"라임사태로 메자닌 타격...전문투자자 중심 재구축 필요"

원종준 라임자산운용 대표이사가 14일 오후 서울 여의도 IFC에서 최근 6200억원 규모의 사모펀드 환매 중단 사태와 관련해 브리핑 하고 있다. / 사진=이기범 기자 leekb@

"전문투자자 위주의 메자닌채권시장 재구축이 필요하다"

김필규 자본시장연구원 선임연구위원은 22일 '사모펀드 환매중단 사태에 따른 메자닌채권시장의 영향' 보고서에서 "최근 "라임자산운용이 설정한 사모펀드의 환매중단 사태는 메자닌채권시장에 큰 영향을 미칠 것"이라며 이같이 주장했다.


김 위원은 "이번 환매중단 사태는 기초자산의 산용도에서 발생한 문제라기보다는 유동성이 낮은 자산을 개방형펀드 형태로 설정한 상황에서 자산 현금화가 적시에 이뤄지지 않아 발생한 것"이라며 "라임자산운용이 자산의 현금화를 신속하게 추진해 일부 펀드를 상환하겠다고 밝혔지만, 다양한 불확실성으로 원활한 펀드 상환에 제약이 존재할 가능성이 높다"고 밝혔다.

김 위원은 "이번 사태로 메자닌채권 투자 수요가 크게 위축될 가능성이 있고, 메자닌전략을 도입한 펀드 수탁고가 크게 줄어들 것"이라며 "이에 따라 메자닌채권 발행시장도 위축될 것으로 예상된다"고 진단했다.

이어 "투자자의 메자닌채권에 대한 위험관리가 강화될 전망"이라며 "특히 재무에 어려움을 겪는 기업이나 성장성이 낮은 기업이 발행하는 메자닌채권에 대한 투자가 크게 위축될 가능성이 있다"고 분석했다.


김 위원은 "메자닌채권시장은 성장성이 높은 기업이 주가상승에 따른 전환옵션을 제공하는 대신 낮은 비용으로 자금을 조달할 수 있는 곳"이라며 "혁신기업들의 안정적인 자금조달 창구로의 역할을 수행하기 위한 노력이 필요하다"고 강조했다.

문제해결을 위한 해법으로 전문투자자 위주의 시장 구축을 제시했다. 미국의 메자닌채권 대부분은 전문가 위주 시장인 Rule144a 시장에서 발행·유통되는데, 국내 메자닌채권도 전문가 중심의 발행시장을 구축하고 준공모 방식으로 발행될 수 있는 시장을 마련할 필요가 있다는 제언이다.

김 위원은 "투자자들의 메자닌채권 투자능력과 리스크관리능력도 제고해야 한다"며 "메자닌채권은 신용위험 이외에도 다양한 위험이 존재하며, 이러한 위험을 적절하게 통제하는 수단이 매우 중요하다"고 밝혔다.

이어 "메자닌채권에 투자하는 사모펀드의 경우, 다양한 위험요소를 정확히 파악하고 이를 통제하는 구조를 도입해야 한다"며 "투자자의 합리적 투자가 이뤄질 수 있도록 조달기업에 대한 공시도 강화해야 한다"고 덧붙였다.

한편, 메자닌채권은 특정 조건에 따라 채권이 주식으로 전환되거나 주식을 매입할 수 있는 권리를 부여하는 구조의 혼성증권이다. 신용도가 낮아 회사채 발행이 어려운 기업들이 적극적으로 발행해 자금을 조달해 왔다. 2013년 1조원 규모에 불과했던 메자닌채권 발행규모는 사모펀드 규제 완화 및 코스닥벤처펀드 도입 등에 힘입어 연간 약 5조원 규모로 성장했다.