합병계획 공시한 GS리테일·홈쇼핑, 주가는 엇갈렸다

GS리테일이 운영하는 편의점 'GS25' 매장 전경 / 사진제공=GS25

전일(10일) 합병계획을 내놓은 GS리테일과 GS홈쇼핑이 엇갈린 주가 흐름을 보이고 있다. 존속법인으로 남을 GS리테일은 3% 가량 상승출발한 반면 합병 후 소멸해산할 예정인 GS홈쇼핑은 약세 흐름을 이어가는 모습이다.

11일 오전 9시5분 현재 GS리테일은 전일 대비 1.9% 오른 3만4800원에 거래되고 있다. 장 초반 고점은 3만5400원(+3.66%)였다. 반면 전일 14만3200원이었던 GS홈쇼핑 주가는 이날 약보합권인 14만3100원에 시초가를 형성한 후 현재 1.4% 하락한 14만1200원을 기록 중이다.


앞서 GS리테일은 전일 장 마감 후 공시를 통해 "디지털 테크의 진화, 소비형태 변화 등 급변하는 경영환경에 대응해 고객의 라이프 스타일을 선도하는 온·오프라인 통합 커머스 플랫폼 기업으로 성장함으로써 기업가치 및 주주가치를 제고하고자 한다"며 GS홈쇼핑과 합병 계획을 내놨다.

합병비율은 1대 4.22로 GS홈쇼핑 1주당 GS리테일 신주 4.22주를 교부하는 방식이다. 합병 기준가액은 GS리테일이 3만3800원, GS홈쇼핑이 14만6100원으로 각각 정해졌다. 최대주주 GS는 GS리테일과 GS홈쇼핑 지분을 각각 65.75%, 36.1% 보유하고 있는데 합병이 계획대로 추진될 경우 GS가 보유할 합병 GS리테일 지분은 57.9%로 예상된다.

증권가에서는 소비행태 변화 등을 감안했을 때 이번 합병이 필연적이라면서도 구체적인 합병 후 시너지 제고 전략이 제시되지 않은 점을 지적했다. 김명주 미래에셋대우 연구원은 "합병법인의 플랫폼과 물류, 빅데이터 및 IT의 경쟁력은 압도적으로 효율적 결합 및 통합에 따른 시너지가 발생할 경우 소매시장 내 GS리테일의 시장점유율은 크게 높아질 것이다. 방향성과 비전은 매우 긍정적이다"라면서도 "다만 플랫폼간 통합 및 시너지 창출을 위한세부 전략이 미흡하다"고 평가했다.


또 "이에 따라 양사 합병은 단기적으로 불확실성 요인으로 작용할 것"이라며 "아직까지 국내에서 이종 유통 플랫폼 간 통합을 통해 이상적인시너지를 내는 뚜렷한 예시가 없었다"고 지적했다.

합병 전후를 비교할 때 GS리테일에 다소 유리하다는 평가도 있다. 나은채 한국투자증권 연구원은 "합병시 GS리테일의 EPS(주당순이익) BPS(주당순자산가치) DPS(주당배당금)은 각각 14%, 25%, 53% 증가하고 배당수익률은 기존 2.7%에서 4.1%로 상승할 것으로 예상된다"며 "GS홈쇼핑 지표는 배당수익률 하락 등 일견 악화되는 것으로 보인다"고 했다.

다만 나 연구원은 "GS리테일이 편의점과 호텔 부진으로 주가가 부진한 반면 GS홈쇼핑은 양호한 실적을 보이고 있는 데다 주가도 상승했다"며"GS홈쇼핑 주주 입장에서 최악의 타이밍은 피한 것으로 보인다"고 했다. 최소 GS홈쇼핑 주주들에게 불리한 합병비율이 나오지는 않은 것으로보인다는 것이다.