/»çÁø=À̵¿ÈÆ ±âÀÚ |
Áï, QE3ÇÏ¿¡¼ ¹Ì ¿¬ÁØÀº °ø°³½ÃÀå Á¤Ã¥ µîÀ» ÅëÇØ ¸Å´Þ 400¾ïºÒ ÀÌ»óÀÇ Ã¤±Ç (ÁÖ·Î ÁÖÅðü·Ãä±Ç)À» ¸ÅÀÔÇÏ¿© ½ÃÀå¿¡ À¯µ¿¼ºÀ» °ø±ÞÇØ ¿Ô´Âµ¥, ½Ç¾÷·ü µîÀÇ ÁöÇ¥¸¦ º¸¾ÒÀ» ¶§ ¹Ì±¹ °æÁ¦°¡ Â÷Ãû ³ª¾ÆÁö°í ÀÖÀ¸¹Ç·Î ¾ÕÀ¸·Î ±× ¸ÅÀÔ·®À» ÁÙ¿© °¡°Ú´Ù´Â °ÍÀÌ´Ù.
±×·¯³ª ¿¬ÁØÀÇ Ã¤±Ç ¸ÅÀÔÃà¼Ò´Â °ð ¼¼°è±ÝÀ¶½ÃÀå¿¡¼ À¯µ¿¼º Áõ°¡ ¼ÓµµÀÇ µÐÈ·Î À̾îÁú °ÍÀ̸ç, ¹Ì±¹ °æ±â°¡ °è¼Ó ÁÁ¾ÆÁú °æ¿ì ÇâÈÄ 2~3³â ¾È¿¡ ±âÁرݸ® »ó½Â µîÀ» Æ÷ÇÔÇÑ ±äÃàÀû ÅëÈÁ¤Ã¥ÀÌ ½ÃÀÛµÉ ¼ö ÀÖÀ» °ÍÀÓÀº ¸í¹éÇÏ´Ù.
ÀÌ·¯ÇÑ ¸Æ¶ô¿¡¼ º¸¸é ÃÖ±Ù ÀϺ»À̳ª Çѱ¹ Áõ½ÃÀÇ ÁÖ°¡ Ç϶ôÀº ÀÌ»óÇÒ °ÍÀÌ Çϳªµµ ¾ø´Ù. ±×°£ ¿¬ÁØÀÇ ¾çÀû¿ÏÈ ´öºÐ¿¡ ³·Àº ±Ý¸®·Î ¹Ì±¹ ½ÃÀå¿¡¼ ÀÚ±ÝÀ» Á¶´ÞÇÏ¿© ÇؿܽÃÀå¿¡¼ À¯µ¿¼º Àå¼¼¸¦ ¿¬ÃâÇÏ¿´´ø ±¹Á¦ ½ÃÀåÀÇ ÇÖ¸Ó´Ï°¡ ÃⱸÁ¤Ã¥ÀÇ ½ÃÀÛ°ú ´õºÒ¾î »õ·Î¿î ±ÕÇüÁ¡À» ã¾Æ ´Ù½Ã ¹Ì±¹À¸·Î µ¹¾Æ°¡´Â ¼ÀÀ̱⠶§¹®ÀÌ´Ù. ±×·¯³ª ÀÌ·¯ÇÑ ±¹Á¦ ÀÚ±ÝÀÇ ±ÞÀÛ½º·¯¿î À̵¿Àº ±ÝÀ¶½ÃÀå¿¡ ÀÏ´ë È¥¶õÀ» °¡Á®¿Ã ¼ö Àֱ⠶§¹®¿¡ Á¤Ã¥ ´ç±¹Àº ´çºÐ°£ ½ÃÀåÀ» ÁÖ½ÃÇÒ ÇÊ¿ä°¡ ÀÖ´Ù.
¿ì¸®´Â ÀÌ¹Ì Áö³ 1997³â ¹× 2008³âÀÇ ±ÝÀ¶À§±â¸¦ ÅëÇØ, ±ÝÀ¶ ½ÃÀåÀÌ ºÒ¾ÈÁ¤ÇÑ »óȲ¿¡¼´Â ¾çÈ£ÇÑ ÆÝ´õ¸àÅÐÀ» °¡Áø ȸ»çµéµµ ½Å±Ô ÀÚ±Ý Á¶´Þ ¹× ±âÁ¸ ºÎäÀÇ ¸¸±â¿¬Àå (roll over)¿¡ ¾î·Á¿òÀ» °ÞÀ» ¼ö ÀÖÀ¸¸ç À̸¦ ¹æÄ¡ÇÒ °æ¿ì ±¹°¡ ÀüüÀÇ ±ÝÀ¶À§±â·Î À̾îÁú ¼ö ÀÖÀ½À» °æÇèÇÑ ¹Ù ÀÖ´Ù.
ÀÌ¿Í °ü·Ã ÃÖ±Ù ¸î¸î ¿¬±¸µéÀº ±ÝÀ¶ ½Ã½ºÅÛ À§ÇèÀÇ Ã´µµ·Î ±¹°¡ÀÇ ¼øÀÚº»È帧 (net capital flow)º¸´Ù´Â ÃÑÀÚº»È帧 (total capital flow)À» ÁÖ½ÃÇÒ °ÍÀ» ÁÖÀåÇÏ°í ÀÖ´Ù. ¿¹ÄÁ´ë Borio¿Í Disyatat (2011)Àº 2008³â ¿©·¯ ±¹°¡ÀÇ ¼ø±¹Á¦ÀÚº»È帧(°æ»ó°èÁ¤)¿£ Å« º¯È°¡ ¾ø¾úÀ½¿¡µµ ÃÑÀÚº»ÀÇ À¯ÃâÀÔÀÌ ¼¼°èÀûÀ¸·Î Å©°Ô °¨¼ÒÇß´Ù¸ç, ÀÌ·¯ÇÑ ±¹Á¦ ÃÑÀÚº»È帧ÀÇ ±Þ°¨ÀÌ ±Û·Î¹ú ±ÝÀ¶À§±âÀÇ ÁÖ¿ä ¿øÀÎÀ̾ú´Ù°í Áö¸ñÇß´Ù.
¶ÇÇÑ Broner et al. (2011)Àº 103°³±¹ÀÇ 1970-2009³â ÀڷḦ ÀÌ¿ëÇÑ ¿¬±¸¿¡¼ ¼øÀÚº»È帧º¸´Ù ±¹Á¦ ÃÑÀÚº»È帧ÀÇ º¯µ¿ÀÌ ÈξÀ ½ÉÇßÀ¸¸ç, ÃÑÀÚº» À̵¿ÀÌ º¸´Ù °æ±â¼øÇàÀûÀÓÀ» º¸¿´´Ù°í ¹àÇû´Ù. À̵éÀº °æÁ¦°¡ ¾î·Á¿öÁö°Å³ª, ±ÝÀ¶½ÃÀåÀÌ °æÁ÷µÇ¸é ÃÑÀÚº»È帧ÀÌ ±Þ°¨ÇÏ¿© °æ±â º¯µ¿À» ´õ Å©°Ô ¸¸µé ¼ö ÀÖÀ½À» È®ÀνÃÄÑ ÁØ °ÍÀÌ´Ù.
±×·¯³ª ¼øÀÚº»°èÁ¤ÀÌ ¾çÈ£ÇÑ »óŶó¸é ÀÚº»ÀÌ ºÎ亸´Ù ¸¹°Å³ª ºñ½ÁÇÒ °ÍÀÌ°í, ºÎ並 »óȯÇϴµ¥ ¹®Á¦°¡ ¾øÁö ¾Ê°Ú´À³Ä´Â ¹Ý·ÐÀÌ Á¦±âµÉ ¼ö ÀÖ´Ù. ±×·¯³ª ÀÌ´Â ¸¸±âºÒÀÏÄ¡¿Í À§±â½Ã ½Å¿ë°æ»öÀÇ À§ÇèÀ» °£°úÇÑ °ÍÀÌ´Ù. ÀϹÝÀûÀ¸·Î ±â¾÷µéÀº ±âÁ¸ÀÇ ºÎä »óȯ µîÀ» À§ÇØ ÀÚ»êÀ» ¸Å°¢Çϱ⺸´Ù´Â ÀºÇàÀ̳ª ä±Ç½ÃÀåÀ» ÀÌ¿ëÇϱ⠶§¹®¿¡ ¸¸±âºÒÀÏÄ¡¹®Á¦°¡ »óÁ¸Çϱ⠸¶·ÃÀÌ´Ù. ¹°·Ð ¼øÀÚº»ÀÌ ¾çÈ£ÇÑ ±â¾÷µéÀº ±âÁ¸ÀÇ Á¶°Ç°ú ºñ½ÁÇÑ Á¶°ÇÀ¸·Î ºÎ並 ¸¸±â¿¬ÀåÇÒ ¼ö ÀÖÀ¸¹Ç·Î Æò»ó½Ã¿¡´Â º° ¹®Á¦°¡ ¾ø´Ù.
±×·¯³ª Çѵ¿¾È Áö¼ÓµÉ ¼ö ÀÖ´Â ±ÝÀ¶ È¥¶õ±â¿¡´Â ½ÃÀåÀÇ À¯µ¿¼ºÀÌ ¸»¶ó ºÙ¾î ±â¾÷ÀÇ ÀÚ±Ý Á¶´ÞÀÌ ½±Áö ¾Ê´Ù. ±×¸®°í ÀÌ·¯ÇÑ »óȲÀÌ Áö¼ÓµÉ °æ¿ì ±¹Á¦ ÅõÀÚÀÚµéÀº ´Ù¸¥ ÅõÀÚÀÚµéÀÌ ½Å¿ë°ø¿©¿¡ ÀλöÇÒ °ÍÀ̶ó´Â ±â´ë ÇÏ¿¡ Àڽŵµ ȸ»ç䳪 À̸Ó¡¸¶ÄÏÀÇ ±¹Ã¤ µî À§ÇèÀÚ»êÀ» ȸÇÇÇϰųª, ´õ ³ôÀº À§Çè ÇÁ¸®¹Ì¾öÀ» ¿ä±¸ÇÏ°Ô µÈ´Ù. ÀÏÁ¾ÀÇ ¹ðÅ©·±°ú À¯»çÇÑ ÀÌ·¯ÇÑ ½Å¿ë°æ»ö ÇÏ¿¡¼´Â ÆÝ´õ¸àÅÐÀÌ ¾çÈ£ÇÑ ±â¾÷µéµµ ±¹Á¦½ÃÀå¿¡¼ ÀÚ±ÝÀ» Á¶´ÞÇϴµ¥ ¾î·Á¿òÀ» °ÞÀ» ¼ö ¹Û¿¡ ¾øÀ¸¸ç, ´ç±¹ÀÌ ÀÌ·¯ÇÑ »óȲÀ» ¹æÄ¡ÇÒ °æ¿ì ±¹°¡ ¼öÁØÀÇ À¯µ¿¼º À§±â·Î ¹øÁ®³ª°¥ ¼ö ÀÖ´Ù.
°á±¹ ÀÌ·¯ÇÑ »óȲ¿¡¼ ¿ä±¸µÇ´Â À¯µ¿¼ºÀÇ Å©±â´Â Àڻ꿡¼ ºÎ並 »« ¼øÀÚº»È帧ÀÌ ¾Æ´Ñ, À¯»ç½Ã °±¾Æ¾ß ÇÒ ÃѺÎäÀÇ ¾çÀÎ ÃÑÀÚº»È帧À» ÁÖ½ÃÇÒ ¶§¿¡¸¸ Á¦´ë·Î ÆľÇÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù. (Gourinchas 2012, Shin and Subramanian 2013). ±×¸®°í ÀÌ·¯ÇÑ ½Ã½ºÅÛ ÀüüÀÇ ½Å¿ë°æ»öÀ§ÇèÀº °³º°±â¾÷µé¿¡°Ô´Â ¿Ü»ýÀûÀ¸·Î ÁÖ¾îÁö´Â °ÍÀ̹ǷΠ¹Î°£ºÎ¹®¿¡¼´Â ´ëóÇÒ ¼ö ÀÖ´Â ¿©Áö°¡ Á¦ÇÑÀûÀÏ ¼ö ¹Û¿¡ ¾ø¾î Á¤Ã¥ ´ç±¹ÀÇ ¿ªÇÒÀÌ Æ¯È÷ Áß¿äÇÏ´Ù.
µû¶ó¼ Á¤Ã¥ ´ç±¹Àº ÃÑÀÚº»°èÁ¤ÀÇ È帧¿¡ ÁÖ¸ñÇÏ¿© À¯»ç½Ã ÇÊ¿äÇÑ ±¹Á¦ ÅëÈÀÇ ¾çÀ» ÆľÇÇÏ°í, IMF µî ±¹Á¦±â°ü°úÀÇ Çù·ÂÀ» ÅëÇØ ´ÙÀÚ°£ ÅëÈ ½º¿ÍÇÁ¶óÀÎÀ» À¯Áö/È®´ëÇÏ°í, ÇÊ¿ä½Ã ¹Î°£ ºÎ¹®¿¡ À¯µ¿¼ºÀ» °ø±ÞÇÏ¿© ´Ù¸¥ ºÎ¹®À¸·Î À¯µ¿¼º À§±â°¡ ÆÛÁ®³ª°¡Áö ¾Êµµ·Ï ¼±Á¦ ´ëÀÀÇÏ¿©¾ß ÇÒ °ÍÀÌ´Ù.