용산개발 디폴트 후폭풍…22.4조 ABCP 폭탄 터지나

총사업비 31조원의 용산국제업무지구개발사업(이하 용산개발사업)이 사실상 디폴트 상황을 맞으면서 올 상반기 만기가 돌아오는 22조원 규모의 PF ABCP(프로젝트파이낸스 자산담보부기업어음)가 폭탄이 될 수 있다는 우려가 확산되고 있다.

13일 금융감독원과 예탁결제원에 따르면 올해 PF ABCP 만기 규모는 26조9000억원 수준으로, 이 가운데 83.3%인 22조4000억원이 상반기에 집중돼 있다. 이달에만 3조2000억원의 만기가 돌아오며 4월 4조3000억원, 5월 4조5000억원, 6월 1조6000억원이 차례로 만기를 앞두고 있다.


ABCP란 유동화전문회사(SPC)가 기업의 매출채권이나 회사채, 부동산 등 자산을 담보로 발행하는 기업어음이다. PF ABCP는 주로 건물을 지을 토지나, 건설사의 보증 등 부동산 관련 자산을 담보로 발행된다. 부동산 경기가 좋을 경우 ABCP는 자산이 담보로 제공되는데다 금리도 일반채권보다 연 1%포인트 정도 높아 투자자들 사이에서 인기가 높다.

문제는 일반적으로 ABCP는 3개월이나 6개월 단위로 차환발행이 이뤄지는데 이 과정에 문제가 생기면 곧바로 '부메랑'으로 돌아온다는 점이다. 용산개발사업도 ABCP 2000억원에 대한 이자 59억원을 지급하지 못한 게 좌초의 방아쇠가 됐다.

앞서 용산개발사업 시행을 맡은 드림허브 프로젝트금융투자(PFV)는 PF ABCP 발행 등을 통해 조달한 2조4000억원을 올해 상반기부터 들어오는 분양대금 등으로 차례로 상환할 예정이었지만 공사일정이 지연되고 부동산 시장이 침체되면서 일이 꼬이기 시작했다.


급기야 드림허브 PFV까지 완전자본잠식 상태가 되자 차환발행 할 수 있는 길마저 막히면서 결국 31조원짜리 사업이 59억원 때문에 무너진 꼴이 됐다.

시장에서는 용산개발사업발 불똥이 다른 PF ABCP로 튈 가능성을 우려하고 있다. 이미 채권시장의 '큰손'인 우정사업본부를 비롯해 상당수 기관투자자가 ABCP, 특히 PF ABCP 만기를 연장하지 않을 것으로 알려진 가운데 시장 여건이 악화일로로 치닫고 있다는 분위기다. 앞서 금호산업이 지난 2월 590억원 규모 ABCP 차환 발행에 실패하면서 가압류와 법정관리 위기를 맞은 바 있다.

IB(투자은행)업계 한 관계자는 "우정사업본부가 지난해말 PF ABCP 만기 연장을 하지 않는다는 계획은 세운 데 이어 용산 건까지 터지면서 다른 주요 기관투자자들도 잇따라 만기 PF ABCP의 현금화로 가닥을 잡을 것"이라고 말했다.

ABCP 시장이 얼어붙을 경우 그렇지 않아도 자금난이 심각한 중견·중소 건설사의 타격이 불가피할 전망이다. 그동안 단기투자를 노린 자금이 ABCP 시장에 몰리면서 그나마 PF ABCP가 신용등급이 낮은 건설사의 주요 자금조달 창구로 활용돼 왔기 때문이다. 당장 PF ABCP 차환이 어려워질 경우 '제2 용산사태'의 방아쇠가 될 가능성이 높다.

한국신용평가 등에 따르면 지난해 6월말 기준 삼부토건의 부채비율이 1045%에 달하는 등 한라건설(302%), 극동건설(376%), 동부건설(394%), 동원시스템즈(345%) 등 중견 건설사의 자금사정은 이미 한계 수준이다.

증권업계 한 관계자는 "그동안 지급보증 회사의 간판만 믿고 ABCP를 마구 발행한 업계 스스로 자초한 위기"라며 "용산개발사업만 해도 공기업인 코레일이 지급보증을 섰지만 뚜껑을 열고 보니 삽조차 못 떴다"고 말했다.