韓개미, 일본에 상장한 미국 ETF는 왜 샀을까

/그래픽=김지영 디자인기자

최근 국내 투자자들이 일본 증시에 상장한 미국 ETF(상장지수펀드) 투자를 늘려 눈길을 끈다. 엔화가 저평가 됐다는 판단에 따라 환차익과 미국 증시 상승에 따른 시세차익을 동시에 노리는 전략이다.

6일 한국예탁결제원에 따르면 최근 일주일(6월29일~7월5일) 간 국내 투자자들의 일본 증시 순매수 상위 50위권 종목 중에는 미국 주식이나 미국 채권에 투자하는 ETF들이 여럿 포함됐다.


나스닥100 지수를 추종하는 일본 ETF인 '리스티드 인덱스 미국 주식 나스닥100'(Listed Index Fund US Equity (NASDAQ100) Currency Hedge)은 이 기간 7만5000달러(1억원) 어치를 순매수 했다.

'아이셰어즈 미국채 20년물'(iShares 20+ Year US Treasury Bond JPY Hedged) ETF도 3만5000달러 어치 순매수다. '아이셰어즈 S&P500'(iShares S&P 500 JPY Hedged) ETF 역시 2만6400달러 어치를 순매수했다.

이 ETF들의 공통점은 일본 증시에 상장한 미국 ETF이면서도 '환헤지'(환율 고정)를 했다는 것이다. 엔/달러 변동에 따른 수익률 변화 없이 오로지 기초지수 수익률만 추종하도록 한 상품이다.


한국 투자자가 굳이 일본 증시에 상장된 미국 ETF에 투자한 이유는 환율 때문인 것으로 분석된다. 미국 ETF에 투자하는 방법으로는 크게 2가지가 있다. 국내 증시에 상장한 미국 ETF에 투자하거나 미국 증시에 상장한 ETF를 직접 매수하는 방법이다.

해외자산에 투자한다는 점에서 두 가지 모두 환율 변동에 영향을 받는다. 현재 원/달러 환율은 1300원대를 넘나들고 있다. 역대급 원화 약세다. 향후 원화 강세, 달러 약세로 돌아선다면 미국 ETF 투자자들은 그만큼 환차손을 입는다. 현재 환율이 역대급 고점이라는 점에서 미국 ETF에 투자하기에는 다소 부담스런 상황이다.

엔화 약세는 원화보다 심하다. 현재 엔/달러 환율은 1달러 당 135엔 수준으로 2002년 이후 20년만에 가장 저평가 상태다. 최근 10년 평균이 1달러 당 108엔임을 감안하면 이보다 25% 가량 엔화 가치가 절하된 것이다.

엔화 약세가 워낙 심하다보니 원화에 비해서도 역대급 약세가 지속 중이다. 현재 원/엔 환율은 1엔 당 9.7원으로 올해 고점(3월17일 10.68원) 대비 9.5% 하락했다. 최근 10년 평균(10.53원) 대비로도 9% 가량 저평가다.

각국 중앙은행들의 긴축 정책과는 달리 일본 중앙은행은 여전히 완화적 입장을 고수하면서 엔화 약세가 심해지고 있다는 분석이다. 미국 등 주요국들은 현재 심각한 인플레이션을 잡기 위해 금리를 올리고 유동성을 회수하고 있지만 일본 중앙은행은 일본 국채 10년물 금리 상단을 0.25%로 제한하는 수익률 곡선 통제(YCC) 정책을 유지하고 있다.

금리 상승, 즉 채권 가격 하락을 방어하기 위해선 중앙은행이 지속적으로 채권을 매입하는 양적 완화를 실시해야 한다. 중앙은행이 돈을 풀수록 엔화 가치는 떨어진다.

엔화 약세를 저점 매수 기회로 활용할 수 있다. 특히 달러 강세로 지금 미국 자산에 투자하기 부담스럽다면 엔화로 미국 자산에 투자하는 방법이 유효하다.

기본적으로 국내 투자자가 일본 증시에 투자하려면 원화를 엔화로 바꿔 투자해야 한다. 일본 증시에 상장한 미국 ETF는 엔화를 달러로 바꿔 투자하는 방식이다. 도식화하면 원→엔→달러가 된다.

엔화가 앞으로 강세로 전환한다면 원화로 투자한 입장에서는 환차익을 얻는다. 반면 엔화에서 달러로 투자한 경우는 환차손을 입는다. 원→엔→달러 방식이 모두 환노출 상태라면 엔화 강세로 원화 차익을 얻는다 해도 달러 차손으로 인해 이익이 상쇄된다.

하지만 원→엔은 노출, 엔→달러는 헤지라면 엔화 강세로 인한 환차익을 얻으면서도 달러 손실은 방어할 수 있다. 엔화 약세를 이용한 환차익을 노리면서도 미국 자산 가치 상승으로 인한 시세 차익도 얻을 수 있는 전략이다.

투자 방식이 복잡한 만큼 리스크도 잘 따져봐야 한다. 우선은 수수료다. 원→엔→달러로 두 번 환전해야 하기 때문에 그만큼 환전 수수료가 비싸진다. 엔/달러 헤지에서 발생하는 수수료도 고려해야 한다. 일본 상장 미국 ETF들의 연간 총 보수는 0.1~0.2% 수준으로 미국 대표 ETF인 SPY(SPDR S&P 500 ETF Trust, 총 보수 0.09%)에 비해선 약간 비싼 편이다.

엔화 약세가 앞으로 계속될 우려도 있다. 이다은 대신증권 연구원은 "일본 당국이 엔화 약세를 우려하며 적절한 조치를 취하겠다고 했지만 YCC 정책이 유지되는 한 엔화 약세는 지속될 것"이라며 "에너지 가격과 수입물가 상승에 따른 인플레이션으로 엔저에 대한 악영향은 강화하는 중"이라고 분석했다.

거래량과 거래대금도 확인해야 한다. 윤재홍 미래에셋증권 연구원은 "일본 상장 미국 ETF에 투자할 때는 이중 환율 변동과 엔화 약세 지속으로 인한 추가 손실 가능성을 염두에 둘 필요가 있다"며 "거래량과 거래대금도 확인해야 한다"고 설명했다.