다. ELS와 DLS는 증권사 신용을 담보로 발행되는 위험자산으로 분류돼 NCR를 떨어뜨리게 된다.

김은기 한화투자증권 연구원은 "지난해 대형 증권사의 NCR 하락폭이 중소형사보다 컸던 게 상대적으로 자산운용 여력이 큰 대형사가 ELS·DSL 상품 출시에 적극적으로 나섰기 때문으로 보인다"고 말했다. 지난해 9월말 기준 ELS 잔액은 39조원으로 사상 최대치를 기록했다.

금융당국은 올해초 현행 비율 규제 중심의 NCR을 대신해 절대 금액 기준으로 바꾸는 방안을 검토 중이라고 밝혔지만 아직 이렇다 할 진척은 없는 상태다.

한 증권사 관계자는 "지금 같은 상황에선 NCR 400%를 유지하기 위해 고금리 후순위채 발행을 계속할 수밖에 없다"며 "갈수록 수익 내기가 어려워지는데 업계 전체가 비싼 이자 부담에 내몰리는 상황"이라고 말했다.