/±×¸²=°±â¿µ µðÀÚÀÌ³Ê |
Ãß¼® ¸íÀý¿¡ Èð¾îÁ® ÀÖ´ø °¡Á·µéÀÌ ÇÑÀÚ¸®¿¡ ¸ðÀ̸é À¸·¹ ´Ü°ñ ¸Þ´º·Î ³ª¿À´Â ¾ê±â °¡¿îµ¥ Çϳª°¡ ÁÖ½Ä ¾ê±â´Ù. ƯÈ÷ ¿ÃÇØó·³ Ãß¼®Á÷Àü Áõ½Ã°¡ ±ô¦ ·¤¸®¸¦ ÆîÃÆ°í, ¶Ç Ãß¼®¿¬ÈÞ ±â°£Áß ¹Ì±¹ FOMCÀÇ ¿¹»óÄ¡ ¸øÇÑ ¾çÀû¿ÏÈ À¯Áö ¹ßÇ¥·Î ÀÎÇØ ´Ù¿ìÁö¼ö¿Í S&P500Áö¼ö°¡ »ç»ó ÃÖ°íÄ¡¸¦ °æ½ÅÇÏ´Â µî ÇØ¿Ü¿¡¼ È£Àç°¡ ¸¸¹ßÇÒ ¶§¸é ÁÖ½Ä ¾ê±â¸¦ ºü¶ß¸± ¼ö ¾ø´Ù.
±×·±µ¥ Àç¹Õ´Â °ÍÀº ÁÖ½ÄÅõÀÚ¸¦ ÇÏ´Â °¡Á·µé Àú¸¶´Ù ¼·Î ´Ù¸¥ ½ºÅ¸ÀÏÀ» °®°í ÀÖ´Ù´Â °ÍÀÌ´Ù. Å« ÁýÀº ºü¸¥ Á¤º¸¿¡ ±Ù°ÅÇÑ ´Ü±â ¸Å¸Å¿¡ ÁýÁßÇÏ°í, À̼¹æ³×´Â °¡Ä¡ºÐ¼®¿¡ µû¸¥ Àå±âÅõÀÚ¸¦ °íÁýÇÏ°í, ¸·³»´Â ÃÆ®¸¦ º¸¸ç ÀúÇ×¼±°ú ÁöÁö¼±¿¡ ÃÊÁ¡À» µÎ´Â µî ÁÖ½ÄÅõÀÚ Àü·«ÀÌ °¢¾ç°¢»öÀÌ´Ù. ¹°·Ð ÁÖ½ÄÀº À§ÇèÇÏ´Ï Àý´ë ÇÏÁö ¸»¶ó´Â °¡Á·µµ Àֱ⠸¶·Ã.
ÇÏÁö¸¸ ÀÌÁß¿¡¼ ÁÖ½Ä ¾ê±â¸¦ À̲ø¾î °¡´Â »ç¶÷Àº ´Ü¿¬ÄÚ °¡Ä¡ºÐ¼®À» ÇÏ´Â À̼¹æÀÌ´Ù. ÀÌ´Â ÅõÀÚ¼º°ú ¶§¹®ÀÌ °áÄÚ ¾Æ´Ï´Ù. ´ÜÁö °¡Ä¡ÅõÀÚ¸¦ Çϱâ À§Çؼ± ¸¹Àº Á¤º¸¿Í Áö½ÄÀ» ÇÊ¿ä·Î Çϱ⿡ ±×¸¸Å ÇÒ ¾ê±â°¡ ¸¹¾Æ¼´Ù. ±×·¯³ª ¹Ý´ë·Î ¼ÓÀ¸·Î °¡Àå ¿¹Þ´Â »ç¶÷µµ ¹Ù·Î °¡Ä¡ÅõÀÚ¿¡ ¸Å´Þ¸®´Â À̼¹æÀÌ´Ù. ¿Ö³ÄÇÏ¸é °¡Àå ¸¹ÀÌ ¾Ë°í ÇÒ ¾ê±âµµ ¸¹Áö¸¸ ÁÖ½Ä ¾ê±â¸¦ Çϸé ÇÒ¼ö·Ï ÀÚ¶ûÇÒ ¸¸ÇÑ ÅõÀÚ¼º°ú°¡ ¾ø±â ¶§¹®ÀÌ´Ù.
±×·¯³ª ´Ü±â ¸Å¸ÅÇÏ´Â Å« Çü´ÔÀº ¿ëÄɵµ µ·À» ¹ú°í, ¸·³»´Â ÃÆ®¸¸ º¸°í¼µµ ÀûÀýÈ÷ »ò´Ù ÆȾҴ٠Çϸç Àç¹Ì¸¦ º¸´Â °Í °°Àºµ¥, ¿½ÉÈ÷ °øºÎÇؼ °¡Ä¡ÁÖ¿¡ ÅõÀÚÇÑ À̼¹æÀº ¼ö°³¿ù° º°´Ù¸¥ ¼º°ú¸¦ ³»Áö ¸øÇÏ°í ÀÖÀ¸´Ï ¼ÓÀÌ ºÎ±ÛºÎ±Û ²ú¾î¿À¸£Áö ¾ÊÀ» ¼ö ¾ø´Ù.
°¡Ä¡ÅõÀÚ¸¦ ÇÏ´Â »ç¶÷µéÀº ¾öû³ ³ë·Â°ú ½Ã°£À» ½ñ¾Æ ºÎÀ¸¸ç ½ÃÀå ÃÊ°ú¼öÀÍÀ» ¾ò±â À§ÇØ °í±ººÐÅõÇÏÁö¸¸, °ú°ÅÀÇ ¸¹Àº ¿¬±¸µéÀº ´ëºÎºÐÀÇ °æ¿ì °¡Ä¡ºÐ¼®ÀÌ ¶Ù¾î³ ¼º°ú´ÂÄ¿³ç ¿ÀÈ÷·Á ´õ Å« ¼Õ½ÇÀ» ÀÔÀ» ¶§°¡ ¸¹´Ù°í ÁöÀûÇÑ´Ù.
¡ºThe Quest for Alpha¡»ÀÇ ÀúÀÚ ·¡¸® ½ºÀ§µå·Î(Larry Swedroe)°¡ Á¦½ÃÇÑ °¡Ä¡ºÐ¼® ½ÇÆÐÀÇ ÇÑ ¿¹¸¦ »ìÆ캸ÀÚ. 1999³â ¾î´À³¯, ¼¼°è ÃÖ°íÀÇ ¹ÝµµÃ¼ Ĩ Á¦Á¶¾÷üÀÎ ÀÎÅÚÀº ¸·´ëÇÑ ¼öÀÍÀ¸·Î Çö±Ý º¸À¯°¡ 100¾ï´Þ·¯°¡ ³Ñ¾î¼ÀÚ ½É°¢ÇÑ °í¹Î¿¡ ½×¿´´Ù. 1999³â ´ç½ÃÀÇ ÀÎÅÚÀº ¼ºÀå¼Óµµ°¡ ¸Å¿ì ºü¸¥ ¼¼°è ÃÖ°íÀÇ IT±â¾÷À¸·Î Áö±ÝÀÇ ¾ÖÇðú °°´Ù°í º¸¸é µÈ´Ù.
ÀÎÅÚÀÇ ÀÌ»çȸ´Â 100¾ï´Þ·¯°¡ ³Ñ´Â Çö±ÝÀ¸·Î ÀÚ»çÁÖ¸¦ ¸ÅÀÔÇÏ´Â °Ô ÀûÀýÇÑ ÆÇ´ÜÀÎÁö¸¦ ¾Ë°í ½Í¾î Çß´Ù. À̶§ ÀÎÅÚÀÇ ÁÖ°¡´Â ÁÖ´ç 120´Þ·¯ ±Ùó¿¡¼ °Å·¡µÇ°í ÀÖ¾ú´Ù. ÀÚ»çÁÖ ¸ÅÀÔÀÌ ÀûÀýÇÑÁöÀÇ ¿©ºÎ´Â ÀÎÅÚÀÇ ÀûÁ¤°¡Ä¡¸¦ ¾Ë¸é ½±°Ô ÆÇ´ÜÇÒ ¼ö ÀÖ´Â ÀÏÀ̾ú´Ù. ¸¸¾à ÀÎÅÚÀÇ ÀûÁ¤°¡Ä¡°¡ 120´Þ·¯º¸´Ù ´õ ³ô´Ù¸é ÇöÀç 120´Þ·¯¿¡ °Å·¡µÇ°í ÀÖ´Â ÀÎÅÚÀÇ ÁÖ½ÄÀº ÀúÆò°¡(undervalued)µÇ°í ÀÖ´Â °ÍÀ̹ǷΠÀÚ»çÁÖ¸¦ ¸ÅÀÔÇÏ´Â °Ô ¿Ç´Ù.
±×·¯³ª ¸¸¾à ÀÎÅÚÀÇ ÀûÁ¤°¡Ä¡°¡ 120´Þ·¯º¸´Ù Àû´Ù¸é ÀÚ»çÁÖ ¸ÅÀÔÀ» ÇÏ¸é ¾ÈµÇ°í ´ë½Å º¸ÅëÁÖ¸¦ Ãß°¡ ¹ßÇàÇØ¾ß ÇÑ´Ù. ¿Ö³ÄÇϸé ÇöÀç ÀÎÅÚ ÁÖ½ÄÀº °íÆò°¡(overvalued)µÇ°í Àֱ⠶§¹®ÀÌ´Ù.
ÀÌÁ¦ ÀÎÅÚÀÇ ÀûÁ¤°¡Ä¡¸¦ ÆľÇÇØ º¸ÀÚ. ±×·±µ¥ ÀÌ ÀÛ¾÷ÀÌ ½¬¿ï±î? 1999³â 5¿ù ¹Ì±¹ Ķ¸®Æ÷´Ï¾ÆÁÖ¸³´ëÇÐ-·Î½º¾ØÁ©·¹½º(UCLA)ÀÇ ºê·¡Æ÷µå ÄÚ³Ú(Bradford Cornell) °æ¿µÇÐ ±³¼ö´Â ÀÎÅÚÀÇ ÀûÁ¤°¡Ä¡ ÆľÇÀÌ ¾ó¸¶³ª ¾î·Á¿îÁö °£´ÜÇÑ ¼öÄ¡¸¦ µé¾î º¸¿©Áá´Ù.
ÁÖ½ÄÀÇ ÀûÁ¤°¡Ä¡¸¦ ÆľÇÇϱâ À§Çؼ± Å©°Ô µÎ°¡ÁöÀÇ Ç׸ñÀ» ÃßÁ¤ÇØ¾ß ÇÑ´Ù. ù°´Â ¹Ì·¡ Çö±ÝÈ帧ÀÌ°í µÑ°´Â ÀÌ Çö±ÝÈ帧À» ÇÒÀÎÇÏ´Â µ¥ »ç¿ëµÇ´Â ÁÖ½Ä ¸®½ºÅ© ÇÁ¸®¹Ì¾ö(equity risk premium)ÀÌ´Ù.
ÀÏ´Ü ÄÚ³Ú ±³¼ö´Â ¹®Á¦¸¦ ½±°Ô Çϱâ À§ÇØ ¹Ì·¡ Çö±ÝÈ帧Àº ½ÃÀå¿¡ ³Î¸® ¾Ë·ÁÁ® ÀÖ´Â ÃßÁ¤Ä¡·Î »ç¿ëÇϱâ·Î Çß´Ù. ±×·±µ¥ ¹Ì·¡ Çö±ÝÈ帧À» ÇÒÀÎÇϴµ¥ »ç¿ëµÇ´Â ¸®½ºÅ© ÇÁ¸®¹Ì¾öÀ» ÆľÇÇÏ´Â °Ô ½±Áö ¾Ê¾Ò´Ù. ¸¸¾à ¸®½ºÅ© ÇÁ¸®¹Ì¾öÀÌ 3%À̸é ÀÎÅÚÀÇ ÀûÁ¤°¡Ä¡´Â 204´Þ·¯¿¡ ´ÞÇÒ °ÍÀÌ°í, 5%À̸é 130´Þ·¯(±×´ç½Ã ÀÎÅÚ ÁÖ°¡ ¼öÁØ), ±×¸®°í 7.2%·Î °¡Á¤Çϸé ÀÎÅÚÀÇ ÀûÁ¤°¡Ä¡´Â °íÀÛ 82´Þ·¯¿¡ ¸Ó¹°°Ô µÈ´Ù.
´Ù½Ã ÀÎÅÚÀÇ ÀÌ»çȸ·Î µÇµ¹¾Æ°¡ º¸ÀÚ. ´©±¸º¸´Ùµµ ȸ»çÀÇ °í±ÞÁ¤º¸¸¦ Àß ¾Ë°í ÀÖ´Â ÀÌ»çȸÀÇ ¸â¹öµéÀ̶ó¸é ÀÎÅÚÀÇ ¹Ì·¡ Çö±ÝÈ帧 ÃßÁ¤°ú ¸®½ºÅ© ÇÁ¸®¹Ì¾ö ÆľÇÂëÀº ¡®´©¿ö¼ ¶±¸Ô±â¡¯ ¾Æ´Ï¾úÀ»±î?
ÇÏÁö¸¸ ½ÇÁ¦·Ð ±×·¸Áö ¾Ê¾Ò´Ù. ÀÎÅÚÀÇ ÀÌ»çȸ´Â ÀÚ»çÁÖ ¸ÅÀÔ ¿©ºÎ¸¦ ÆÇ´ÜÇϱâ À§ÇØ, ¾Æ´Ï ÀÎÅÚÀÇ ÀûÁ¤°¡Ä¡¸¦ »êÃâÇϱâ À§ÇØ ±× ´ç½Ã ÃÖ°íÀÇ ¾Ö³Î¸®½ºÆ®·ÎºÎÅÍ ÀÚ¹®À» ±¸ÇßÁö¸¸ °á±¹ ¾Æ¹«·± °áÁ¤À» ³»¸®Áö ¸øÇß´Ù. ¿Ö³ÄÇÏ¸é ±× ´©±¸µµ ȸ»çÀÇ ¹Ì·¡ Çö±ÝÈ帧°ú ¸®½ºÅ© ÇÁ¸®¹Ì¾öÀ» È®½ÇÇÏ°Ô ¸»ÇØÁÙ ¼ö ¾ø¾ú±â ¶§¹®ÀÌ´Ù.
Áö±Ý ¿Í¼ ¾ê±äµ¥, 1999³â ÀÎÅÚÀÇ ÀÌ»çȸ°¡ ³»·È¾î¾ßÇÏ´Â °áÁ¤Àº ÀÚ»çÁÖ ¸ÅÀÔÀÌ ¾Æ´Ñ º¸ÅëÁÖ Ãß°¡¹ßÇàÀ̾ú´Ù. ¿Ö³ÄÇϸé 2013³â ÇöÀç ÀÎÅÚÀÇ ÁÖ°¡´Â °Ü¿ì 23´Þ·¯ Á¤µµ¿¡ °Å·¡µÇ°í ÀÖÀ¸´Ï 1999³â ´ç½Ã ÀÎÅÚÀÇ ÁÖ°¡ 120´Þ·¯´Â ¾ÆÁÖ °íÆò°¡µÈ °ÍÀ̾úÀ½À» ¾Ë ¼ö Àֱ⠶§¹®ÀÌ´Ù.
¼¼»ó¿£ Èûµé°Ô ³ë·ÂÇÑ ¸¸Å ºñ·ÊÇؼ ´ë°¡¸¦ ¾òÁö ¸øÇÏ´Â °Ô ¸¹´Ù. °¡Ä¡ºÐ¼®µµ ±× ÁßÀÇ ÇϳªÀÌ´Ù. ¾Æ¹«¸® ¸¹Àº ½Ã°£°ú ³ë·ÂÀ» ÅõÀÚÇصµ °¡Ä¡ºÐ¼® ÀÚü°¡ È®½ÇÄ¡ ¾ÊÀº ÃßÁ¤À» ¹ÙÅÁÀ¸·Î Çϱ⠶§¹®ÀÌ´Ù. ±× ÃßÁ¤Ä¡°¡ Ʋ¸®¸é ¾Æ¹«¸® º£½ºÆ® ¾Ö³Î¸®½ºÆ®¶ó ÇÒÁö¶óµµ À߸øµÈ °á°úÄ¡¸¦ ¾òÀ» ¼ö ¹Û¿¡ ¾ø´Ù. ±×·¡¼ °¡Ä¡ºÐ¼®À» ¹ÙÅÁÀ¸·Î ÁÖ½ÄÅõÀÚ¸¦ ÇÏ´Â À̼¹æµµ Ãß¼® °¡Á·¸ðÀÓ¿¡¼ Áֽľê±â°¡ ³ª¿À¸é ¿ ¹ÞÀ» È®·üÀÌ ³ô´Ù.