KT&G, 4분기 컨센서스 하회할 듯…"경기 변동 무관한 실적 개선 전망"-DB

DB금융투자가 19일 KT&G (88,900원 ▼100 -0.11%)에 대해 투자의견 매수와 목표주가 12만4000원을 유지했다. 경기 변동과 무관하게 개선되는 실적과 펀더멘탈 회복, 안정정 배당수익률을 감안시 주가수익비율(P/E) 10배 부근에서의 매수 접근에 무리가 없다고 보면서다.

차재헌 DB금융투자 연구원은 "2022년 4분기 내수 궐련 담배 시장규모는 전년 대비 2%가량 감소할 것으로 추정되지만, 시장점유율 상승에 힘입어 KT&G의 판매량 감소폭은 시장 감소폭 보다 작을 것으로 전망한다"며 "인도네시아 등 신흥시장을 중심으로 해외법인 담배 매출이 호조세를 보이고 있고, 점진적 수출 판매량 회복이 기대된다"고 말했다.


이어 "내수 전자담배의 경우 단기적으로 PMI 신제품 출시에 따른 디바이스 부문에서 일시적 시장점유율 하락 효과가 있으나 압도적 시장점유율 추세는 유지하고 있다(80%후반)"며 "꾸준한 침투율 상승과 디바이스 강력한 시장지배력과, 신제품 성공을 바탕으로 향후 스틱부문 시장지배력 상승이 예상된다(50%육박)"고 설명했다.

또 "전자담배의 수출 국가 확대가 지속되고 있으며(현재 31개국 진출), 전체 연결 매출에서 차지하는 전자담배 비중이 상승으로(15%상회) 전자담배 부문의 마진율 상승이 기대된다"며 "2022년 3분기부터 인삼공사의 면세점 부문 매출이 회복세를 보이고 있고, 향후 중국 봉쇄 해제에 따른 실적 턴어라운드가 나타날 것"이라고 전망했다.

그는 "KT&G 2022년 4분기 연결 기준 매출액은 전년 동기 대비 11.2% 증가한 1조3874억원, 영업이익은 4.8% 늘어난 2973억원을 기록할 것으로 전망한다"며 "물류 차질 등에 따른 부동산 매출 인식이 지연되면서 2022년 4분기 KT&G의 연결기준 영업이익은 최근 높아진 시장의 기대치에 다소 미치지 못할 것으로 추정되지만, 보수적인 DB금융투자의 추정치는 충족시킬 수 있을 것으로 추정한다"고 말했다.


이어 "시장 패턴 변화에 따라 최근 1개월간 KT&G의 주가는 코스피 대비 약세를 보였다"며 "현재 KT&G의 주가는 일회성 요인이 소멸되는 2023년 예상 실적 기준 P/E 10배 수준에서 거래중"이라고 설명했다.