에스엠, 주가 저평가 해소될 것…'매수' 의견 유지 -NH투자證

이수만 에스엠 총괄 프로듀서

에스엠 (81,900원 ▲200 +0.24%)이 이수만 총괄 프로듀서의 개인회사인 라이크기획과 프로듀싱 계약 종료를 검토 중이라는 소식과 관련 NH투자증권은 에스엠의 저평가 해소가 본격화될 것이라고 전망했다. NH투자증권은 에스엠에 대해 투자의견 '매수' 및 목표주가 10만5000원을 유지했다.

이화정 NH투자증권 연구원은 "문제가 된 부분은 라이크기획의 100% 소유자가 에스엠 최대주주 이수만이라는 점"이라며 "불투명한 지배구조의 주요 원인"이라고 지적했다.


이어 "만일 프로듀싱 계약이 종료된다면 현재 연간 250억~300억원 규모로 지급되고 있는 라이크기획향 인세 중 30% 이상(약 80억원)이 절감될 것"이라며 "이는 동사 연간 영업이익의 10% 규모"라고 추정했다. 라이크기획에 대한 2021년 지급액은 240억원(별도 매출액 대비 5.8%), 2022년 상반기 지급액은 114억원(별도 매출액 대비 5.0%)이다.

이 연구원은 "더욱 긍정적인 부분은 지배구조 투명성 개선을 통해 주요 저평가 요인이 해소될 수 있다는 점"이라며 "동사는 팬덤 사업 노하우 기반 신사업 전개 능력 및 아티스트 IP(지식재산권)의 장기 활용 능력 측면에서 경쟁사와 차별화된 역량을 보여왔음에도 불구하고 거버넌스 관련 불확실성으로 경쟁사 대비 30% 이상 저평가되고 있다"고 지적했다.

이어 "현재 에스엠의 2022년 예상 주가수익비율(PER)은 20배며, 경쟁 3사 평균은 30배"라며 "저평가 해소의 실마리가 마련된 만큼 경쟁사와의 밸류에이션 갭 메꾸기가 본격화될 것"이라고 기대했다.


에스엠은 지난 15일 공시를 통해 "당사는 프로듀싱 계약 상대방인 라이크기획으로부터 프로듀싱 계약의 조기 종료 의사를 수령한바 이와 관련해 검토를 진행 중"이라고 밝혔다. 앞서 얼라인파트너스자산운용(이하 얼라인파트너스)이 라이크기획과의 계약 해지를 요구하고 이사회 개편 등을 진행하겠다고 압박한 데 대한 대응으로 풀이된다.

라이크기획은 이수만 프로듀서의 개인 회사로, 에스엠의 음반 자문 및 프로듀싱 외주 업무를 담당한다. 에스엠은 라이크기획과 음반의 음악 자문 및 프로듀싱 계약을 맺고 매출액의 최대 6%를 인세로 지급한다.