/±×¸²=±èÇöÁ¤ µðÀÚÀÌ³Ê |
½ÃÀå È¿À²¼º¿¡ ¾î±ß³ª´Â ÀÌ»óÇö»ó °¡¿îµ¥ Çϳª·Î °ú¼Ò¹ÝÀÀ(underreaction)À̶õ °Ô ÀÖ´Ù. ƯÈ÷ ³ª»Û ´º½º¿¡ ´ëÇØ ÅõÀÚÀÚµéÀÌ »ó´ëÀûÀ¸·Î ´õ ´À¸° ¹ÝÀÀÀ» º¸Àδٴ °Ô ¸¹Àº À繫ÇÐ ¿¬±¸ÀÇ ÁöÀûÀÌ´Ù.
º¸Åë ³ª»Û ´º½º ÀÌ»óÇö»ó(bad news anomaly)À̶ó ºÒ¸®´Â ÀÌ·¯ÇÑ °ú¼Ò¹ÝÀÀÀº ½ÉÁö¾î 1³âÀ̳ª Áö¼ÓµÉ ¼ö ÀÖ´Â °ÍÀ¸·Î ³ªÅ¸³µ´Ù.
¿¹¸¦ µé¾î, ÀÏ´ÜÀÇ À繫ÇÐÀÚµéÀº Áõ±Ç»ç ¾Ö³Î¸®½ºÆ®°¡ ƯÁ¤ Á¾¸ñ¿¡ ´ëÇØ ½Å±Ô ¸Åµµ(sell) ÃßõÀ» ÇßÀ» ¶§ ÇØ´ç Á¾¸ñÀÇ ÁÖ°¡ Ç϶ôÀÌ ±æ°Ô´Â 1³â Á¤µµ Áö¼ÓµÇ´Â Çö»óÀ» ¹ß°ßÇß´Ù. ¹Ý¸é ½Å±Ô ¸Å¼ö(buy) ÃßõÀ» ÇßÀ» °æ¿ì¿£ ÇØ´ç Á¾¸ñÀÇ ÁÖ°¡ »ó½ÂÀº °íÀÛ 1ÁÖÀÏ Á¤µµÀÇ ´Ü±â¿¡ ±×ÃÆ´Ù(Womack(1996), Mokoaleli-Mokoteli, Taffler, and Agarwal(2009)).
¾Ö³Î¸®½ºÆ®ÀÇ ¸Å¼ö³ª ¸Åµµ ÃßõÈÄ ÁÖ°¡°¡ »ó½Â ȤÀº Ç϶ôÀ» Áö¼ÓÇÏ´Â °É ÃßõÈÄ ÁÖ°¡Ç¥·ùÇö»ó(post-recommendation drift)¶ó ºÎ¸£´Âµ¥ È¿À²Àû ½ÃÀå°¡¼³(efficient market hypothesis)ÇÏ¿¡¼± ÁÖ°¡Ç¥·ùÇö»óÀÌ Àå±â°£ ¹ß»ýÇؼ´Â ¾ÈµÈ´Ù.
¾Ö³Î¸®½ºÆ®ÀÇ ½Å±Ô ¸Å¼ö¡¤¸Åµµ¿Í °°Àº »õ·Î¿î ´º½º°¡ ³ª¿À¸é ±×³¯ ¹Ù·Î ÁÖ°¡¿¡ ÀüºÎ ¹Ý¿µµÇ¾î¾ß ÇÑ´Ù´Â °Ô È¿À²Àû ½ÃÀå°¡¼³ÀÇ ÁÖÀåÀÌ´Ù. ¹°·Ð 100% ¹Ý¿µµÇ´Âµ¥ ¾î´À Á¤µµ ½Ã°£Àû Áö¿¬ÀÌ ÀÖÀ» ¼ö ÀÖÁö¸¸ ¸î ÀÏ ³»Áö ¸î ´Þ¿¡ °ÉÃÄ ÁÖ°¡Ç¥·ùÇö»óÀÌ Áö¼ÓµÇ´Â °Ç µµÀúÈ÷ ÀÖÀ» ¼ö ¾ø´Â ÀÏÀÌ´Ù.
¿©±â¼ ÁÖ¸ñÇÒ °ÍÀº ÁÁÀº ´º½º¿¡ ´ëÇؼ± ÅõÀÚÀÚµéÀÌ »ó´ëÀûÀ¸·Î »¡¸® ¹ÝÀÀÀ» Çϴµ¥ ¹ÝÇØ ³ª»Û ´º½º°¡ ÁÖ°¡¿¡ 100% ¹Ý¿µµÇ±â±îÁø »ó´ç ½ÃÀÏÀÌ °É¸°´Ù´Â Á¡ÀÌ´Ù. Áï ÅõÀÚÀÚµéÀÌ ³ª»Û ´º½º¿¡ µÎµå·¯Áö°Ô °ú¼Ò¹ÝÀÀÀ» º¸ÀÌ´Â °ÍÀÌ´Ù.
³ª»Û ´º½º¿¡ ´ëÇÑ °ú¼Ò¹ÝÀÀÇö»óÀº ½Å¿ëÆò°¡»çÀÎ ¹«µð½º(Moody¡¯s)°¡ ½Å¿ëµî±ÞÀ» °µîÇßÀ» ¶§µµ ³ªÅ¸³µ´Ù. ±×·¯³ª ¹«µð½º°¡ ½Å¿ëµî±ÞÀ» »óÇâÇßÀ» ¶© µÎµå·¯Áø °ú¼Ò¹ÝÀÀÇö»óÀÌ ³ªÅ¸³ªÁú ¾Ê¾Ò´Ù(Dichev and Piotroski(2001)).
ÀÏ´ÜÀÇ ÇൿÀ繫ÇÐÀÚµéÀº ÅõÀÚÀÚµéÀÌ ³ª»Û ´º½º¿¡ ´ëÇØ °ú¼Ò¹ÝÀÀÀ» º¸ÀÌ´Â °ÍÀ» ½É¸®ÀûÀÎ Ãø¸é¿¡¼ ºÐ¼®ÇÑ´Ù. ½É¸®Çп¡¼± »ç¶÷µéÀÌ ÁÁÀº ´º½º¿Í ³ª»Û ´º½º¸¦ ±¸ºÐÇÏ·Á´Â °æÇâÀÌ ÀÖ°í ³ª»Û ´º½º¿¡ ´ëÇؼ± ¹«ÀǽÄÀûÀÎ ¹æ¾î(unconscious defenses)¸¦ º¸ÀÎ´Ù°í ¸»Çϴµ¥, À̸¦ À繫Çп¡ Àû¿ëÇÏ°í ÀÖ´Ù.
»ç¶÷µéÀº °ú°Å ÀÚ½ÅÀÌ ÅõÀÚÇÑ Á¾¸ñÀÌ ³ªÁß¿¡ À߸øµÈ ÅõÀÚ·Î ÆÇÁ¤³ª¸é(=³ª»Û ´º½º) À̸¦ °ð¹Ù·Î ¹Þ¾ÆµéÀÌÁö ¸øÇÏ´Â °æÇâÀÌ ÀÖ´Ù. ÀÚÁ¸½ÉÀÌ ¸¹ÀÌ »óÇϱ⠶§¹®ÀÌ´Ù. °Ô´Ù°¡ ³ª»Û ´º½º´Â ½É¸®ÀûÀ¸·Î ºÒ¾È(anxiety)À̳ª ½ºÆ®·¹½º(stress)¸¦ °¡Á®´ÙÁֱ⿡ °¡±ÞÀû µéÀ¸·Á ÇÏÁö ¾Ê°í ±âÇÇÇÑ´Ù.
ÀÌ·¯ÇÑ ¹«ÀǽÄÀû ¹æ¾î´Â Àΰ£ÀÇ ³»¸é¼¼°è¿¡ ±í¼÷ÀÌ ÀáÀçÇØ ÀÖ¾î À̸¦ ±Øº¹Çϴµ¥ »ó´çÇÑ ½ÃÀÏÀÌ °É¸°´Ù. °á±¹ ³ª»Û ´º½º°¡ ÁÖ°¡¿¡ ¹Ù·Î ¹Ý¿µµÇÁö ¸øÇÏ°í Áö¿¬µÇ´Â ÀÌÀ¯°¡ ¿©±â¿¡ ÀÖ´Ù.
µû¶ó¼ ¾Ö³Î¸®½ºÆ®°¡ ¡°Æļ¼¿ä(Sell)¡±¶ó°í ¸»Çصµ »ç¶÷µéÀÇ Ã¹ ¹ÝÀÀÀº ¡°¾Æ´Ï ¾È ÆȾÆ, ¸ø ÆȾơ±°¡ ¸¹°í, ÁÖ°¡°¡ ÇÑâ ¶³¾îÁø µÚ¿¡¾ß ºñ·Î¼Ò ¸Åµµ¿¡ ³ª¼´Â °Ô ´ëºÎºÐÀÇ ÁÖ½ÄÅõÀÚÀÚÀÇ ¸ð½ÀÀÌ´Ù.
¹Ý¸é, ÁÁÀº ´º½º´Â ÈïºÐ(excitement)½ÃÅ°°Å³ª ±â»Ú°Ô(pleasure) ¸¸µé¾î Áֱ⠶§¹®¿¡ »ç¶÷µéÀº ÁÁÀº ´º½º¸¦ ãÀ¸·Á°í ÇÏ°í »¡¸® ¹ÝÀÀÇÑ´Ù. ÁÁÀº ´º½º°¡ ÁÖ°¡¿¡ »¡¸® ¹Ý¿µµÇ´Â ÀÌÀ¯µµ »ç¶÷µéÀÌ ÁÁÀº ´º½º¸¦ »¡¸® ¹Þ¾ÆµéÀ̱⠶§¹®ÀÌ´Ù.
½ÇÁ¦·Î ¾Ö³Î¸®½ºÆ®ÀÇ ½Å±Ô ¸Å¼ö Ãßõ(=ÁÁÀº ´º½º)ÀÌ ³ª¿À¸é ¸¹Àº ÅõÀÚÀÚµéÀÌ ³Êµµ³ªµµ ¸Å¼ö ÁÖ¹®À» ³»´Â ¸ð½ÀÀ» º¼ ¼ö ÀÖ´Ù. ÀÌ·¯´Ù º¸´Ï ÁÁÀº ´º½º ÀÌÈÄ¿¡ ÁÖ°¡°¡ Áö¼ÓÀûÀ¸·Î ¿À¸£´Â ÁÖ°¡Ç¥·ùÇö»óÀº ´Ü±â¿¡ ±×Ä¡°í ¸¸´Ù(¸î ÀÏÀÌ Áö³µÚ¿¡ µÚ´Ê°Ô ¸Å¼ö ÁÖ¹®À» ³»´Â »ç¶÷ÀÌ Àû´Ù´Â ¸»ÀÌ´Ù).
ÇൿÀ繫ÇÐÀº ³ª»Û ´º½º ÀÌ»óÇö»óÀ» ÁÖ½ÄÅõÀÚ¿¡ ¿ªÀÌ¿ëÇ϶ó°í Á¦¾ÈÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù. ¸ÕÀú ¾Ö³Î¸®½ºÆ®°¡ ¸Å¼ö ÃßõÀ» ÇÏ¸é °¡±ÞÀû ÃßÁ¾ ¸Å¼ö¸¦ ÇÇÇØ¾ß ÇÑ´Ù. ƯÈ÷ ¸Å¼ö ÃßõÀÌ ³ª¿Â µÚ ¸î Àϵڿ¡´Â Àý´ë ¸Å¼ö ÁÖ¹®À» ³»¼´Â ¾ÈµÈ´Ù. ¿Ö³ÄÇϸé ÁÁÀº ´º½º ÀÌÈÄ ÁÖ°¡Ç¥·ùÇö»óÀº ¾ÆÁÖ ÂªÀº ±â°£¿¡¸¸ ³ªÅ¸³ª±â ¶§¹®ÀÌ´Ù.
¹Ý´ë·Î ¸Åµµ ÃßõÀÌ ³ª¿À¸é ÁÖ°¡°¡ ÇÑÂüµ¿¾È Ç϶ôÇÒ ¼ö ÀÖ´Ù´Â Á¡À» ¸í½ÃÇÏ°í ¼²ºÒ¸® Àú°¡¸Å¼ö¿¡ ³ª¼Áö ¸»¾Æ¾ß ÇÑ´Ù. ¿Ö³ÄÇÏ¸é ³ª»Û ´º½º ÀÌÈÄ ÁÖ°¡ Ç϶ôÀº 1³â°£ Áö¼ÓÀûµÉ ¼ö Àֱ⠶§¹®ÀÌ´Ù.
"ÃßÁ¾ ¸Å¼ö´Â ÇÇÇÏ°í ¼²ºÎ¸¥ Àú°¡ ¸Å¼ö´Â ±Ý¹°"À̶ó´Â Áõ½Ã °Ý¾ðÀ» ÇൿÀ繫ÇÐÀº ¸íÄèÇÏ°Ô ¼³¸íÇÏ°í ÀÖ´Ù.