현대차·기아…'주주환원+규제완화+실적' 추가상승 3박자 완성

경기 파주 미메시스 아트 뮤지엄에서 열린 미디어 프리뷰에서 공개된 '디 올 뉴 싼타페'. /파주(경기)=강주헌 기자 /사진=강주헌

증권가에서 현대차 (289,500원 ▲1,000 +0.35%)와 기아 (130,800원 ▲1,800 +1.40%)의 대세 상승을 예상하는 근거는 3가지다. 정부의 증시 부양책으로 인한 주주환원 확대 기대감과 글로벌 완성차 업계의 저평가 요인 해소, 올해도 계속될 꾸준한 실적 성장 등이다.

14일 금융투자업계에 따르면 정부는 이달 중 코리아 디스카운트 해소를 위한 기업 밸류업 프로그램의 세부 내용을 발표할 예정이다. PBR(주가순자산비율)나 PER(주가순이익비율)가 낮은 저평가 기업들의 가치를 제고할만한 대책이 나올 것으로 예상되는 가운데 증권업계에서는 자동차 업종이 가장 직접적인 수혜를 받을 것으로 전망한다.


자동차 업종은 국내 증시에서 대표적인 저평가 업종으로 꼽힌다. 자동차 산업이 성숙산업이라는 점도 있지만 전세계적인 환경 규제와 전기차로의 전환 등으로 전통 완성차 업체들의 기업가치는 꾸준히 하향 조정을 받았다. 국내 대표 자동차 기업인 현대차와 기아 역시 최근 몇 년간 평균 PBR가 0.5배 수준에 머물렀다. 기업의 시가총액이 자산가치의 절반에 불과하다는 의미다.

낮은 PBR만 개선돼도 주가는 크게 오를 수 있다. PBR는 기업의 시가총액을 순자산(자본)으로 나눈 값인데 PBR를 올리려면 분자인 주가를 높이거나 분모인 자본을 줄이면 된다. 자본을 줄이는 대표적인 방법이 배당이나 자사주 매입과 같은 주주환원이다.

정부의 기업 밸류업 프로그램에도 PBR가 낮은 기업들의 주주환원을 높이기 위한 유인책이 포함될 것으로 예상된다. 현대차와 기아는 꾸준히 주주환원을 강화하고 있는데 추가 주주환원 여력이 높은 만큼 최근 증시의 저평가주 테마에 가장 적합하다는 분석이다.


현대차는 현재 중장기 주주환원 정책으로 지배주주 귀속 순이익의 25% 이상 배당과 분기 배당 실시, 기보유 자사주의 3년 내 3% 소각 등을 제시했다. 기아는 올해 1분기 중 자사주 5000억원 매입과 이중 2500억원의 소각 계획을 밝혔다.

신윤철 키움증권 연구원은 "현대차가 주주환원율을 확대하고자 할 경우 배당 증액보다는 자사주 매입이 동반된 소각 확대가 저PBR 개선에 효과적일 것"이라며 "올해 주주환원율 목표치를 30%로 상향한다면 자사주 소각 규모는 연간 최소 7000억원까지 확대해야 한다"고 설명했다.

글로벌 환경 규제 완화와 전기차 시장 둔화는 글로벌 완성차 업체의 재평가 요인으로 작용한다. 그동안 완성차 업체의 기업가치를 억눌렀던 가장 큰 요인은 환경 규제였다. 탄소중립을 달성하기 위한 전세계적인 규제 강화가 이어졌고 유럽연합(EU)에서는 2035년부터 내연차 판매를 전면 금지시키기도 했다.

전기차로의 전환이 빠르게 일어나면서 나타난 부작용은 일자리 소멸이었다. 유진투자증권에 따르면 EU에서만 전기차 전환으로 인해 27만개의 일자리가 소멸할 것으로 예상된다. 일자리 감소와 경기 침체로 인해 유럽 내에서는 내연차 규제를 일부 완화하려는 목소리가 나온다.

미국에서는 트럼프 전 대통령이 차기 미국 대선의 유력 주자로 떠오르면서 다시 내연차 업체들이 수혜를 입을 수 있다는 기대감이 나온다. 이재일 유진투자증권 연구원은 "무리한 징벌적 규제가 완화하고 현실적인 규제 환경으로 변화할 경우 완성차 업체들의 밸류에이션(실적 대비 주가 수준)도 정상 수준으로 회복 가능할 것"이라고 밝혔다.

꾸준한 실적도 기대요인이다. 삼성증권에 따르면 현대차의 올해 예상 영업이익은 15조1060억원으로 지난해(15조600억원)와 유사한 수준이고 내년은 16조8160억원으로 개선될 전망이다. 기아는 지난해 영업이익 11조6080억원에서 올해 12조2980억원, 내년 13조4800억원으로 지속적인 상승세가 예상된다.

증권가에서는 현대차와 기아의 시총이 합산 100조원을 넘어 양사 각각 100조원을 돌파할 날도 머지 않았다고 본다. 임은영 삼성증권 연구원은 "기아는 2022년 인베스터데이에서 2026년 시총 100조원 달성 비전을 제시했다"며 "(시총 100조 달성을 위해선) 영업이익률 10% 이상의 수익성과 주주환원 강화 등을 통한 20% 내외의 ROE(자기자본이익률) 유지가 필요하다"고 분석했다. 기아의 시총이 100조원에 근접한다면 현대차 역시 동반 상승이 가능하다.