에이치솔루션과 한화에너지 합병, 한화 승계 구도에 미칠 영향 봤더니

한화 (27,350원 ▼450 -1.62%)그룹 지배구조 개편시 핵심 역할을 할 것으로 알려졌던 에이치솔루션이 자회사 한화에너지에 흡수합병됐다. 합병법인의 자회사인 한화종합화학를 통해 다양한 신사업을 강화, 현금 실탄 마련에 나설 것이란 해석이 나온다.

지난 11일 한화에너지는 모회사였던 에이치솔루션을 흡수합병한다고 공시했다. 에이치솔루션 주식 1주당 한화에너지 주식 약 2.7주를 교부하는 방식이다. 에이치솔루션의 기존 주주들이 원래의 지분 비율대로 한화에너지 주식을 취득하게 된다. 합병 기일은 10월1일이다.


회사 측은 "이번 합병을 통해 중복된 지배구조를 개선해 의사결정구조를 단순화함으로써 관리 중복에 따른 비용 절감 등 경영효율성 및 투명성을 높일 것"이라고 설명했다.

한화에 따르면 양사는 지난해부터 이번 합병에 대해 다각도로 검토해 왔을 뿐 아니라 각사 이사진에도 수 차례 자료 공유 및 사전 설명을 해왔다. 실제, 지난해 에이치솔루션의 대표이사는 최형철 전 대표에서 정인섭 현 대표로 변경됐는데 정 대표는 한화에너지 대표도 겸임중이었다.

에이치솔루션은 비상장 기업으로서 다른 상장 계열사에 비해 상대적으로 덜 알려져 있다. 옛 사명은 한화 S&C로 2001년 시스템 통합·관리 및 컨설팅·소프트웨어 개발 등을 사업 목적으로 설립됐으나 2017년 10월 해당 사업부를 물적분할한 뒤 존속법인 사명을 에이치솔루션으로 바꿨다. 당시 분할한 SI사업부와 한화탈레스가 2018년 합병한 회사가 현재 한화시스템이다.


이후 에이치솔루션은 특정 사업 없이 투자법인 성격만 가진 채 남겨졌었다. 이번에 자회사인 한화에너지에 흡수합병되는 이유도 사업의 규모와 인·허가 계약 관계 등을 고려했을 때 한화에너지를 존속법인으로 하는 것이 효율적으로 판단됐다.

에이치솔루션이 한화 그룹 지배구조를 이야기할 때 빼놓지 않고 거론됐던 것은 주주 구성때문이다. 김동관 한화솔루션 사장이 50%, 김동원 한화생명 전무가 25%, 김동선 한화에너지 상무가 25% 등 3형제가 지분 100%를 보유했다.

오너 3세들이 전적으로 지분을 보유한 이유로 향후 승계과정에서 중요한 역할을 할 것이란 관측들이 꾸준히 이어졌다.

한 때 한화 지배구조에서 사실상 지주사 역할을 하는 (주)한화와 에이치솔루션이 합병하지 않겠냐는 추측도 있었으나 억측이란 지적도 맞섰다. 한화솔루션, 한화건설, 한화생명 등 주력 계열사를 지배하고 있는 (주)한화와 기업가치가 차이가 커 합병으로 인한 실익이 적을 것으로 봤기 때문이다.

금융투자업계에서는 에이치솔루션이 (주)한화 지분을 꾸준히 늘리는 방식으로 지배력을 높여나갈 것이란 예상에 더 무게를 둔다. 실제로 에이치솔루션은 지난해 말부터 (주)한화 지분을 꾸준히 매입, 지분율을 기존 4.2%에서 5.19%로 높였다.

그렇다 하더라도 현재 김승연 회장의 (주)한화 지배력은 22.65%로 3형제(7.78%)에 비해 월등히 높다. 이를 현재 지분가치로 환산시 약 5300억원 상당이다.

지속적인 매입을 염두에 둔다면 이번 한화에너지와 에이치솔루션 합병 이후, 한화종합화학의 중요성이 더 커질 것이란 분석이 나온다.

한화종합화학은 한화에너지의 자회사로 지난 6월 상장 작업을 철회했다. 한화가 생각하는 한화종합화학의 미래가치와 현재 시장 판단 사이에 괴리가 있었기 때문으로 해석됐다. 향후 수소 등 신재생에너지 분야에서 가시적 성과를 낸 뒤 상장 재추진할 것으로 기대됐다.

한 업계 관계자는 "한화에너지는 향후 한화종합화학에너지 상장을 재추진, 일부 자금 회수를 통해 (주)한화에 대한 지분율을 더 늘릴 수 있다"며 "현재 한화가 그리는 그린에너지 사업 비전을 보더라도 한화종합화학에서 향후 M&A, 투자, 다양한 사업 확대방안이 나올 가능성이 큰 것으로 예상된다"고 말했다.

한편 한화 측은 "한화에너지는 에이치솔루션의 합병을 계기로 지배구조를 개선하고 재무구조를 개선함으로써 ESG 경영 전략 추진에 더욱 박차를 가할 것"이라며 그 이상의 추가 해석은 경계했다.